הגדרת בוררות שלילית
ארביטראזיה שלילית היא ההזדמנות שאבדה כשמנפיקי אגרות חוב עירוניות מניחים את ההכנסות מהנפקות חוב ואז משקיעים את הכסף הזה לפרק זמן (באופן אידיאלי ברכב השקעה בטוח) עד שהכסף משמש למימון פרויקט, או להחזר משקיעים. ההזדמנות שאבדה מתרחשת כאשר הכסף מושקע מחדש ומנפיק החוב מרוויח שיעור או תשואה הנמוכים ממה שצריך להחזיר בפועל לבעלי החוב.
שוברים למטה בוררות שלילית
ארביטראזיה שלילית מתרחשת כאשר לווה משלם את חובו בריבית גבוהה יותר מהשיעור שהלווה מרוויח על הכסף שהוקצה להחזר החוב. בעיקרון, עלות ההשאלה היא יותר מעלות ההלוואות. לדוגמה, למימון הקמת כביש מהיר, ממשלת מדינה מנפיקה 50 מיליון דולר באג"ח עירוניות שמשלמים 6%. אך בעוד ההנפקה בתהליך עדיין, הריבית הרווחת בירידה בשוק. התמורה מהנפקת האג"ח מושקעת בחשבון שוק כסף שמשלם רק 4.2% לתקופה של שנה, מכיוון שהשוק הקיים לא ישלם שיעור גבוה יותר. במקרה זה, המנפיק מאבד את המקבילה לריבית של 1.8% שהוא יכול היה להרוויח או להחזיק. 1.8% נובעים מארביטראזציה שלילית שהיא למעשה עלות הזדמנות. ההפסד שנגרם לעיר מתרגם לכספים פחות זמינים לפרויקט הכבישים המהירים.
ניתן להסביר את המושג ארביטראז שלילי באמצעות איגרות חוב להחזרים. אם שיעורי הריבית יורדים מתחת לשיעור הקופון של אגרות חוב קיימות הניתנות להחלפה קיימת, סביר להניח שמנפיק ישלם את האג"ח ויממנן מחדש את חובו בשיעור הריבית הנמוך יותר השורר בשוק. התמורה מההנפקה החדשה (אגרות החוב המחזירה) תשמש להסדרת חובות הריבית ותשלומי הקרן של ההנפקה החוב (האג"ח המוחזר). עם זאת, בשל הגנת השיחה שמונחת על אגרות חוב מסוימות אשר מונעת ממנפיק לפדות את האגרות החוב לפרק זמן, התמורה מההנפקה החדשה משמשת לרכישת ניירות ערך באוצר המוחזקים בפקדון. במועד השיחה לאחר חלוף הגנת השיחה נמכרים האוצר והתמורה מהמכירה משמשת לפרישת אגרות החוב הישנות יותר.
כאשר התשואה על ניירות הערך באוצר מתחת לתשואה של אגרות החוב המחזירות, מתרחשת ארביטראז שלילי הנובעת מתשואת השקעות שאבדה בקרן ההפקה. כאשר יש ארביטראז שלילי, התוצאה היא גודל נושא משמעותי גדול משמעותית ופעמים רבות שלילת הכדאיות של החזר המקדמה. כאשר יוחזרו מראש איגרות חוב בריבית גבוהה עם אגרות חוב בריבית נמוכה, סכום ניירות הערך הממשלתיים הנדרשים לחשבון הנפקד יהיה גדול מסכום אגרות החוב המוחזקות שיוחזרו. כדי להתאים את שירות החוב של תשלומי הריבית הגבוהים יותר של אגרות החוב המצטיינות לריבית הנמוכה יותר של האוצר, כמו שטרות אוצר, יש לגזור את ההפרש באמצעות קרן רבה יותר מכיוון שתזרים המזומנים מהפקדון חייב להיות שווה לתזרים המזומנים של אגרות חוב מצטיינות ל יוחזרו.
