כשמדובר בהשקעה, תנודתיות היא אמצעי קריטי שיש לקחת בחשבון. בורסת האופציות של שיקגו (CBOE) ידועה במדד התנודתיות שלה, המכונה גם VIX. VIX נוצר מהתנודתיות המרומזת על אופציות מדד עבור S&P 500 והיא מציגה את הציפייה של השוק לתנודתיות של 30 יום. VIX ידוע גם כ"מדד הפחד ", בין שמות דומים אחרים, VIX משמש בדרך כלל כמדד לביטחון המשקיעים בשוק, או להיפך, כדרך לאמוד עד כמה משתתפי השוק מפחדים כי תנודתיות תטריד את המרחב. ה- VIX נוטה להתבסס במידה רבה על תגובות בשוק המניות; למשל, כאשר מחירי המניות יורדים, VIX נוטה לעלות, לעתים קרובות במידה מוגזמת.
VIX הוא כלי שימושי להפליא עבור משקיעים במיינסטרים המחפשים לסחור במניות ישירות. עם זאת, משקיעים יכולים לסחור גם על בסיס VIX בדרכים אחרות. לדוגמא, ה- CBOE מציע גם אופציות VIX וגם חוזים עתידיים על VIX. אלה מאפשרים למשקיעים לבצע הימורים על בסיס מדד התנודתיות עצמו, ולא על השינויים בשמות פרטניים שהוא מנסה לייצג. בגלל התגובות הגדולות הנפוצות במדד התנודתיות, סוחרים ומשקיעים מעוניינים לרוב במסחר על בסיס VIX.
לא מפתיע שיש גם תחום הולך וגדל של קרנות הנסחרות בבורסה עם תעודות סל (VIF). מוצרים אלה מורכבים מעט יותר מאשר תעודות סל רגילות העוקבות אחר סל מניות. עם זאת, יש בכל זאת סיבות משכנעות לשקול תעודות סל VIX. עם זאת, על המשקיעים להקדיש תשומת לב לאופן שבו תעודות סל VIX עובדות וללמוד על הסיכונים והתגמולים הפוטנציאליים הנלווים לקטגוריית משנה זו של חלל תעודות הסל.
על מה להיזהר כשאתה משתמש בתעודות סל בתיק
מה זה תעודת סל VIX?
תעודות סל VIX הן מעט לא נכונה. המשקיעים אינם יכולים לגשת ישירות למדד VIX. במקום זאת, תעודות סל VIX הנפוצות ביותר עוקבות אחר מדדי החוזים העתידיים על VIX. מאפיין זה של תעודות סל VIX מציג מספר סיכונים שעל המשקיעים לזכור, והם יפורטו בהמשך. זה גם מציג את ההזדמנות למגוון סוגים שונים של מוצרים בקטגוריית תעודת הסל VIX. מעבר לכך, מרבית תעודות הסל VIX הן, למעשה, שטרות הנסחרים בבורסה (ETN), הנושאים את הסיכון של הצד הנגדי להנפיק בנקים. בדרך כלל זה לא מהווה דאגה משמעותית עבור משקיעים ב- VIX ETF.
אחד תעודות סל VIX הפופולריות ביותר הוא iPath S&P 500 VIX Futures ETN (VXX) לטווח קצר. מוצר זה שומר על מיקום ארוך בחוזים עתידיים על VIX בחודש הראשון והשני, המתגלגלים מדי יום. VXX נוטה לסחור גבוה מכפי שהיה נוהג בתקופות של תנודתיות נמוכה בהווה כתוצאה מהנטייה לתנודתיות לחזור לממוצע.
תעודות סל VIX הפוכות הן כאלו שמרוויחות מהתנועה ההפוכה של ה- VIX. כאשר התנודתיות גבוהה, הביצועים בשוק המניות בדרך כלל יורדים; השקעה בתעודת סל תנודתית הפוכה יכולה לעזור בהגנה על תיק העבודות בתקופות סוערות מאוד אלה. לעומת זאת, כאשר ה- VIX טיפס בשיעור של 115% מאסיביות בתחילת 2018, הושמדו מוצרים רבים העומדים על חוזים עתידיים קצרים המחוברים ל- VIX. אכן, הן ה- VelocityShares Daily Inverse VIX לטווח קצר ETN והן ה- VelocityShares VIX Short Volatility Hedge ETN נסגרות בחלקן כתוצאה מתנועה זו.
