כשאתה מציב כסף בשוק המניות, המטרה היא לייצר החזר על ההון שהושקע. משקיעים רבים מנסים לא רק להשיג תשואה רווחית, אלא גם להעלות על ביצועים טובים יותר או להכות את השוק.
עם זאת, יעילות השוק - שנחשפה בהשערת השוק היעיל (EMH) שגיבש יוג'ין פמה בשנת 1970 - מציעה בכל זמן נתון, המחירים משקפים באופן מלא את כל המידע הזמין אודות מניה ו / או שוק מסוימים. פאמה זכתה בפרס נובל לזכר מדעי הכלכלה בשיתוף רוברט שילר ולארס פיטר הנסן בשנת 2013. לדברי ה- EMH, לאף משקיע אין יתרון בחיזוי תשואה על מחיר המניה מכיוון שלאף אחד אין גישה למידע שלא קיים עד כה כל השאר.
Takeaways מפתח
- על פי יעילות השוק, המחירים משקפים את כל המידע הזמין אודות מניה או שוק מסוים בכל זמן נתון. מכיוון שהמחירים מגיבים רק למידע הקיים בשוק, איש אינו יכול להפיק רווחים מאף אחד אחר. השקפה של EMH מציעה כי אפילו לא מבפנים מידע יכול להעניק למשקיע אחד יתרון על פני אחרים.
השפעת היעילות: אי-חיזוי
אופי המידע אינו חייב להיות מוגבל לחדשות ומחקרים פיננסיים בלבד; אכן, מידע על אירועים פוליטיים, כלכליים וחברתיים, בשילוב עם האופן בו משקיעים תופסים מידע כזה, בין אם זה נכון או שמועה, יבוא לידי ביטוי במחיר המניה. על פי ה- EMH, מכיוון שהמחירים מגיבים רק למידע הקיים בשוק, ומכיוון שכל משתתפי השוק חשובים לאותו מידע, לאף אחד לא תהיה היכולת להוציא רווח מחוץ למישהו אחר.
בשווקים יעילים המחירים הופכים לא צפויים אלא אקראיים, כך שלא ניתן להבחין בדפוס השקעה. לכן, גישה מתוכננת להשקעה אינה יכולה להצליח.
מסלול המחירים האקראי הזה, עליו מדברים לרוב בבית הספר למחשבות EMH, מביא לכישלון של כל אסטרטגיית השקעה שמטרתה לנצח את השוק בעקביות. למעשה, EMH מציעה כי בהתחשב בעלויות העסקה הכרוכות בניהול תיקים, יהיה זה משתלם יותר עבור משקיע להכניס את כספו לקרן אינדקס.
תורת יעילות השוק
חריגות: האתגר ליעילות
עם זאת, בעולם האמיתי של ההשקעה ישנם טיעונים ברורים כנגד EMH. ישנם משקיעים שהיכו את השוק, כמו וורן באפט, שאסטרטגיית ההשקעה שלהם התמקדה במניות מוערכות שהניבו מיליארדים והיוו דוגמה עבור עוקבים רבים. ישנם מנהלי תיקים בעלי רשומות טובות יותר מאחרים, וישנם בתי השקעות עם ניתוח מחקרי ידוע יותר מאחרים. אז איך יכול להיות שהביצועים יהיו אקראיים כשאנשים ברורים מרוויחים את השוק ומכות אותו?
טענות נגדיות לדפוסים עקביים של מצב EMH קיימות. לדוגמה, אפקט ינואר הוא תבנית המציגה תשואות גבוהות יותר נוטים להיות מושגים בחודש הראשון של השנה; ואפקט סוף השבוע הוא הנטייה לתשואות המניות ביום שני להיות נמוכות מאלו של יום שישי שקדם לו.
מחקרים במימון התנהגותי, הבוחנים את ההשפעות של פסיכולוגיית המשקיעים על מחירי המניות, חושפים גם שמשקיעים נתונים להטיות רבות כמו אישור, סלידת אובדן והטיות ביטחון יתר.
