מאזן: ניתוח הון הבעלים

ברקשייר האת'וויי (NYSE: BRK.B) העבירה בכל שנה כמעט חצי מאה מכתב שנתי לבעלי המניות, המדבר על הרווחים שהניבה לבעלי המניות המשותפות שלה. בשנת 2012, על פי מכתבה, הרווח הזה היה 24.1 מיליארד דולר. כ -1.3 מיליארד דולר מהרווח הזה שימשו לרכישה חוזרת של מניות ברקשייר, והותיר "עלייה בשווי הנקי" של 22.8 מיליארד דולר שהחזיקה החברה. במשך כמעט 50 שנה, ההון העצמי של החברה, או שווי הספר, גדל כמעט 20% בשנה. להלן, אנו דנים כיצד ניתוח ההון העצמי או הבעלים הוא אחד התרגילים החשובים ביותר עבור המשקיעים ובעלי המניות.

מה אומרים סקטורי ההון הגדולים למשקיע?

צמיחת ערך הספרים של ברקשייר הת'אווי לאורך זמן הייתה קלה למדי למדידה. נתון זה נקי יחסית מכיוון שהמנכ"ל וורן באפט כמעט ולא קונה מניות בחזרה או מנפיק מניות נוספות, והוא מעולם לא שילם דיבידנד. מסיבה זו, גידול בערך הספרים שלה הוא מדד טוב יחסית לתשואות שהניבו בעלי המניות בהיסטוריה של החברה. בסוף 2012, סך ההון העצמי של החברה צמח ל -191.6 מיליארד דולר והיה מורכב בעיקר מרווחיות שהושארו, שגדלו ל 124.3 מיליארד דולר והם פשוט הרווחים שהושקעו מחדש בעסק במהלך השנים.

מחלקת ההון העצמי של ברקשייר הת'אווי - 2012:

כאשר מסתכלים על טבלת סעיף ההון שלמעלה, אנליסטים צריכים להכיר כמה פריטי שורה:

• המניות הנפוצות עמדו על 8 מיליון דולר ומייצגות את הסכום הסביר שהוצא במקור עם התגלמות הגלגול הנוכחי של ברקשייר הת'אווי בשנת 1977. סכום נקוב זה של 8 מיליון דולר מיועד בעיקר למטרות משפטיות והנפקות והוא נקבע לערך התחלתי נמוך מאוד ההון מעבר לערך הנקוב נקרא גם הון בתשלום, המייצג את הערך הנקוב המוערך (8 מיליון דולר) בו הונפקו המניות המקוריות. במובן המילולי, זה באמת מייצג את ההון ש"משולם "על ידי משקיעים מוקדמים, או הון שתרמו על ידי הבעלים. זה מגיע בעיקר בצורה של מניות משותפות, אך יכול לכלול גם ניירות ערך קשורים אחרים כמו מניות העדפה או מניות מועדפות. זה גם משתנה עם הזמן עם הונפקה של מניות חדשות, כמו לרכישת אינטרסים בעסקים אחרים. הכנסה מקיפה אחרת (AOCI) מצטברת ראויה לניתוח משלה והיא פריט שורה תובנה ביותר, אשר ניתן לראות בצורה הטובה ביותר כתצוגה מורחבת יותר של דיווח על רווח נקי בדוח רווח והפסד. זה מייצג הכנסה נטו בתוספת הכנסה כוללת אחרת, המכסה פריטים שאינם זורמים ישירות דרך דוח רווח והפסד. למשל, עבור חברות פיננסיות כמו ברקשייר המחזיקות בפעולות ביטוח גדולות, AOCI מפרטת פרטים על רווחים והפסדים לא ממומשים בתיק ההשקעות. ההשפעה של תוכניות הפרישה של החברה מכוסה גם בסעיף זה, כמו גם תנודות במט"ח. מבחינת ברקשייר, AOCI עמדה על 27.5 מיליארד דולר בשנת 2012 או יותר מ -14% מההון העצמי. מלאי הגידול המשקף משקף את מניות החברה שרכשה בחזרה או רכשה מחדש משווקים משניים. מסיבה זו, זה ידוע גם כחשבון קונטרה מכיוון שהוא מקטין את ההון של הבעלים המדווחים. כפי שציינו, ברקשייר לא קונה לעיתים קרובות מניות משלה, אך היא חייבת להגיע לסכום של 1.4 מיליארד דולר לאורך ההיסטוריה שלה. הקטגוריה הסופית בהצהרת המניות של בעליה היא אינטרסים חסרי שליטה, המייצגת את בעלותה של ברקשייר בחברות אחרות בהן היא נמצאת אין אינטרס שליטה. עם זאת, יש להם ערך והם מרכיב מרכזי בערך הספר.

