ניתוח קרנות נאמנות מורכב בדרך כלל מניתוח בסיסי מאוד של אסטרטגיית הקרן (צמיחה או שווי), שווי שוק חציוני, תשואה מתגלגלת, סטיית תקן ואולי פירוט התיק שלה לפי מגזרים, אזורים וכן הלאה. כמשקיעים, אנו מסתפקים לעתים קרובות בתוצאות סטטיסטיות מבלי לפקפק במנהגים הבסיסיים של תוצאות אלו, אשר במקרים רבים יכולים לחשוף כמה פרטים מעניינים מאוד.
הסיכום שלהלן אינו מקדם את חיסול ניתוח הביצועים הסטטיסטיים והערכת מדדי הסיכון, אלא דוגל בכך שניתוח זה יתווסף לתהליך קפדני יותר העוסק טוב יותר במיומנות של המנהל וביכולתו להוסיף ערך. המשך לקרוא כדי לגלות כיצד ניתן לחשב ולפרש את כל הערכים המדוברים להלן באמצעות מגוון תוכנות שונות.
ביצועים חודשיים
כמו ברוב המקרים, פריט הריבית הראשון הוא ביצוע של קרן נאמנות. אנו יכולים להסתכל על מתגלגל תשואה של שנה, שלוש שנים וחמש לעומת מדד וגם עמיתים משתווים ולמצוא מספר מנהלים שביצעו ביצועים טובים. מה שאיננו אוספים בדרך כלל מניתוח מסוג זה הוא האם ביצועי מנהל היו עקביים לאורך כל התקופות שנבדקו או שמא ביצועים מונעים על ידי כמה חודשים פרטניים. אנו גם לא יודעים אם ביצועי המנהל מונעים על ידי חשיפה לסוגים מסוימים של חברות או אזורים. על ידי הערכת ביצועים חודשיים לעומת מדד יחסי אנו יכולים למצוא רמזים המספקים תובנה נוספת לגבי ציפיות הביצועים של קרן מסוימת.
הדרך הטובה ביותר לבצע ניתוח זה היא לרשום את ביצועי הקרן ואת מדד המבחנים זה לצד זה, ולהשוות את יתר / תפקודו היחסי של הקרן עבור כל חודש, ולהיראות במשך חודשים בהם הביצועים היחסיים היו גדולים או קטנים בהרבה מ ממוצע או לחפש דפוסים מסוימים. יתכן שתחפש גם חודשים בהם הביצועים היו גבוהים או נמוכים במיוחד, ללא קשר לביצועים של המדד. לדוגמה, קרן נאמנות שתחקה את המדד במשך 11 מתוך 12 חודשים, אך תעלה על המדד ב -3% בחודש, תהיה תשואה אטרקטיבית לשנה אחת. כמשקיע, זה יהיה המפתח להבין את הביצועים של החודש הספציפי ולא רק מה הניע אותו, אלא אם זה ניתן לחזור. במילים אחרות, האם קיים מנהל הקרן תהליך ממושמע ושיטתי שיכול להמשיך לחשוף הזדמנויות השקעה טובות.
פעמים רבות מנהל קרנות אינו יכול לנסח את האסטרטגיה או התהליך, ומעלה ספק אם הוא יכול לחזור על הביצועים בעתיד. אם אחד מהתרחישים הללו נמצא יחד עם מקרים אחרים של חריגה בביצועים, הם יכולים להיות נושאים מעולים שיש להביא במהלך הראיון עם מנהל הקרן.
לכידת Up-Market ו- Down-Market
ניתוח זה חושף את הרגישות של הקרן לתנועות שוק בשני העליות והמטה הן. ככל שתהיה שווה, הקרן עם יחס לכידת השוק הגבוה יותר ויחס הלכידה התחתון של השוק יהיה אטרקטיבי יותר מהקרנות האחרות. אנליסטים רבים משתמשים בחישוב פשוט זה בהערכתם הרחבה יותר של מנהלי השקעות בודדים. ישנם מקרים בהם משקיע עשוי להעדיף אחד על פני השני, אך לשם הפשטות, אתמקד אך ורק בשני האמצעים הללו כאשר הם קשורים זה לזה כמו לעמיתיהם של הקרן.
