בעולם הקנייה והמכירה של אופציות למניות, מתבצעות בחירות באשר לאסטרטגיה הטובה ביותר כאשר שוקלים סחר. אם משקיעה היא שורית, היא יכולה לקנות שיחה או למכור מכר, ואילו אם היא דובית, היא יכולה לקנות מכר או למכור שיחה. ישנן סיבות רבות לבחור בכל אחת מהאסטרטגיות השונות, אך לעיתים קרובות נאמר כי "נוצרות אפשרויות למכירה." מאמר זה יסביר מדוע אופציות נוטות להעדיף את מוכר האופציות, כיצד ניתן לקבל תחושה של ההסתברות להצלחה במכירת אופציה ואילו סיכונים נלווים לאופציות מכירה.
ערך פנימי, ערך קיצוני ותטא
אפשרויות מכירה הן סחר בתטא חיובי. תטא חיובי פירושו שערך הזמן במניות יימס לטובתך. אפשרות מורכבת מערך מהותי וחיצוני. הערך המהותי נשען על תנועת המניה ופועל כמעט כמו הון עצמי בבית. אם האופציה עמוקה יותר בכסף (ITM), יש לה ערך מהותי יותר. אם האופציה תעבור מהכסף (OTM), הערך החיצוני יגדל. ערך קיצוני מכונה גם ערך זמן.
במהלך עסקת אופציה, הקונה מצפה שהמניה תעבור לכיוון אחד ומקווה להרוויח ממנה. עם זאת, אדם זה משלם ערך מהותי וגם חיצוני וחייב להמציא את הערך החיצוני כדי להרוויח. מכיוון שתטא שלילי, קונה האופציה יכול להפסיד כסף אם המניה נשארת בשקט או, אולי אפילו יותר מתסכל, אם המניה נעה לאט בכיוון הנכון אך המהלך מתקזז על ידי ריקבון זמן. ריקבון זמן עובד טוב לטובת מוכר האופציות מכיוון שלא רק שהוא יירקב מעט בכל יום עסקים, הוא גם עובד בסופי שבוע וחגים. זה מייצר כסף לאט למשקיעים סבלניים.
סיכונים ותגמולים לתנודתיות
ברור שהמחיר של המניה להישאר באותו האזור או שזה יעבור לטובתך יהיה חלק חשוב מההצלחה שלך כמוכר אופציות, אך תשומת לב לשינויי תנודתיות משתמעים היא גם חיונית להצלחה שלך. תנודתיות משתמעת, המכונה גם ווגה, נעה מעלה ומטה בהתאם להיצע ולביקוש לחוזי אופציה. זרם של קניית אופציות ינפח את פרמיית החוזה כדי לפתות את מוכרי האופציות לקחת את הצד ההפוך של כל סחר. Vega הוא חלק מהערך החיצוני ויכול לנפח או להפיח את הפרמיה במהירות.
איור 1: גרף תנודתיות מרומז
מוכר אופציות עשוי להיות קצר בחוזה ואז לחוות עלייה בביקוש לחוזים, אשר בתורו מנפח את מחיר הפרמיה ועלול לגרום הפסד, גם אם המניה לא זזה. איור 1 הוא דוגמה לגרף תנודתיות מרומז ומראה כיצד טבעונים יכולים לנפח ולהתרוקן בזמנים שונים. ברוב המקרים, במניה יחידה, האינפלציה תתרחש לקראת הודעת רווחים. מעקב אחר תנודתיות משתמעת מעניק למוכר אופציות יתרון על ידי מכירה כשהיא גבוהה מכיוון שהיא ככל הנראה תחזור לממוצע.
יחד עם זאת, ריקבון זמן יעבוד גם לטובת המוכר. חשוב לזכור שככל שמחיר השביתה קרוב יותר למחיר המניה, האופציה תהיה רגישה יותר לשינויים בתנודתיות המשתמעת. לפיכך, ככל שהחוזק נמצא יותר מכסף או עמוק יותר בכסף, כך הוא יהיה פחות רגיש לשינויים בתנודתיות משתמעת.
