פיזור מכר פר הוא וריאציה של אסטרטגיית הכתיבה הפופולרית של מכירות, שבה משקיע אופציות כותב מכסה על מניה כדי לגבות הכנסות פרמיה ואולי לקנות את המניה במחיר מציאה. הסיכון העיקרי לכתיבת מכירות הוא שהמשקיע מחויב לרכוש את המניה במחיר השביתה, אפילו אם המניה נופלת הרבה מתחת למחיר השביתה, מה שמביא לכך שהמשקיע יפסיד הפסד מיידי ורחב. ממרח פר פר מקטין את הסיכון המובנה הזה של כתיבת ספר דרך הרכישה במקביל של מכסה במחיר נמוך יותר, מה שמקטין את הפרמיה הנקית שהתקבלה, אך גם מוריד את הסיכון למצב הקצר.
בול שים את ההגדרה
פיזור מכר פר כרוך בכתיבה או מכירה קצרה של אופציית מכר, ובמקביל רכישת אופציית מכר אחרת (על אותו נכס בסיס) באותו תאריך תפוגה אך מחיר שביתה נמוך יותר. ממרח שור פרוע הוא אחד מארבעת הסוגים הבסיסיים של ממרחים אנכיים - שלושת האחרים הם התפשטות שיחות השור, התפשטות קריאת הדוב והפיזור של הדוב. הפרמיה שמתקבלת עבור הרווח הקצר של ממר השור הוא תמיד יותר מהסכום ששולם עבור המשחה הארוכה, מה שאומר שיזום אסטרטגיה זו כרוך בתשלום מראש או זיכוי. לפיכך, ממרח שור שנקרא נקרא אפוא אשראי (מכר) או ממרח קצר.
מרוויחים מממרח בול בול
יש לשקול פרוס שנמרח במצבים הבאים:
- להרוויח הכנסות פרמיה : אסטרטגיה זו היא אידיאלית כאשר הסוחר או המשקיע רוצים להרוויח הכנסות פרמיה, אך עם דרגת סיכון נמוכה יותר מאשר באמצעות כתיבת שירים בלבד. לרכישת מניה במחיר נמוך יותר : ממר פרות הוא דרך טובה לקנות מניה רצויה במחיר אפקטיבי הנמוך ממחיר השוק הנוכחי. כדי לנצל את הצדדים לשווקים הגבוהים יותר בשוליים : ממרחי כתיבה וממרחים בול הם אסטרטגיות אופטימליות לשווקים ולמניות הנסחרים לצדדים לגובה שולי יותר. אסטרטגיות שורות אחרות, כגון קניית שיחות או ייזום התפשטות שיחות שוורים, לא היו עובדות טוב כמו בשווקים כאלה. כדי לייצר הכנסה בשווקים מסורבלים : כתיבת שורות אלה היא עסק מסוכן כאשר השווקים מחליקים בגלל הסיכון הגדול יותר להקצות מניות במחירים גבוהים ללא צורך. התפשטות פרות עשויה לאפשר כתיבה של מניות אפילו בשווקים כאלה על ידי צמצום סיכון החיסרון.
מניה היפותטית, Bulldozers Inc., נסחרת ב -100 דולר. סוחר אופציות מצפה שהיא תסחור עד 103 דולר בחודש אחד, ובעוד שהיא תרצה לכתוב מניות, היא מודאגת מסיכון החיסרון הפוטנציאלי שלה. לפיכך, הסוחר כותב שלושה חוזים בסכום של $ 100 דולר - הנסחרים במחיר של 3 $ - שפוג תוקפו בחודש אחד, ובמקביל קונה שלושה חוזים מתוך 97 $ מכרזים - המסחר במחיר של $ 1, שגם הם מסתיימים בחודש.
מכיוון שכל חוזה אופציה מייצג 100 מניות, הכנסות הפרמיה הנקיות של סוחר האופציות הן:
($ 3 x 100 x 3) - ($ 1 x 100 x 3) = $ 600
(העמלות אינן כלולות בחישובים שלהלן לשם הפשטות.)
שקול את התרחישים האפשריים בחודש מעכשיו בדקות הסיום האחרונות של המסחר בתאריך התפוגה של האופציה:
תרחיש 1 : דחפורים בע"מ נסחר במחיר של 102 דולר.
במקרה זה, $ 100 ו 97 $ מכניס שניהם מחוץ לכסף והם יפוגו חסרי ערך.
לפיכך, הסוחר זוכה לשמור על מלוא הפרמיה בסך 600 $ נטו (פחות עמלות).
תרחיש בו המסחר נסחר מעל מחיר השביתה של הרגל הקצרה הוא התרחיש הטוב ביותר האפשרי לממרח שור.
תרחיש 2 : דחפורים בע"מ נסחר במחיר של 98 דולר.
במקרה זה 100 $ הכסף נמצא בכסף בסכום של 2 $ ואילו 97 $ הכסף הוא מחוץ לכסף ולכן חסר ערך.
לפיכך יש לסוחר שתי אפשרויות: (א) סגרו את הרגל הקצרה במחיר של $ 2, או (ב) קנו את המניה במחיר של 98 דולר כדי למלא את ההתחייבות הנובעת ממימוש המכירה הקצרה.