ניתוח הון בעלים

הצהרה על שינויים בהון הבעלים

הצהרה פיננסית נוספת ותובנה שאינה מסתמכת מספיק היא של שינויים בהון העצמי. כפי שהשם מרמז, הוא מאפשר לבעלי המניות להתבונן כיצד ההון של הבעלים השתנה לאורך זמן. מבחינת ברקשייר, הצהרתה משנת 2012 חוזרת שלוש שנים. נכתב כי ברקשייר הנפיקה מניות משותפות שהגדילו הון בתשלום, ש- AOCI צמחה ביותר מ -10 מיליארד דולר בגלל הערכת ההשקעה, ורווחי המשק גדלו ככל שנשארו רווחים. מניות האוצר נרכשו בשנתיים האחרונות, וכך גם בעלי שליטה בעסקים אחרים.

פריטי קו הון עצמי פחות נפוצים

פריטים פחות נפוצים באים לידי ביטוי בערך הספר. לדוגמה, חשבון השרטוט משמש לעסקים שאינם מאוגדים או נסחרים באופן ציבורי. חשבון השרטוט עוקב אחר כל הכסף שבעל עסק מוציא מהעסק. אם יש לעסק כמה שותפים, כל אחד מבני הזוג מקבל חשבון שרטוט משלו. לחברות פרטיות יכולות להיות תוכניות לבעלות על מניות עובדים (ESOP) המנפיקות מניות לעובדים. הלוואות ל- ESOP, כמו למשל לממן אותן בתחילה, מייצגות חשבון מנוגד ומפחיתות את ערך ההון העצמי.

פריטים חשובים שיש לשים לב אליהם בעת ניתוח תחום ההון של בעלי המניות

ניתוח ומעקב אחר הצמיחה של החברה בערך הספרים לאורך זמן הוא תרגיל חשוב, במיוחד עבור חברות יציבות כמו ברקשייר הת'אווי. בעיקרון, זה חוקר עד כמה טוב (או לא טוב) חברה מנהלת את ההון שהשקיעו בעלי המניות בחברה. עם זאת, חשוב לציין כי זה מסתכל על עלות חשבונאית והיסטורית, ולא על שווי שוק. שווי שוק בא לידי ביטוי בביצועים של מחיר המניה של החברה לאורך זמן. לאורך הטווח הארוך, זה צריך להידמות לצמיחת ערך הספרים כפי שעשה עבור ברקשייר. וורן באפט פירט כי צמיחת ערך הספרים הייתה אמצעי שמרני מכיוון שרווחי ברקשייר ממוסים לאורך זמן, שם בעלי המניות יכולים ובעלות המניות במשך שנים רבות, תוך הימנעות ממיסים ככל שרווחים ארוכי טווח לא מומשו. אבל יכולים להיות הבדלים משמעותיים בטווח הקצר.

לניתוח הון עצמי משותף יש גם ערך רב. זה מפשר את שווי המוניטין ונכסים בלתי מוחשיים אחרים במאזן. ספר מוחשי נועד לנתח ביתר קלות את שווי החברה אם הוא חוסל והתמורה שולמה לבעלי המניות.

תשואה להון (ROE) היא גורם מכריע חשוב נוסף אם חברה עושה את עבודתה למניות בעלי המניות. החזר ROE בספרות כפולות מעיד בעצם כי חברה מנהלת היטב את ההון של בעלי המניות. ככל שגבוה יותר. להלן סקירה של ה- ROE של ברקשייר כדי להדגים כי היא מסתדרת היטב מול ענף הביטוח שלה, אך לא כל כך טוב בהשוואה למגזר הפיננסי:

	ברקשייר	תעשיה	מגזר
תשואה על ההון (TTM)	9.44	8.76	23.52
תשואה להון - 5 Yr. ממוצע	7.13	2.87	22.43