מהי הטיה של היסטוריה מיידית?
הטיה בהיסטוריה מיידית, הידועה גם בשם "הטיה למילוי חוזר", היא תופעה לפיה נוהלי דיווח לא עקביים עלולים לנפח באופן בלתי צפוי את הביצועים לכאורה של קרן גידור.
אי דיוק זה נובע מהעובדה שמנהלי קרנות גידור יכולים לבחור האם ומתי לדווח על תוצאותיהם לציבור. מסיבה זו, מנהלים לעתים קרובות מעכבים את דיווח הביצועים שלהם עד שהם מייצרים רישום עוקב של תוצאות חיוביות. בכך הם מסתירים ביעילות את השנים בהן הם ביצעו בצורה לא טובה.
היסטוריה מיידית הינה מושג קשור לסגירת הטיה לשרדות, המערער עוד יותר את הדיוק בסטטיסטיקה של ביצועי קרנות הגידור.
Takeaways מפתח
- הטיה בהיסטוריה מיידית הינה תופעה המובילה לסטטיסטיקה של ביצועים מנופחים. היא נפוצה במיוחד בענף קרנות הגידור והיא מושג קשור להטיה של שרידות. הטיית היסטוריה מיידית והטיה לשרדות לפעמים אינטראקציה כדי לערער עוד יותר את האמינות של מדדי הביצועים.
הבנת הטיה של היסטוריה מיידית
הטיית ההיסטוריה המיידית נרחבת במיוחד בקרב קרנות הגידור, בגלל האופי המווסת בקלילות של ענף קרנות הגידור. למרות שמשקיעים יכולים לחקור באופן תיאורטי נתונים סטטיסטיים של ביצועי קרנות גידור בבסיסי נתונים, כמו מסד הנתונים של קרנות הגידור של ליפר, אי אפשר לקחת את האמינות של נתונים אלה כמובנים מאליה. הסיבה לכך היא כי נתוני הביצועים שפורסמו במאגרי מידע כאלה הוגשו לרוב חודשים ואף שנים לאחר שהתרחשו, ובכך נתנו למנהל קרנות הגידור את היכולת לעכב או לבטל את הפרסום אלא אם כן תוצאות ההשקעה שלהם חיוביות.
תופעה נוספת, הטיית שרידות, מערערת עוד יותר את האמינות של סטטיסטיקות ביצועי קרנות הגידור. על פי הטיה זו, מסדי נתונים נוטים להפריז בביצועי ההשקעה מכיוון שהם אינם מצליחים לקחת בחשבון את קרנות ההשקעה שנכשלו ובכך נעלמו מהמאגר. באופן דומה, מדדי מדד ומניות יכולים גם לתת תוצאות מנופחות על ידי התעלמות מהתשואה השלילית הקשורה לחברות שפשטו את הרגל ולכן חדלו להיכלל במדד.
בפועל, הטיה בהיסטוריה מיידית והטיה לשרדות עובדות לרוב במקביל. לדוגמה, במקום להשיק קרן חדשה בקצרה ארוכה של 5 מיליון דולר, מנהל קרנות גידור יכול להשיק שתי קרנות ארוכות קצרות של 2.5 מיליון דולר עם אחזקות או אסטרטגיות בחירה שונות. לאחר מכן המנהל יכול היה לחכות שנתיים-שלוש, רק לפרסם את תוצאות הקרן שהכי מצליחות.
דוגמה לעולם האמיתי להטיה של היסטוריה מיידית
בפועל, הטיה בהיסטוריה מיידית משפיעה על הקרנות ועל מנהליהן בדרכים מעט שונות. על ידי עיכוב פרסום ביצועי השנים שחלפו עד להשגת שיא חיובי, קרנות יכולות למצב את עצמן כדי למשוך יותר הון ממשקיעים חדשים. אולם בסופו של דבר, יש לחשוף את תוצאות העבר, גם אם עיתוי פרסוםן מתעכב.
עם זאת, עבור מנהלי קרנות גידור קיימות הזדמנויות גדולות עוד יותר לנפח סלקטיבית תשואות. אחרי הכל, למנהל יש אפשרות לבחור אם לפרסם את תוצאות הקרן באופן מוחלט או לא, ובכך עשוי להסתיר את ביצועיה של קרן כושלת לנצח. ברור שזה יתרון עבור מנהל קרנות וניתן להשתמש בו כדי להפוך מנהל בינוני לסופרסטאר רק על ידי הצגת הכספים הזוכים.
כדי לסייע במאבק בתמריץ סוטה זה, מסדי נתונים של קרנות גידור החלו להגביל עד כמה מנהלי קרנות הגידור יכולים למלא מחדש את תוצאותיהם - וחלקם אסרו מילוי חוזר לחלוטין. עם זאת, למרות יוזמות אלה, ההיסטוריה המיידית והטיות ההישרדות ממשיכות להשפיע על סטטיסטי הביצועים של ענף קרנות הגידור.