עדיף דרך הפעולה הקודמת, מכיוון שהאחרונה תצטרך עמלות נוספות.
סגירת הרגל הקצרה במחיר של $ 2 תגרור הוצאה של 600 דולר (כלומר חוזים של 2 x 3 דולר x 100 מניות לחוזה). מכיוון שהסוחר קיבל זיכוי נטו של 600 דולר בעת שיזם את התפשטות השור, התשואה הכוללת היא 0 $.
לפיכך, הסוחר שובר אפילו את המסחר אך הוא נמצא מחוץ לכיס במידה של העמלות ששולמו.
תרחיש 3 : דחפורים בע"מ נסחר במחיר של 93 דולר.
במקרה זה 100 $ הכסף נמצא בכסף בסכום של 7 $ ואילו 97 $ הכסף הוא בכסף בסכום של 4 $.
ההפסד במיקום זה הוא אפוא: = 900 $.
אך מכיוון שהסוחר קיבל 600 דולר כאשר יזם את השור התפשט, ההפסד הנקי = 600 - 900 דולר
= - $ 300 (בתוספת עמלות).
חישובים
לסיכום מחדש, אלה הם חישובי המפתח הקשורים לפיזור פר:
הפסד מרבי = הפרש בין מחירי שביתה של מכס (כלומר מחיר השביתה של מכר קצר פחות מחיר שביתה של מכר ארוך) - פרמיה נטו או אשראי שהתקבלו + עמלות ששולמו
רווח מרבי = פרמיה נטו או אשראי שהתקבל - עמלות ששולמו
ההפסד המקסימלי מתרחש כאשר המניות נסחרות מתחת למחיר השביתה של המשך הארוך. לעומת זאת, הרווח המרבי מתרחש כאשר המניות נסחרות מעל מחיר השביתה של השורט הקצר.
Breakeven = מחיר השביתה של המכירה הקצרה - פרמיה נטו או אשראי שהתקבלו
בדוגמה הקודמת, נקודת הפריצה היא $ 100 - $ 2 = $ 98.
היתרונות של ממרח בול
- הסיכון מוגבל להבדל בין מחירי השביתה של הנבחרת הקצרה וההשקעה הארוכה. משמעות הדבר היא כי קיים סיכון מועט לכך שהמיקום יביא להפסדים גדולים, כמו במקרה של מכירות שנרשמו על מניה או שוק הזזה. פרוסת השור המנצלת מנצלת את דעיכת הזמן, שהיא גורם חזק מאוד באסטרטגיית האופציות. מכיוון שרוב האפשרויות פוקעות או אינן מבוצעות ללא מימוש, הסיכויים הם בצד של סופר מכר או מי שמפיץ את השור. התפשטות השור יכולה להתאים לפרופיל הסיכון של האדם. סוחר שמרני יחסית עשוי לבחור בפיזור צר במקום בו מחירי השביתה במכרז אינם רחוקים זה מזה, מכיוון שהדבר יפחית את הסיכון המקסימלי כמו גם את הרווח הפוטנציאלי המרבי של המשרה. סוחר אגרסיבי עשוי להעדיף פיזור רחב יותר כדי למקסם את הרווחים גם אם פירושו הפסד גדול יותר אם המניה תרד. מכיוון שמדובר באסטרטגיית התפשטות, למרווח השורשים יהיה דרישות נמוכות יותר בהשוואה לכתיבת המילים.
החסרונות של ממרח בול פר
- הרווחים מוגבלים באסטרטגיית אופציות זו וייתכן שהם לא מספיקים כדי להצדיק את הסיכון לאובדן אם האסטרטגיה לא תסתדר. קיים סיכון משמעותי להקצאה על הרגל הקצרה לפני תפוגה, במיוחד אם המניה גולשת. זה עשוי לגרום לכך שהסוחר ייאלץ לשלם מחיר הרבה מעל מחיר השוק הנוכחי עבור מניה. סיכון זה גדול יותר אם ההבדל הוא מהותי בין מחירי השביתה של השורט הקצר לבין הכסף הארוך בפיזור השור. כאמור מוקדם יותר, ממרח השור עובד הכי טוב בשווקים הנסחרים לצדדים לגובה שולי יותר, מה שאומר שהטווח של תנאי השוק האופטימליים לאסטרטגיה זו מוגבלים למדי. אם זורם בשווקים, עדיף היה לסוחר לקנות שיחות או להשתמש בפיזור שיחות שוורים; אם השווקים צוללים, אסטרטגיית התפשטות השור בדרך כלל תהיה בלתי רווחית.
בשורה התחתונה
ממרח השור הוא אסטרטגיית אופציות מתאימה לייצור הכנסות פרמיה או לרכישת מניות במחירים אפקטיביים מתחת לשוק. עם זאת, בעוד שאסטרטגיה זו כוללת סיכון מוגבל, פוטנציאל הרווחים שלה מוגבל גם הוא, מה שעשוי להגביל את פניה למשקיעים וסוחרים מתוחכמים יחסית.
