"מניות מספקות פוטנציאל תשואה גדול יותר מאגרות חוב, אך עם תנודתיות רבה יותר לאורך הדרך." בטח שמעת את ההצהרה הזו כל כך הרבה פעמים שאתה פשוט מקבל אותה כנתינה. אבל האם עצרת אי פעם לשאול מדוע? מדוע מניות הניבו באופן היסטורי תשואות גבוהות יותר מאשר אגרות חוב? מדוע אג"ח בדרך כלל פחות תנודתיות? הבנת הסיבות שמאחורי מגמות אלה עשויה לעזור לך להיות משקיע טוב יותר.
דוגמא בסיסית
דמיין שאתה מקים עסק. אתה הבעלים היחיד והעובד היחיד. יידרשו 2, 000 דולר כדי להתחיל בפעולות ויש לך רק 1, 000 דולר, כך שתלווה את שאר 1, 000 הדולר מחבר, ותבטיח לשלם לאותו חבר 100 דולר לשנה עבור 10 השנים הבאות, ובאותה עת תחזיר את סכום ההלוואה המקורי של 1, 000 $. בשנה הראשונה, לאחר ששולמו כל ההוצאות, כולל המשכורת שלך, אתה מגלה שהעסק שלך הרוויח 500 דולר. אתה משלם לחברך את 100 הדולרים שהובטחו ושמור על 400 $ הנותרים. החבר שלך הרוויח לך 10% (100 ÷ 1000) על ההלוואה שלו לך, אך הרווחת 40% (400 000) על ההשקעה שלך.
השנה הבאה לא עוברת כמו גם לאחר ששולמו כל ההוצאות. תגלה שהעסק הרוויח רק 100 דולר. אתה משלם 100 דולר לחבר שלך, שחווה שוב החזר של 10%. לעומת זאת, אתה נשאר עם תשואה של 0%, אם כי התשואה לשנתיים שלך היא עדיין בסביבות 20% לשנה. וכך זה ממשיך.
עם כל שנה יש לך אפשרות להרוויח פחות או יותר מהחבר שהשאיל לך כספים. אם העסק מצליח בפראות, ההחזר שלך יהיה גבוה באופן אקספוננציאלי משל חברך; אם הדברים יתפרקו, אתה עלול לאבד הכל. ההלוואה היא הסדר חוזי, כך שאם אתה צריך לסגור את החנות, כל הכסף שיישאר יעבור לחבר שלך לפני שהוא יגיע אליך. ככזה, עמדתך כרוכה בסיכון גדול יותר, אך עם ההזדמנות לחזור יותר. ללא אפשרות לתשואה גדולה יותר, לא קיימת שום סיבה לקחת סיכון מוגבר.
יותר סיכון, יותר תשואה
בואו נתייחס למניות ואג"ח לדוגמא שלנו בעולם האמיתי. אגרות חוב הן למעשה הלוואות: בדומה לחברך לעיל, המשקיעים משאילים כספים לחברות או ממשלות בתמורה לאג"ח שמבטיחה תשואה קבועה והבטחה להחזיר את סכום ההלוואה המקורי, המכונה הקרן, בשלב מסוים בעתיד.
מניות הן, במהותן, זכויות בעלות חלקית בחברה המזכות בבעל המניות חלקה ברווחים שעלולים להתרחש וצוברים. חלק מהרווחים הללו עשויים להיות משולמים באופן מיידי בצורה של דיבידנדים, בעוד ששאר הרווחים יישמרו. ניתן להשתמש ברווחים הנותרים הללו להרחבת הפעילות או לבניית תשתית גדולה יותר, מה שמאפשר לחברה לייצר רווחים עתידיים גדולים עוד יותר. רווחים אחרים שיישארו עשויים להיות מוחזקים לשימושים עתידיים כמו רכישת מניות חברה או רכישות אסטרטגיות של חברות אחרות. ללא קשר לשימוש, אם הרווחים ימשיכו לעלות, מחיר המניה בדרך כלל יעלה גם כן.
מניות הציגו באופן היסטורי תשואות גבוהות יותר מאג"ח מכיוון שכמו בדוגמה המפשטת לעיל, קיים סיכון גדול יותר שאם החברה לא תצליח, כל ההשקעה של בעלי המניות תאבד. עם זאת, בצד האחורי יש חזרה לבעלי מניות שיכולים לגמד את מה שהם יכולים להרוויח בהשקעה באג"ח. משקיעים במניות ישפוטו את הסכום שהם מוכנים לשלם עבור נתח מלאי על סמך הסיכון הנתפס ופוטנציאל התשואה הצפוי - פוטנציאל תשואה שמונע על ידי צמיחת הרווחים. בהיותם רציונליים בעיקר כקבוצה, הם יכיילו את השקעותיהם באופן שיפצה אותם כראוי על הסיכון העודף שהם לוקחים.
