לגולדמן זקס מספר תיקי מודלים המבוססים על נושאי השקעות ואסטרטגיות שהשיגו את השוק בשנים האחרונות. אחד שנראה אטרקטיבי במיוחד בסביבת המאקרו הנוכחית הוא סל 50 המניות שלהם בעל עלות עבודה נמוכה. השכר עולה כעת בקצב המהיר ביותר עד כה במהלך ההתרחבות הכלכלית הנוכחית, ויוצר דחיפה הולכת וגוברת ברווחי התאגיד. חברות עם עלויות עבודה מתחת לממוצע כאחוז מהמכירות צריכות אפוא להיות בעלות הסיכויים מעל הממוצע לשמור על מרווחי רווח מוצקים.
המניות בסל עלות העבודה הנמוכה של גולדמן כוללות את שבעת אלה: Discover Services Services (DFS), Anthem Inc. (ANTM), Align Technology (ALGN), AO Smith Corp. (AOS), Masco Corp. (MAS), Avery Dennison Corp (AVY) ו- AES Corp. (AES). זהו השני מתוך שני מאמרים על תיק ההשקעות ההוא, והדוח הקודם שלנו דן בשבע מניות נוספות, כמו גם במתודולוגיה של גולדמן והביצועים האחרונים של נושא השקעה זה.
7 תוצאות ביצועי עלות נמוכות יותר
(עליית מחירי המניות, YTD 2019)
- גלה: + 18.2% המנון: + 17.3% יישור טכנולוגיה: + 19.7% AO סמית: + 20.2% מסקו: + 27.9% אייברי דניסון: + 15.7% AES Corp.: + 19.0% מדד S & P 500 (SPX): + 9.5%
חשיבות למשקיעים
תחזיות הרווחים לחברות S&P 500 מתדרדרות במהירות בשנת 2019, ומעלות את היריעה של מיתון הרווחים בו הרווחים בפועל יהיו נמוכים מאשר בשנת 2018. מורגן סטנלי משמיעה אזעקה זו כבר כמה חודשים, והערכות הסכמה מצד חברות אחרות כעת גם לנוע כלפי מטה.
סקר שנערך לאחרונה על ידי כלכלנים עסקיים, כפי שסוכם בדו"ח הקודם שלנו, מגלה שיא כל הזמנים של 58% מציין כי עליית שיעורי השכר היא בעיה מרכזית עבור חברותיהם, בעוד שרק 19% מעידים כי חברותיהם העזו לעבור לאורך אלה עלויות גבוהות יותר ללקוחות באמצעות מחירים גבוהים יותר. בהיעדר כוח תמחור, חברות עם חשבונות שכר נמוכים יחסית להכנסות, יסבלו מהנזק הנמוך ביותר כתוצאה מאינפלציה מהירה בשכר.
ההמנון הינה חברה מובילה בתחום ניהול ביטוח הבריאות והטבות בריאות. היא מציעה מדדים מעולים לעומת חברת S&P 500 החציונית לאורך כמה ממדים, לפי גולדמן: עלויות עבודה כאחוז מההכנסות, 4% לעומת 14%; צמיחת הכנסות צפויה בשנת 2019, 10% לעומת 4%; צמיחה של EPS בשנת 2019, 19% לעומת 7%; ויחס P / E קדימה, 16X לעומת 17x. ההמנון גם מכה את החברה החציונית בסל בשלושת המדדים הראשונים, ושווה לזה ביחס האחרון. גולדמן השתמש באומדני קונצנזוס לצורך הכנסות וצמיחת EPS.
Discover מציגה כרטיסי אשראי עם שמות מועדוני Discover ו- Diners, היא ההורה של PULSE, כרטיס החיוב השלישי בגודלו ורשת הכספומטים בארה"ב, ומציעה גם שירותי בנקאות והלוואות מקוונות. עלויות העבודה הן 7% מההכנסות. בהתבסס על מספר מדדים, כמו P / E קדימה של 8x ויחס PEG מתחת ל 0.5, Discover נצפה באופן נרחב כמלאי ערך. עם זאת, יש לה הזדמנויות צמיחה משמעותיות בשוק הצומח לתשלומים אלקטרוניים, כשחקן מרכזי מבוסס, שגם בסיס הלקוחות שלו וטביעת הרגל שלו של מיקומים מקובלים מתרחבים, לפי מבט אלפא.
להסתכל קדימה
בעוד שנושא עלות העבודה הנמוכה מתאים לסביבת המאקרו הנוכחית, גורמים רבים אחרים מניעים גם את הרווחיות של מניות אלה. לדוגמה, המנון וגם Discover נמצאים בשווקים מוסדרים מאוד, שבהם המדיניות הציבורית משפיעה על השורה התחתונה. בינתיים, הרווחים של חברות פיננסיות כמו Discover נוטים לעלות ככל שהריבית עולה, כך שהתפנית היוונית האחרונה של הפדרל ריזרב צריכה להיות התפתחות שלילית. על המשקיעים להעריך עד כמה חשובה עלויות העבודה בתמונה הכוללת של חברה נתונה.
