באמצעות הנפקה ציבורית ראשונית, או הנפקה ראשונה, חברה מגייסת הון על ידי הנפקת מניות במניות, או הון עצמי בשוק ציבורי. באופן כללי, הכוונה היא כאשר חברה מנפיקה מניות בפעם הראשונה. אך כפי שנראה בהמשך, ישנן דרכים בהן חברה יכולה לפרסם יותר מפעם אחת. תהליך ההנפקה הוא הקטר של הקפיטליזם. זאת מכיוון שלאורך ההיסטוריה, ההנפקה אפשרה לציבור המשקיעים להיות בעלים של נתח קטן בחברות רבות שהפכו לגדולות ומצליחות מאוד מאז שיצאו לראשונה לציבור.
הנפקת מניות באמצעות הנפקה היא אחת הסיבות העיקריות לכך שקיימים שוקי מניות. זה מאפשר לחברה לגייס הון מסיבות שונות ומגוונות, כמו לצמוח עוד יותר, לאפשר למשקיעים ראשוניים ושלבים מוקדמים לפדות חלק מההשקעה שלהם, או ליצור מטבע (כמו מניה משותפת) לרכישת יריבים, או אפילו למכור מניות בתאריך מאוחר יותר. התהליך כולו מכונה השוק הראשוני ומתרחש כאשר משקיע קונה מניות ישירות מהחברה. שוק משני נפוץ יותר והוא קיים כאשר משקיעים סוחרים בינם לבין עצמם עם מניות שכבר הונפקו על ידי חברה.
כיצד פועלים הנפקות?
התהליך לקיחת ציבור ציבורי
כפי שאתה יכול לדמיין, התהליך להעביר חברה להנפקה לוקח זמן, הוא יקר וחייב לעבור מכשולים רגולטוריים רבים. מרכיב חשוב מאוד בפתיחת הציבור הוא פתיחת ספרי המשרד לעיון הציבור, כמו גם פיקוח על נציבות ניירות ערך (SEC). בנקאי השקעות, או חתם, יסייע לחברה בתהליך זה, והקורבים הצעירים יותר בחברת בנקאות השקעות ישאו את יציאת העבודה. אותם מקורבים יבלו לילות רבים ללא שינה בהכנת תשקיף ראשוני עבור ה- SEC והמשקיעים, שבאה לכינוי "הרינג אדום".
באמצעות תיקונים ודיונים רבים בין החברה לבנקאים שלה, הרינג האדום יהפוך בסופו של דבר לתשקיף הסופי, שהוא המסמך המשפטי הרשמי שהוגש ל- SEC המאפשר להליך ההנפקה לעבור. אחד ממסמכי התשקיף הנפוצים יותר מכונה טופס S-1, הצהרת הרישום הרשמית על פי חוק ניירות ערך משנת 1933. גרסאות "S" אחרות קיימות ומתייחסות למעשי ניירות ערך שונים, כמו אלה שקשורים לאמון השקעות, תוכניות עובדים או חברות נדל"ן. התשקיף עשוי להישמע עמום ויכול לכלול מאות עמודים של מידע לכאורה ויותר מיותר. אך חשוב מאוד שהמשקיעים ישתמשו בכדי להבין מה החברה עושה, מדוע היא מנפיקה מניות באמצעות הנפקה ואיזה סוג מבנה בעלות מוצע.
PwC מספק סיכום עלויות שחברה יכולה לצפות שיצטרכו לצאת לציבור. זה גם ממחיש את הצעדים הדרושים להשלמת הנפקה. בתור התחלה, החתמים, הכוללים בדרך כלל חתם מוביל ומספר חתמים רבים אחרים (המכונים גם חברת הצד המוכרת וה"מנהל הראשי "המוביל, עם" מנהלים משותפים ") יכולים לקחת קיצוץ של 3% עד 7 % מההנפקה ברוטו ממשיך לחלק מניות למשקיעים. לדוגמה, גולדמן סאקס (NYSE: GS) היה החתום הראשי של טוויטר (NYSE: TWTR) כאשר טוויטר התפרסמה בשנת 2013. יחד עם החתמים האחרים כולל מורגן סטנלי (NYSE: MS) ו- JPMorgan (NYSE: JPM) הם שיתפו כ 59.2- מיליון דולר, 3.25% מכלל 1.82 מיליארד הדולרים שגייסה טוויטר בהנפקה, לניהול המכירה. יהיו גם הוצאות משפטיות, הנהלת חשבונות, הפצה ודיוור ותצוגות דרך שיכולות להסתכם במיליוני דולרים בקלות. מופע דרכים הוא בדיוק כמו שזה נשמע, והוא מתרחש כאשר מנהלי חברות, כולל המנכ"ל, סמנכ"ל הכספים ויחסי המשקיעים (אם זה כבר קיים) פונים בדרך לבניית ההתלהבות מההשקעה בהנפקה ומסבירים את המניעים שלהם לכך. ביצועי דרך מוצלחים יכולים להניע את הביקוש למניה ולהביא לגיוס רב יותר.