תגובת EMH
ה- EMH אינו מבטל את האפשרות לחריגות בשוק אשר גורמות ליצירת רווחים מעולים. למעשה, יעילות בשוק אינה דורשת שהמחירים יהיו שווים לשווי ההוגן כל העת. המחירים עשויים להיות מוערכים יתר על המידה או לא מעריכים אותם רק במקרים אקראיים, כך שבסופו של דבר הם חוזרים לערכים הממוצעים שלהם. מכיוון שכך, מכיוון שהסטיות מהמחיר ההוגן של מניה הן כשלעצמן אקראיות, אסטרטגיות השקעה שגורמות להכות את השוק לא יכולות להיות תופעות עקביות.
יתרה מזאת, ההשערה טוענת שמשקיע שעולה על השוק אינו עושה זאת מתוך מיומנות אלא מתוך מזל. תומכי EMH אומרים כי הדבר נובע מחוקי ההסתברות: בכל זמן נתון בשוק עם מספר גדול של משקיעים, חלקם ישיגו ביצועים טובים ואילו אחרים לא יביאו לביצועים.
כיצד שוק מתייעל?
כדי שהשוק יתייעל, על המשקיעים להבין שהשוק לא יעיל ואפשר לנצח אותו. למרבה האירוניה, אסטרטגיות השקעה שנועדו לנצל את חוסר היעילות הן למעשה הדלק השומר על יעילות השוק.
שוק צריך להיות גדול ונוזל. מידע נגישות ועלות חייב להיות זמין באופן נרחב ומשתחרר למשקיעים באותה עת פחות או יותר. עלויות העסקה צריכות להיות זולות יותר מהרווחים הצפויים של אסטרטגיית השקעה. על המשקיעים להיות מספיק כספים בכדי לנצל את חוסר היעילות עד שלדברי ה- EMH הוא ייעלם שוב.
דרגות יעילות
קבלת ה- EMH בצורתו הטהורה ביותר עשויה להיות קשה; עם זאת, שלוש סיווגים של EMH שזוהו שמטרתם לשקף את המידה בה ניתן ליישם אותם בשווקים:
- יעילות חזקה - זוהי הגרסה החזקה ביותר, המציינת את כל המידע בשוק, בין אם הוא ציבורי או פרטי, ומחושב במחיר מניה. אפילו מידע פנים לא יכול להעניק יתרון למשקיע. יעילות חזקה במיוחד - צורה זו של EMH מרמזת כי כל המידע הציבורי מחושב למחיר המניה הנוכחי של המניה. לא ניתן להשתמש בניתוח בסיסי ולא טכני כדי להשיג רווחים מעולים. יעילות חלשה - סוג זה של EMH טוען כי כל מחירי העבר של המניה משתקפים במחיר המניה של ימינו. לפיכך, לא ניתן להשתמש בניתוח טכני כדי לחזות ולהכות את השוק.
בשורה התחתונה
בעולם האמיתי, שווקים לא יכולים להיות יעילים לחלוטין או לא יעילים לחלוטין. ייתכן שיהיה סביר לראות בשווקים בעיקרם תערובת של שניהם, שבהם לא תמיד ניתן להחליט באופן מיידי בשוק החלטות ואירועים יומיומיים. אם כל המשתתפים היו מאמינים כי השוק יעיל, איש לא היה מחפש רווחים יוצאי דופן, וזה הכוח שמניע את גלגלי השוק להסתובב.
בעידן טכנולוגיית המידע (IT) לעומת זאת, שווקים בכל רחבי העולם צוברים יעילות רבה יותר. ה- IT מאפשר אמצעי יעיל ומהיר יותר להפצת מידע, ומסחר אלקטרוני מאפשר לאפשר מחירים להסתגל מהר יותר לחדשות הנכנסות לשוק. עם זאת, בעוד שהקצב בו אנו מקבלים מידע וביצוע עסקאות ממהר, ה- IT גם מגביל את הזמן הדרוש לאימות המידע המשמש לביצוע סחר. לפיכך, IT עלול לגרום שלא בכוונה בפחות יעילות אם איכות המידע שאנו משתמשים בו כבר לא מאפשרת לנו לקבל החלטות מניבות רווחים.