הסתברות להצלחה
רוכשי אופציות משתמשים בדלתא של חוזה כדי לקבוע כמה יעלה ערך חוזה האופציה אם המניה הבסיסית תעבור לטובת החוזה. עם זאת, מוכרי אופציות משתמשים בדלתא כדי לקבוע את ההסתברות להצלחה. דלתא של 1.0 פירושה שאופציה תעבור ככל הנראה דולר לדולר עם המניה הבסיסית, ואילו דלתא של.50 פירושה שהאופציה תעביר 50 סנט לדולר עם המניה הבסיסית. מוכר אופציות יגיד כי דלתא של 1.0 פירושה שיש לך סבירות של 100% האופציה תהיה לפחות 1 סנט בכסף לאחר תפוגה ולדלתא של.50 יש סיכוי של 50% האופציה תהיה 1 סנט בכסף לאחר תפוגה. ככל שהאופציה רחוקה יותר מכסף, כך גדל ההסתברות להצלחה במכירת האופציה ללא איום שיוקצה אם מימוש החוזה.
איור 2: ההסתברות לפקיעה והשוואה בין דלתות
בשלב מסוים, מוכרי האופציות צריכים לקבוע עד כמה חשיבות ההסתברות להצלחה לעומת כמה הפרמיה שהם עומדים לקבל ממכירת האופציה. איור 2 מציג את מחירי ההצעות והבקשות עבור כמה חוזי אופציה. שימו לב ככל שהדלתא הנלווית למחירי השביתה נמוכה יותר, כך תשלומי הפרמיה נמוכים יותר. המשמעות היא שיש לקבוע קצה מסוג כלשהו. לדוגמה, הדוגמה באיור 2 כוללת גם הסתברות שונה לפקיעה של מחשבון. משתמשים במחשבים שונים מלבד דלתא, אך מחשבון מסוים זה מבוסס על תנודתיות משתמעת ועשוי לתת למשקיעים יתרון נחוץ. עם זאת, שימוש בהערכה בסיסית או ניתוח טכני יכול לעזור גם למוכרי אופציות.
תרחישים גרועים ביותר
משקיעים רבים מסרבים למכור אופציות מכיוון שהם חוששים מתרחישים הגרועים ביותר. הסבירות להתרחשויות מסוגים אלה עשויה להיות קטנה מאוד, אך עדיין חשוב לדעת שהם קיימים. ראשית, למכור אופציית שיחה יש את הסיכון התיאורטי של המניה לטפס לירח. אמנם יתכן שזה לא סביר, אך אין הגנה הפוכה כדי לעצור את ההפסד אם המניה תתחזק. לפיכך, מוכרי שיחות יצטרכו לקבוע נקודה בה יבחרו לרכוש חוזה אופציה אם המניות יתכנסו או שהן עשויות ליישם כל מספר של אסטרטגיות התפשטות אופציות מרובות רגליים המיועדות לגדר מפני הפסד.
עם זאת, מכירת מכירות היא למעשה המקבילה לשיחה מכוסה. כשמוכרים מכירה, זכור שהסיכון נובע מכך שהמניה נופלת, אך מניה יכולה רק להכות באפס ותקבל לשמור על הפרמיה כפרס נחמה. זה אותו דבר בבעלות על שיחה מכוסה - המניה עשויה לרדת לאפס ותאבד את כל הכסף במלאי כאשר נותר רק פרמיית השיחה. בדומה למכירת שיחות, מכירת מכירות יכולות להיות מוגנות על ידי קביעת מחיר בו תוכלו לבחור לרכוש את המכר מחדש אם המניה נופלת או לגדר את המיקום עם מרווח אופציות רב רגליים.
בשורה התחתונה
ייתכן שאופציות מכירה אינן מסוגות להתרגש מאותו סוג של אופציות קנייה, והיא גם לא תהיה אסטרטגיה של "בית ריצה". לאמיתו של דבר, זה דומה יותר לפגיעה רווקה אחר סינגל. רק זכרו, מספיק רווקים עדיין ימצאו אתכם סביב הבסיסים והציון נחשב זהה.
