חיזוי הכיוון העתידי של שוק המניות הוא עסק מסוכן, ואפילו המומחים הבולטים טועים לעתים קרובות. עם זאת, המשקיעים זקוקים לתחושה מסוימת של הדרך העומדת לפני כן, ושתי דמויות ראויות לציון שכדאי להקפיד עליה הן גורו ההשקעות המיליארדר וורן באפט מברקשייר הת'אווי וכלכלן פרס נובל רוברט שילר מאוניברסיטת ייל. לכל אחד מהם שיטת הערכת שווי מניות מועדפת, ושניהם אחריהם מקרוב על ידי מומחים פיננסיים המשתמשים בהם כדי לחזות מגמות בשוק.
התחזיות האחרונות, המבוססות על שיטותיו של באפט ושילר, מצביעות על כך שהתשואות השנתיות בשוק המניות יאטו באופן דרסטי - או אפילו יירדו - במהלך 10 השנים הבאות. התחזיות המתבססות על שיטות אלה נערכו על ידי הכלכלן והמומחה הפיננסי הניו-יורקי המכובד, סטיבן ג'ונס, בסיפור מפורט ב- MarketWatch. (ראה טבלה למטה.)
אילו אשפי השוק מספרים לנו
(ביצועי מדד S&P 500 בעשר השנים הבאות)
- מודל באפט: -2.0% ירידה שנתית ממוצעת במדד שילר: + 2.6% תשואה כוללת ריאלית ממוצעת
חשיבות למשקיעים
באפט אמר בעבר כי היחס בין מדד S&P 500 לתוצר בארה"ב הוא "ככל הנראה המדד היחיד הטוב ביותר למקום בו עומדות הערכות שווי, " לכל מגה-ואט. הוא לא אמר הערות פומביות לאחרונה בנושא זה, אך אין שום ראיות לכך שדעתו השתנתה. כדי שיחס זה יחזור בהדרגה לממוצעים היסטוריים ארוכי טווח במהלך 10 השנים הבאות, ה- S&P 500 יירד ב -2.0% לשנה.
עם זאת, ההצהרות הפומביות של באפט מצביעות על כך שהוא עדיין מעדיף מניות על פני אג"ח ברגע זה. "אם הייתה לי ברירה היום לרכוש 10 שנים של אג"ח לעשר שנים בכל אשר יהיה… או לקנות את S&P 500 ולהחזיק אותו במשך 10 שנים, הייתי קונה את S&P 500 בשנייה, " הוא אמר ל- CNBC לאחרונה.
באפט הוא לא האדם הראשון שמציע מדד זה. דומה הוא יחס ה- Q, המשויך לג'יימס טובין ז"ל, אף הוא חתן פרס נובל. מניתוח ה- Q Ratio עולה כי המניות יירדו 0.5% בשנה בעשור הבא.
נוף שילר
שילר ניסח את יחס המחיר והרווחים המותאם למחזוריות (CAPE) בהתבסס על הרווח הממוצע למניה בהתאמה לאינפלציה (EPS) בעשר השנים האחרונות. שיטה זו אמורה להחליק את ההשפעות החולפות של מחזור העסקים ואירועים חד פעמיים על הרווחים.
שילר ציין כי אמנם לא הציעה תחזיות ספציפיות כי הערכות שווי היו גבוהות יחסית לנורמות ההיסטוריות, ועל כן סביר להניח שתשואות נמוכות בעתיד. בהתבסס על מתודולוגיית CAPE, פרויקטים של MW אשר תשואות מוחלטות ריאליות, מותאמות לאינפלציה וכוללות דיבידנדים, יעמדו בממוצע על 2.6% בשנה בעשור הבא.
תשואת הדיבידנד הנוכחית עבור S&P 500 היא 2.0%, לפי וול סטריט ג'ורנל. משמעות הדבר היא כי העלייה השנתית המותאמת לאינפלציה בערך ה- S&P 500 תעמוד על כ- 0.6% בלבד.
להסתכל קדימה
התחזיות המוצעות מעל מנוחות על בסיס הנחות לגבי תוצר, רווחי תאגידים ואינפלציה בעשור הבא שיכולים להשתנות באופן דרמטי - וכך לשנות את כיוון השוק.
לגבי היחס המועדף של באפט, עליית התוצר בהמשך הדרך יכולה לתמוך ברווחים נוספים ב- S&P 500. ובמקרה של יחס ה- CAPE של שילר, אם הרווחים יגדלו והאינפלציה תישאר נמוכה, זה עשוי להצדיק תשואות שנתיות עתידיות גדולות אפילו יותר מ- 2.6%.
אולם מציאות השוק של ימינו - מונעת על ידי האטת צמיחת התמ"ג ותחזית הרווח הקצוצה - מרמזת כי התחזיות הקודרות של שני דגמי אשף השוק הללו עשויות להיות מדויקות.