בנסיבות נדירות יותר למופע דרך יכול להיות השפעה הפוכה. כאשר גרופון התפרסם, היא עלתה באש על ידי ה- SEC לתקופה חשבונאית שכינתה "הכנסה תפעולית של מגזר מאוחד". ה- SEC, כמו גם משקיעים אחרים, הטילו ספק באופן ההתאמה להוצאות שיווק ופרסום., ונשאלת השאלה כמה מהר תוכל החברה לצמוח או לייצר רווחים בשפע בעתיד.
תפקידם של חתמי ההנפקות
כאשר חוזרים בקצרה לתפקיד החתמים, ישנם מונחים אחרים אותם ניתן להכיר בתהליך ההנפקה. באמצעות אופציה לירוק, לחתמים יכולה להיות הזכות למכור מניות נוספות, או סך הכל של מניות. זה יכול להתרחש אם ההנפקה בסופו של דבר תהיה ביקוש חזק ומאפשרת לבנקאים להרוויח רווחים נוספים, שמרוויחים מכירת המניות במחיר גבוה יותר. זה יכול גם לאפשר לחברה להרוויח הון נוסף. מצבה מתייחסת למסמך פרסום מקיף שהחתמים מנפיקים למשקיעים פוטנציאליים (ולעתים גם הם מציינים את עצמם כי הליך ההנפקה הושלם). זה בעצם מסכם תשקיף ומציג בקצרה חברה.
החתמים עוזרים גם לחברות לקבוע מחיר, או כיצד לאזן בצורה הטובה ביותר את היצע המניות המוצעות עם דרישת המשקיעים. כמובן שרוב החברות יגדלו בשמחה את ההיצע (למשל באמצעות אפשרות לירוק) בכדי לעמוד בביקוש גבוה יותר, אך יש להגיע לאיזון קשה. בורסה, כמו הבורסה בניו יורק (NYSE), יכולה לעזור בתהליך ולציין מה צפוי מחיר פתיחה ביום ההנפקה. מקבלי שוק ומתווכי רצפה עוזרים בתהליך זה, כמו גם סינדיקט החתמים, לאמוד את הרמה הכוללת של עניין המשקיעים.
חשיבות עליונה להחלטה באיזה החלפה להשתמש. מרבית החברות מעדיפות את שוק NYSE או Nasdaq בהינתן יכולתן לבצע פעולות מסחר יומיות של מיליארדי דולרים והתחייבות מוצקה לנזילות בשוק, ביצוע מסחר ודיווח מעקב.
התהליך מנקודת מבטו של החברה
בנוסף לשיקולי העלות, על חברה לבצע שינויים רבים כדי לשרוד כשהיא ציבורית. התשקיף קובע רבים מהעומסים הכספיים, הרגולטוריים והמשפטיים החדשים, ו- PwC מעריכה כי יהיו לפחות 1.5 מיליון דולר בעלויות שוטפות נוספות לחברה הממוצעת הפועלת לציבור. לשכור ולשלם דירקטוריון, או לפחות דירקטוריון בעל פרופיל גבוה יותר, יכול להיות יקר. רגולציה של סרבנס אוקסלי הטילה גם חובות מסורבלות על חברות ציבוריות שעדיין צריכות לעמוד ברוב החברות הגדולות יותר. ללמוד להתמודד עם אנליסטים, לקיים שיחות ועידה ולתקשר עם בעלי מניות עשויה להיות חוויה חדשה.
האם קניית הנפקה היא רעיון טוב?
למשקיעים בכלל, כדאי להיזהר כשמשקיעים בהנפקה. והכי חשוב, לחברה ולחתמים יש שליטה על תזמון ההנפקה וינסו לקחת את הציבור האיתן בנסיבות המתאימות ביותר. זה יכול לכלול במהלך עלייה או שוק שור, או לאחר שהחברה מציגה תוצאות פעילות נוחות מאוד. מחיר גבוה יותר הוא נהדר עבור החברה והבנקאים, אך זה יכול להיות שפוטנציאל ההשקעה בעתיד פחות בהיר. מניותיהן של חברות רבות עולות מעל מחיר ההנפקה במהלך היום הראשון של המסחר, ובמיוחד אלה שנחשבות "לוהטות". אסטרטגיה נהדרת שכדאי לקחת בחשבון היא לרכוש הנפקה בהמשך בשוק המשני לאחר שההתרגשות מתה. מניה שיורדת בערכה בעקבות הנפקה יכולה להצביע על שיבוש תמחור של החתן, או פוטנציאל מחיר נמוך יותר להשקעה בחברה סולידית.
הנפקה מתייחסת בדרך כלל למכירת מניות לציבור לראשונה. אבל ניתן לקחת חברה פרטית (למשל על ידי חברת אקוויטי פרטית) ואז להיפתח שוב לציבור, שהיא גם הנפקה. זה קרה אצל בורגר קינג מספר פעמים.
בשורה התחתונה
מאז שהיה קיים קפיטליזם, השקעה בחברות ציבוריות הייתה מנוע של קפיטליזם המאפשר לאנשים להשקיע בחברות גדולות שיצרו עושר עצום לבעלי המניות. התהליך מורכב, ומשקיעים צריכים להיות ערים לתזמון ההנפקה, אך הבנת הדרך ליצירת הנפקה יכולה להיות משתלמת עבור חברות, חתמים ומשקיעים כאחד.
