מהו שוק הפוך?
בהקשר של שוקי החוזים העתידיים, שוק הפוך מתרחש כאשר מחיר הספוט והחוזים הקרובים לפדיון גבוהים יותר מאשר חוזים לפדיון רחוק. המצב עשוי להיווצר מכמה סיבות, כולל ירידת היצע לטווח הקצר הגורמת למחירים להיות גבוהים יותר בטווח הקצר. לחלופין, הביקוש לטווח הקצר עשוי להיות גבוה בטווח הקצר המוביל למחירים גבוהים יותר, אך הביקוש צפוי לרדת בחודשים המאוחרים יותר, מה שיוביל להוזלת מחירים בעתיד.
Takeaways מפתח
- שוק הפוך הוא שוק בו מתומחרים מחיר הספוט וחוזים עתידיים לפדיון קרוב יותר מחוזי בגרות רחוקים יותר. שוק רגיל הוא הפוך, כאשר מחירי החוזים העתידיים הולכים וגדלים ככל שעולה הזמן לפדיון. המחיר ההולך וגובר משקף את מחיר הספוט הצפוי בתוספת העלויות הכרוכות בריבית, אחסון וביטוח להחזקת הנכס עד לפדיון. התנאים ההפוכים והנורמליים מתייחסים לאופן בו מחירי החוזים העתידיים משתלבים זה עם זה בפדיונות משתנים. התנאים קונטנגו ופיגור התייחס לאופן בו חוזה עתידי נע (עולה או יורד) לכיוון העלייה במקום כאשר החוזה נע לעבר תפוגה.
הבנת השוק ההפוך
שוק הפוך ניתן לראות על ידי התבוננות במחירי עתיד סטטי עם פירעונות שונים. אם מחיר הספוט גבוה יותר מחוזה שפג תוקפו בחודש אחד, שהוא גבוה יותר מחוזה שפג תוקפו בעוד ארבעה חודשים, עקומת העתיד הפוכה.
השווה את זה לעקומה או לשוק עתידי רגיל, כאשר מחיר הספוט הוא מתחת למחיר של חוזה שפג תוקפו בחודש אחד, שהוא מתחת לחוזה שתוקף הוא בעוד ארבעה חודשים. מחירי העתיד גבוהים יותר ככל שנראה בעתיד.
הפוך או רגיל יכול להופיע גם במועד פירעוניו אך לא אצל אחרים. לדוגמה, חוזים עתידיים עשויים להיות הפוכים כשמסתכלים על כמה פירעונות (מחירים נמוכים בהדרגה), אך מסתכלים מעבר לכך שהמחירים עולים ומשקפים שוק רגיל.
הגורמים לשווקים הפוכים
הסיבה השכיחה ביותר לכך שהשוק הפוך נובעת מהפרעות לטווח הקצר באספקת הבסיס. לגבי חוזים עתידיים על נפט גולמי, זו יכולה להיות מדיניות OPEC להגבלת היצוא או הוריקן לפגיעה בנמל נפט גולמי בחוף המפרץ. לכן משלוחים כעת הם בעלי ערך רב יותר מאשר למשלוחים בהמשך הזמן.
מצרכים חקלאיים עשויים לראות מחסור בגלל מזג האוויר. בחוזים עתידיים פיננסיים עשויים לראות מחיצות מחירים לטווח קצר בגלל שינויים במדיניות הסחר, המסים או הריבית.
שווקים רגילים או לא הפוכים מציגים חוזי משלוח קרוב לחודש המתומחרים מתחת לחוזי משלוח בחודש מאוחר יותר. הסיבה לכך נובעת מעלויות הכרוכות בביצוע מסירת הסחורה הבסיסית כעת והחזקתו, או נשיאתו, עד למועד מאוחר יותר. עלויות הובלה כוללות ריבית, ביטוח ואחסון. הם כוללים גם עלויות הזדמנות מכיוון שכסף שקשור בסחורה אינו יכול להרוויח רווחי הון אחרים במקום אחר.
כאשר העלות של חוזה עתידי שווה למחיר הספוט בתוספת עלות הנשיאה המלאה, אומרים כי השוק הוא במלאי מלא.
קונטנגו ופיגור
לפעמים משתמשים במונח "הפיגור" במקום "שוק הפוך". עם זאת, זה לא מדויק מכיוון שהם מתכוונים לדברים שונים. שוק הפוך או שוק רגיל מתייחס לאופן בו מחירי החוזים העתידיים משתווים זה לזה בזמן פירעון שונה. שוק הפוך רואה מחירי עתיד נמוכים יותר לאורך זמן, ואילו שוק רגיל רואה מחירי עתיד שהם גבוהים יותר לאורך זמן.
נחשלות וקונטנגו מתייחסים לאופן בו חוזה עתידי מתקדם לעבר מחיר הספוט ככל שהוא מתקרב לפקיעה.
אם מחיר החוזים העתידיים יורד כדי לעמוד במחיר הספוט, השוק נמצא בקונטנגו. אם מחיר החוזים העתידיים עולה כדי לעמוד במחיר הספוט, מדובר בפיגור רגיל. (לקריאה נוספת, עיין בקונטנגו לעומת פיגור רגיל.)
חשוב
שוק הפוך יכול להתרחש בשוק הפיגור או הקונטנגו.
היפוך ופיגור נראים לעתים קרובות יותר יחד, וזו הסיבה שלפעמים, בטעות, שני המונחים משמשים זה לזה.
דוגמאות לשוק הפוך בסחורות
שווקים הפוכים אינם "נורמליים", אם כי הם נפוצים למדי. זה לא נדיר לראות מחירים עתידיים לטווח הקרוב גבוהים מחודשי בגרות רחוקים יותר. השוק עשוי להיות הפוך רק לכמה פירעונות, וככל שאתה מסתכל יותר, מחירי החוזים העתידיים הופכים להיות נורמליים (פירעונות רחוקים יותר מתומחרים יותר), או להפך.
תמונת המצב שלהלן מציגה שניים או שלושה בגרות שונות לגבי עתיד זהב, כסף, נחושת, פלטינה ופלדיום.
מחירים עתידיים המראים תנאים רגילים והפוכים. BarChart.com
החצים השחורים משווקים תנאים רגילים מכיוון שהמחיר עולה לפדיון רחוק יותר. לדוגמא, חוזה הזהב בדצמבר 2019 מתומחר גבוה יותר מאשר חוזה אוקטובר שמתומחר גבוה יותר מחוזה אוגוסט.
החצים האדומים מצביעים על היפוך שוק מסוים. חוזה הנחושת ביולי 2019 מתומחר ב -2.7045 ואילו חוזה ספטמבר עולה פחות, 2.7035. זו היפוך. שימו לב כי חוזה דצמבר הוא 2.7060, שזו עלות גבוהה יותר. לכן השוק הפוך לטווח הקרוב, אך תקין לטווח הארוך יותר.
פלדיום אף הוא הפוך מכיוון שחוזה דצמבר 2019 מתומחר נמוך יותר מהחוזה הקרוב יותר לספטמבר.