מנהל השקעות שיש לו יחס שוק למעלה מ 100 ביצע את המדד במהלך השוק. לדוגמה, מנהל עם יחס לכידת השוק של 120 מצביע על כך שהמנהל ביצע את השוק ב -20% בתקופה שצוינה. מנהל שיש לו יחס למטה בשוק פחות מ 100 ביצע את המדד במהלך השוק. לדוגמא, מנהל עם יחס לכידת השוק של 80 מצביע על כך שתיק המנהל ירד ב 80% בלבד - כמו המדד במהלך התקופה המדוברת. בטווח הרחוק, הקרנות הללו יביגו את המדד.
אם לקרן יש יחס up-market גבוה, זה יהיה אטרקטיבי יותר במהלך עליות שוק מאשר לקרן עם יחס up-market נמוך יותר. זה יכול לנבוע מהשקעות במניות בטא גבוהות יותר, בחירת מניות מעולה, מינוף, או שילוב של אסטרטגיות שונות שיעלו על השוק כאשר השוק עולה. לעתים קרובות יותר מאשר לא, לקרנות נאמנות עם יחס גבוה יותר ללכידה יש גם יחס לכידת מטה גבוה יותר, מה שמתרגם לתנודתיות גבוהה יותר של תשואות. עם זאת, מנהל קרנות נאמנות טוב יכול להתגונן במהלך ירידות השוק ולשמור על עושר בכך שלא יתפוס חלק גבוה מהירידה בשוק.
ניתן לממש לכידה תחתונה של השוק התחתון על ידי השקעה במניות בטא נמוכות יותר, בחירת מניות מעולה, החזקת כמויות מזומנים גדולות יותר או שילוב של אסטרטגיות שונות. הרעיון של מדדי up-capture ו- down-capture הוא להבין עד כמה מנהל קרנות נאמנות יכול לנווט את השינויים במחזור העסקים ולמקסם את התשואות כשהשוק למעלה, תוך שמירה על עושר כאשר השוק נמצא במצב.
חישוב הערכים
קיימת בשוק תוכנה שיכולה לחשב מדדים אלה, אך אתה יכול להשתמש ב- Microsoft Excel כדי לחשב את שני הערכים על ידי ביצוע השלבים הבאים:
- חשב את התשואה המצטברת של השוק רק למשך חודשים בהם היה לשוק תשואות חיוביות. חישוב התשואה המצטברת של הקרן רק למשך חודשים בהם היה לשוק תשואות חיוביות. גרע אחד מכל תוצאה וחלק את התוצאה שהתקבלה להחזרת הקרן על ידי תוצאה שהתקבלה להשבת השוק.
כדי לחשב את התשואה ללכידה למטה, חזור על השלבים שלעיל במשך חודשים בהם השוק ירד.
שימו לב שגם אם לקרן הייתה תשואה חיובית כשירד השוק, התשואה של אותו חודש לקרן תיכלל בחישוב למטה-לכידת ולא בחישוב up-capture.
זה חושף את הדברים הבאים:
- הקצאת נכסים: כמה טוב יכול המנהל עודף משקל או תת משקל בתפקידים מסוימים על מנת לעמוד על הביצועים המוצגים כאמור. בחירת ביטחון: מיומנות המנהל בבחירת ניירות ערך בודדים שעולים על מידת השוק.
ניתוח סגנון
לכן, כמשקיע, עברת ניתוח כמותי וגם חקר את אסטרטגיית ההשקעה של קרן הנאמנות, את היכולת שלה לעלות על השוק, עקביות דרך זמנים טובים כמו גם רעים ועוד מגוון גורמים אחרים שהופכים את ההשקעה בקרן ל אפשרות טובה.
