סטודנטים לעסקים רבים רוצים לעבוד בבנקאות השקעות, אך הם קופאים במהלך הראיון כששואלים כמה מהשאלות הטכניות הנפוצות יותר. קבלת הראיון הראשון היא לרוב משימה קשה לבדה, ולכן עליכם להיות מוכנים לענות על כל השאלות שהמראיין משליך עליכם. לדוגמה, האם אתה יכול לענות על השאלות הנפוצות הבאות?
1. מהן הדרכים להערכת חברה?
2. מהם היתרונות בגיוס כספים באמצעות אגרות חוב ולא בהון עצמי?
3. מה קורה לנתונים השונים בדוח הכספי אם 100 דולר נוספים לחשבון הפחת הנוכחי?
דע את העבודה
שום דבר לא פוגע במראיין יותר מאשר מועמד שנכנס לא יודע דבר על התפקיד. מראה שאתה מבין לא רק את הנוהגים הכלליים של בנקאות להשקעות, אלא גם את חובותיך הספציפיות, אמור לספק יתרון תחרותי. אנליסטים בשנה הראשונה לא מבצעים עסקאות למנכ"לים או מפרסמים דוחות מחקר על מניות / מגזרים חמים.
עמדה ברמת הכניסה כוללת בעיקר יצירת מצגות, אוסף טבלאות קומפוזיציה והפקת ספרי גובה. אף על פי שהמודלים הכספיים וניתוח הדוחות הכספיים הם הלחם והחמאה של מקצוע בנקאות ההשקעות, אל תיכנס לראיון עם ההנחה שתבצע משימות כאלה ביום הראשון שלך בתפקיד.
ראיון בנקאות השקעות: מה לדעת
ידע פיננסי
ידע בסיסי בדוחות הכספיים והבנה כללית כיצד קשורים המאזן, דוח ההכנסה ודוח תזרים המזומנים הוא שאלה נוספת הנפוצה לבחינת מיומנות טכנית של הראיון לבנקאות השקעות. הכירו את האופן בו השינויים שנעשו בקטע אחד משנים את הדמויות בחלקים האחרים. חשוב להבין, לא רק לשנן, את הקשרים בין ההצהרות.
הנה דוגמא טיפוסית: בהנחה ששיעור מס של 30%, אם הפחת יגדל ב 100 $ וההכנסה לפני טרום המחדל תקטן ב 100 $, המסים יירדו ב $ 30 ($ 100 * 30%), הרווח הנקי (NI) יקטן ב $ 70 ($ 100 *) (1 - 30%)) ותזרים המזומנים מפעילות יגדלו בסכום ניכוי המס.
זה גורם לגידול של 30 דולר במזומן במאזן, להפחתה של 100 דולר ב- PP&E בגלל הפיחות והפחתה של 70 דולר ברווחים שנשארו. וודא שאתה יכול בקלות לעקוב אחר דוגמה זו ולעקוב אחר ההשפעות של התאמות דומות כאלה. (עיין במדריך לדוחות הכספיים שלנו לקבלת מבט צעד אחר צעד בדוחות הכספיים.)
הערכת תאגידים - DCF
שאלות הנוגעות להערכת שווי של החברה הינן חיוניות לתהליך הראיון, שכן משימה זו היא הבסיס לפעילות היומיומית של בנקאי. ישנן שלוש טכניקות בסיסיות להערכת חברה: תזרימי מזומנים מוזלים (DCF), גישת הכפולות ועסקאות דומות. סביר להניח שנדון רק בשניים הראשונים.
תזרימי מזומנים מוזלים, כפי שהשם מרמז, כרוכים ביצירת תחזית של תזרימי המזומנים החופשיים (FCF) של חברה ואז היוון אותם בעלות ההון הממוצעת המשוקללת (WACC). תזרימי המזומנים החופשיים מחושבים כך:
EBIT * (שיעור מס 1) + פחת והפחתות - הוצאות הון - עלייה בהון החוזר הנקי (NWC)
WACC מחושב על ידי לקיחת אחוזי החוב, ההון והמניות המועדפות על סך פירמת החברה וכפלת המרכיבים הבודדים בשיעור ההחזר הנדרש על אותו נייר ערך. יש לקבוע את הערך הסופי של הפרויקט ולהוזיל אותו בהתאם.
WACC = R e * (E / V) + R d * (D / V) * (1-Tax)
כאשר R = עלות ההון, R = עלות החוב, V = E + D = שווי השוק הכולל של מימון הפירמה (חוב בתוספת הון עצמי) ומס = שיעור מס החברות.
גישת ה- DCF WACC מניחה שהמשרד מנוף, כאשר עלות החוב באה לידי ביטוי במכנה של החישוב. גישת הערכת השווי המותאמת (APV) דומה מעט, אך מחשבת את הערך של חברת הון עצמי (לא מחוכם) ואז מוסיפה את השפעות החוב בסוף. מתודולוגיה מסוג זה מיושמת כאשר החברה מאמצת מבנה חוב מורכב כמו רכישה ממונפת (LBO), או כאשר תנאי המימון משתנים לאורך חיי הפרויקט.
ראשית, תזרימי המזומנים מוזלים בעלות ההון, ואחריה קביעת הטבות המס של החוב על ידי היוון תשלומי הריבית שלאחר המס בשיעור התשואה הנדרש.