דוגמה אחת לתעודת סל VIX הפוכה פופולרית היא ה- ProShares Short VIX Futures ETF (SVXY). בהתבסס על חוזים עתידיים על VIX לטווח קצר כמדד מדד, תעודת סל זו מספקת חשיפה הפוכה של 0.5X למדד הבסיסי, כלומר היא אינה תעודת סל ממונפת. לשנת 2017, SVXY השיבה 181.84% עצומים. עם זאת, כשם שהתנודתיות עצמה יכולה להיות תנודתית מאוד, כך גם תעודות סל VIX יכולות להיות; בשנת 2018 עד אמצע יולי, המוצר SVXY חזר -90.08%.
תעודות סל הפוכות אחרות עושות שימוש ב- S&P 500 VIX עתידיים לטווח הארוך כאינדקס. מוצרים כמו VelocityShares Daily Inverse VIX ETN לטווח בינוני (ZIV) הצליחו להביא תשואות של יותר מ 90% בשנת 2017 בזכות אסטרטגיה זו.
סיכוני תעודת סל VIX
סוגיה אחת הטמונה בתעודות סל VIX היא שה- VIX עצמו מתואר בצורה מדויקת יותר כמדד לתנודתיות "משתמעת", ולא לתנודתיות ישירות. מכיוון שמדובר בתערובת משוקללת של המחירים עבור אופציות מדד S&P 500 שונות, VIX מודדת כמה המשקיעים מוכנים לשלם כדי שיוכלו לקנות או למכור את S&P 500.
מעבר לכל אלה, תעודות סל VIX ידועות כמי שאינן נהדרות בשיקוף ה- VIX. נציגי תעודות סל של חודש אחד תפסו רק כ-25% -50% ממהלכי ה- VIX היומיים, ומוצרים לטווח הבינוני נוטים לביצוע גרוע עוד יותר מהבחינה הזו. הסיבה לכך היא שמדדי החוזים העתידיים על VIX (מדדי המידה לתעודות הסל של VIX) נוטים לא להצליח בעת חיקוי מדד ה- VIX.
בנוסף, עמדות VIX ETF נוטות להתפרק לאורך זמן כתוצאה מהתנהגות עקומת העתיד של VIX. ככל שהתפרק זה מתרחש, לתעודות הסל הללו יש פחות כסף להשתמש בכדי להיכנס לחוזים עתידיים עוקבים ככל שפג תוקפם של הקיים. ככל שעובר הזמן, תהליך זה חוזר על עצמו מספר פעמים, ורוב תעודות סל VIX בסופו של דבר מפסידות כסף לטווח הארוך.
כפי שהדוגמאות לעיל ממחישות, תעודות סל VIX הינן זריזות להפליא. תעודות סל התנודות הפוכות חוות הפסדים מאסיביים כאשר רמות התנודתיות בשוק עולות. זה יכול להיות כל כך דרמטי, כי תעודות סל אלו ניתנות להשמדה כמעט בגלל יום רע יחיד או תקופה של תנודתיות גבוהה. מסיבה זו תעודות סל הפוכות אינן השקעה לבעלי לב חלש, והן אינן השקעה מתאימה לאלה ללא ידיעה חזקה כיצד התנודתיות עובדת. משקיעים מעוניינים צריכים לשקול בזהירות את כוח האדם המנהל כל מוצר תנודתיות הפוכה לפני שהם מבצעים השקעה. סביר להניח שזו בחירה טובה לראות בהשקעות בתעודות סל VIX הפוכות הזדמנות לרווחים לטווח קצר, ולא לאסטרטגיות קנייה והחזקה ארוכות טווח. התנודתיות של תעודות סל אלה קיצונית מכדי להפוך אותם לאופציית השקעה מתאימה לטווח הארוך.
בשורה התחתונה
משקיעים המעוניינים במרחב תעודת הסל VIX צריכים לשקול השקעה לתקופה קצרה של אולי יום. רבים מהמוצרים הללו נוזלים ביותר, ומציעים הזדמנויות מצוינות להשערות. תעודות סל VIX הן מאוד מסוכנות, אך כאשר הן נסחרות בזהירות, הן יכולות להוכיח כמשתלמות.