אולם לפני שיבצע השקעה, המשקיע ירצה לבצע ניתוח סגנון כדי לקבוע אם מנהל קרנות הנאמנות הציג ביצועים בתשואה התואמים את המנדט המוצהר וסגנון ההשקעה של הקרן. לדוגמה, ניתוח סטייל יכול היה לחשוף אם למנהל צמיחה עם הגדולות הגדולות היה ביצועים המעידים על מנהל צמיחה גדול, או שמא לקרן היו תשואות שדומות יותר להשקעות בסוגי נכסים אחרים או בחברות עם שוק שונה היוון.
אחת הדרכים לעשות זאת היא להשוות את התשואות החודשיות של קרן הנאמנות עם מספר מדדים שונים המעידים על סגנון השקעה מסוים. זה נקרא ניתוח סגנון. בדוגמה להלן, אנו משווים את ההחזרות של יאנוס יועץ הארבעים קרנות (JARTX) לארבעה אינדקסים שונים. בחירת המדדים יכולה להשתנות בהתאם לקרן שעוברת ניתוח. ציר ה- X חושף את מתאם הקרן למדדים בינלאומיים או למדדים מבוססי ארה"ב. ציר ה- Y מראה את המתאם של הקרן לחברות עם כובע גדול לעומת חברות עם כובע קטן. המדדים המייצגים את ארה"ב היו S&P 500 ו- Russell 2000, ואילו המדדים הבינלאומיים היו מדד MSCI EAFE ו- MSCI EM. נקודות הנתונים חושבו באמצעות נוסחת אופטימיזציה באקסל ויישמה באמצעות פונקציית הפותר.
ניתן לראות מהתרשים, ל- JARTX היה מתאם חזק יותר ויותר עם מדד S&P 500, התואם את המיקוד הגדול שלהם. עם זאת, נקודות הנתונים העדכניות ביותר המשיכו להתקדם לכיוון השמאל, מה שמצביע על כך שאולי מנהל קרנות הנאמנות השקיע באחוז גדול יותר של חברות בינלאומיות.
איור 1: ניתוח קרנות נאמנות
היהלום הקטן מייצג את קווי הדמיון של תשואות קרנות הנאמנות עם כל אחד מארבעת המדדים לתקופת חמש השנים המסתיימות ארבעה רבעונים לפני סוף החודש האחרון. כל יהלום גדול יותר אחר כך מחשב את אותו מדד לתקופת הגלגול של חמש שנים לכל סוף רבעון אחר כך. היהלום הגדול ביותר מייצג את תקופת הגלגול האחרונה של חמש שנים. בדוגמה זו, הקרן התנהגה יותר ויותר כמו קרן גלובלית ולא כקרן גדולה לארה"ב. היהלומים הגדולים יותר נעו משמאל בתרשים, מה שמעיד על כובע גדול מאוד עם חברות אמריקאיות ובינלאומיות כאחד.
מגמה זו אינה בהכרח דבר טוב או רע; זה רק נותן למשקיע פיסת מידע נוספת על האופן בו קרן זו הניבה את התשואות שלה, ואולי חשוב מכך, כיצד יש להקצות אותה בתיק מגוון. תיק שכבר יש לו הקצאה גדולה להון מגה-בינלאומי בינלאומי, למשל, עשוי לא ליהנות מתוספת קרן זו.
בשורה התחתונה
ניתוח קרנות נאמנות מסורתיות, שתוכלו למצוא בדוח Morningstar או ב- Yahoo! מימון, יכול להיות כלי חשוב לקביעת האטרקטיביות של הקרן ביחס לבני גילו. עם זאת, ניתוח מפורט יותר יכול לאפשר למשקיע להעריך טוב יותר את מיומנות המנהל ביחס למנדט שלו ולנהל בצורה יעילה יותר תיקים לחשיפות הרצויות. הניתוח יכול לדרוש זמן רב יותר בהכנת נתונים, אך היתרונות המתקבלים מהמידע הנוסף שווים את המאמץ. ישנם מספר מדדים וגורמים איכותיים נוספים אותם משקיע יכול להעריך כדי לקבוע את שיא הביצועים של הקרן הנאמנת ואת האטרקטיביות שלו. מאמר זה סיפק רק כמה כלים נוספים שניתן לחשב בקלות ועם זאת מספקים מידע שימושי מאוד.