NPV = ערך של חברת הון עצמי + ערך נוכחי של השפעות מימון
באופן תיאורטי, ה- NPV לשיטות WACC ו- APV צריך לייצר את אותה התוצאה הסופית. (לפרטים נוספים, ראה משקיעים זקוקים ל WACC טוב .)
הערכת תאגידים - מכפילים
שיטת הערכת הכפולות כוללת מדדים הדומים ליחס הרווח / רווח. בעיקרון, כדי לבצע ניתוח מכפילים, יהיה עלינו לקבוע את הכפולים הממוצעים לתעשייה הספציפית ולכפיל ערך זה במכנה עבור אותו מכפיל עבור החברה הנחשבת.
שימוש ביחס הרווח / ה כדוגמא, אם בנקאי השקעות מנסה לבצע הערכת שווי של חברה בעסקי חנויות המכולת, הצעד הראשון יהיה לקבוע את יחס הרווח / ממוצע הממוצע בענף זה. ניתן לעשות זאת על ידי התבוננות בטבלאות comp, הזמינות בקלות דרך מסוף בלומברג.
בשלב הבא, יש להכפיל את הערך הממוצע עם ה- EPS של החברה. אם יחס המחיר לרווח הממוצע בסקטור הוא 12, וה- EPS עבור החברה הספציפית הוא 2 $, אז המניות שוות 24 דולר כל אחת. נטילת המוצר של ערך זה ומספר המניות המצטיין מספקת את שווי השוק של החברה.
הדוגמה הקודמת השתמשה ביחס P / E כדי להמחיש את ההנחה הכללית מכיוון שרוב האנשים מכירים מידה כזו. עם זאת, השימוש ביחס זה לביצוע ההערכה אינו נכון; הנתון המתקבל נותן את שווי ההון של החברה תוך התעלמות מחובות. למרות שלמגזרים שונים יש כפלים ספציפיים לתעשייה, אותם יש לחקור לפני הראיון, אחד הכפולים הנפוצים ביותר הוא מכפיל הארגון (EV / EBITDA).
ערך ארגוני מחושב כ:
שווי שוק + חובות + אינטרסים מיעוטים + מניות עדיפות - סה"כ מזומנים ושווי מזומנים
ערך זה משקף את כל הערך של המשרד. מכיוון שהרוכש במיזוג יתחייב בחובות ובמצבים הכספיים האחרים של היעד, EV לוכדת את מלוא הערך המקיף של התאגיד. יתר על כן, EBITDA משמש בחישוב ולא רק ברווחים מסיבות דומות. EV / EBITDA מספק מדד מקיף של הערך האמיתי של כל החברה, אשר P / E לא מצליח לתפוס.
עם זאת, יש לציין שמכפילי הכנסות הם בדרך כלל לא שיטת הערכה מועדפת, מכיוון שלרוב ניתן לטפל בקלות בהכנסה באמצעות נהלי חשבונאות.
חוב או הון עצמי?
מכיוון שבנקאות השקעות כרוכה בסיוע לחברות בהנפקת הון וחובות, היכרות עם מושגים אלה חשובה למדי. העלאת רמת החוב במבנה ההון של החברה מביאה יתרונות רבים. והכי חשוב, מכיוון שתשלומי הריבית ניתנים לניכוי מס, החשבון נחשב לצורת המימון הזולה יותר (עליכם להתחייב זאת לזכרון).
להנפקת אגרות חוב יתרונות נוספים בכך שמעמדות ההון של בעלי המניות הנוכחיים לא נדללים ומכיוון שבעלי החובות גוזרים לראשונה על נכסי החברה במקרה של פשיטת רגל. זו גם הסיבה שמחזיקי האג"ח דורשים תשואה קטנה יותר על השקעותיהם.
מצד שני, הגדלת כמות המינוף כרוכה בתשלומי ריבית גבוהים יותר העלולים לדחוף את החברה לכיוון פשיטת רגל בתקופות כלכליות לא טובות. בניגוד לדיבידנדים שאינם מובטחים, חברות נדרשות לעמוד בהסכמי החוב שלהם.
כמו כן, כפי שעולה מההצעה השנייה של משפט Modigliani-Miller, ככל שיחס החוב להון (D / E) של חברה עולה, כך עולה גם עלות ההון העצמי וחוב נוסף. יש להגיע למבנה הון מיטבי שממקסם את הערך הכולל של המשרד. (למידע נוסף על הערכת מבנה ההון של חברה .)
בשורה התחתונה
מרבית המועמדים שנבחרו לראיון צריכים להכיר היטב את החומר המוצג. היכולת לדון במידע זה לא תביא אותך להתמודד כמועמד, אלא רק תציג שאתה מבין את היסודות של התפקיד. לפני שאתם נכנסים לראיון, חקרו את הבנק המסוים, הכירו את העסקאות שהוא ביצע בעבר, או שעכשיו עובדים עליו, והיו מוכנים לדבר על הכלכלה והשווקים הפיננסיים.
היה סמוך ובטוח, מועמדים אחרים יהיו מוכנים באותה מידה, ולעיתים קביעה מי יקבל את התפקיד מסתכמת בהבדלים הקטנים ביותר בין המועמדים. בסביבה כל כך תחרותית, הכנה וביטחון הם המפתחות להשגת העבודה. (לטיפים נוספים, ראו את המובילים בריקוד הראיונות .)