הגורמים לתנודתיות
אם אג"ח משלמת שיעור תשואה ידוע וקבוע, מה גורם לו לתנודות בערך? מספר גורמים קשורים זה לזה משפיעים על התנודתיות:
אינפלציה וערך הזמן של כסף
הגורם הראשון הוא האינפלציה הצפויה . ככל שציפיית האינפלציה נמוכה / גבוהה יותר, כך ידרשו קוני אגרות החוב בתשואה או בתשואה נמוכות / גבוהות יותר. זה בגלל מושג המכונה ערך הזמן של כסף, שנסוב סביב ההבנה כי דולר בעתיד יקנה היום פחות מדולר מכיוון ששוויו נשחק לאורך זמן על ידי אינפלציה. כדי לקבוע את ערכו של הדולר העתידי במונחים של ימינו, עליכם להוון את ערכו בחזרה לאורך זמן בשיעור מסוים.
שיעורי הנחה וערך נוכחי
כדי לחשב את הערך הנוכחי של איגרת חוב מסוימת, לכן עליכם להוון את התשלומים העתידיים מהאיגרות חוב, הן בצורה של תשלומי ריבית והן החזר קרן. ככל שהאינפלציה הצפויה גבוהה יותר, שיעור ההיוון שצריך להשתמש בו ובכך הערך הנוכחי נמוך יותר.
בנוסף, ככל שהתשלום רחוק יותר כך יחול שיעור ההיוון ארוך יותר, וכתוצאה מכך ערך נוכחי נמוך יותר. תשלומי אגרות חוב עשויים להיות קבועים וידועים, אך סביבת הריבית המשתנה ללא הרף מכניסה את זרם התשלומים שלהם לשיעור ניכיון המשתנה כל הזמן ובכך לערך נוכחי משתנה כל הזמן. מכיוון שזרם התשלומים המקורי של האג"ח קבוע, מחיר האג"ח המשתנה ישנה את התשואה האפקטיבית הנוכחית שלו. עם ירידת מחיר האג"ח, התשואה האפקטיבית עולה; ככל שמחיר האג"ח עולה, התשואה האפקטיבית יורדת.
שיעור ההיוון המשמש הוא לא רק פונקציה של ציפיות האינפלציה. כל סיכון שמנפיק האג"ח עשוי להחליף (לא לשלם תשלומי ריבית או להחזיר את הקרן) ידרוש עלייה בשיעור ההיוון שיושם, מה שישפיע על הערך הנוכחי של האג"ח. שיעורי ההנחה הם סובייקטיביים, כלומר המשקיעים השונים ישתמשו בשיעורים שונים בהתאם לציפיות האינפלציה שלהם ולהערכת הסיכון שלהם. הערך הנוכחי של האג"ח הוא הקונצנזוס של כל החישובים השונים הללו.
התשואה מאגרות חוב היא בדרך כלל קבועה וידועה, אך מה התשואה מהמניות? במתכונתו הטהורה ביותר, התשואה הרלוונטית מהמניות ידועה כתזרים מזומנים חופשי, אך בפועל, השוק נוטה להתמקד ברווחים המדווחים. רווחים אלה אינם ידועים ומשתנים. הם עשויים לצמוח במהירות או לאט, בכלל לא, או אפילו להתכווץ או להילחם.
כדי לחשב את הערך הנוכחי, עליכם לנחש בצורה הטובה ביותר מה יהיו הרווחים העתידיים הללו. כדי להקשות על העניינים, לרווחים אלה אין אורך חיים קבוע. הם עשויים להימשך עשרות שנים. לתזרים ההחזר הצפוי הזה המשתנה ללא הרף, אתה מחיל שיעור ניכיון משתנה. מחירי המניות הם תנודתיים יותר ממחירי האג"ח מכיוון שחישוב הערך הנוכחי כרוך בשני גורמים המשתנים ללא הרף: זרם הרווחים ושיעור ההיוון.
בשורה התחתונה
התמחור של כל אלפי המניות ואגרות החוב הוא רציונלי במהותו. משתתפי השוק מיישמים את הידע המצטבר שלהם ואת מיטב הערכותיהם לגבי אינפלציה עתידית, סיכונים עתידיים וזרמי הכנסה ידועים או לא ידועים כדי להגיע להערכות שווי של ימינו. הערכות שווי אלה משתנות כל הזמן בהתבסס על ציפיות המשתנות ללא הרף. במבט לאחור ניתן לראות כי רגשות, אפילו במצטבר, יכולים לגרום לציפיות אלה, ובכך הערכות שווי, להיות לא נכונות. עם זאת, לרוב, הם נכונים על סמך הידוע בכל נקודת זמן נתונה.
אגרות החוב תמיד יהיו פחות תנודתיות בממוצע ממניות מכיוון שידוע יותר ובטוח לגבי תזרים ההכנסה שלהם. אלמונים נוספים מקיפים את הביצועים של מניות, מה שמגדיל את גורם הסיכון שלהם - ואת התנודתיות שלהם. יש להם פוטנציאל לייצר תשואות גבוהות יותר מאגרות חוב, ועם הזמן עשו זאת בדרך כלל. אך זכרו תמיד שלצד פוטנציאל הרווח הגדול יותר, פוטנציאל הכאב הגדול יותר.
