מהי 'עלות הון?'
עלות ההון היא התשואה הנדרשת לצורך ביצוע פרויקט תקצוב הון, כמו בניית מפעל חדש, כדאי. כאשר אנליסטים ומשקיעים דנים בעלות ההון, הם בדרך כלל מתכוונים לממוצע המשוקלל של עלות החוב של עלות החברה ועלות ההון המוזגת יחד.
עלות מדד ההון משמשת חברות בפנימיות כדי לשפוט האם פרויקט הון שווה את הוצאת המשאבים, ועל ידי משקיעים המשתמשים בו כדי לקבוע אם השקעה שווה את הסיכון בהשוואה לתשואה. עלות ההון תלויה במצב המימון המשמש. זה מתייחס לעלות ההון אם העסק ממומן אך ורק באמצעות הון עצמי, או לעלות חוב אם הוא ממומן אך ורק באמצעות חובות.
חברות רבות משתמשות בשילוב של חוב והון עצמי כדי לממן את עסקיהן, ועבור חברות כאלה העלות הכוללת של ההון נגזרת מהעלות הממוצעת המשוקללת של כל מקורות ההון, הידועה בכינויה בעלות ההון הממוצעת המשוקללת (WACC).
עלות ההון
מה אומרות לך עלות ההון?
עלות ההון מייצגת שיעור משוכות שעל חברה להתגבר עליה לפני שהיא יכולה לייצר ערך, והיא משמשת בהרחבה בתהליך תקצוב ההון כדי לקבוע אם חברה צריכה להמשיך בפרויקט.
עלות הון מושג נפוצה גם בכלכלה וחשבונאות. דרך נוספת לתאר את עלות ההון היא עלות ההזדמנות של השקעה בעסק. הנהלת חברה חכמה תשקיע רק ביוזמות ופרויקטים שיספקו תשואות העולות על עלות ההון שלהן.
עלות ההון, מנקודת המבט של משקיע, היא התשואה שצפוי מי שמספק את ההון לעסק. במילים אחרות, מדובר בהערכת הסיכון להון עצמי של חברה. בכך עשוי משקיע לבחון את התנודתיות (בטא) של התוצאות הכספיות של החברה כדי לקבוע אם מניה מסוימת היא מסוכנת מדי או שתעשה השקעה טובה.
Takeaways מפתח
- עלות ההון מייצגת את התשואה שחברה זקוקה לה כדי לקחת על עצמה פרויקט הון, כמו רכישת ציוד חדש או הקמת בניין חדש. עלות ההון בדרך כלל כוללת את עלות ההון והחוב, משוקלל לפי העדיפה או הקיימת של החברה. מבנה הון, המכונה עלות ההון הממוצעת המשוקללת (WACC). החלטות השקעה של החברה בפרויקטים חדשים צריכות תמיד לייצר תשואה העולה על עלות ההון של הפירמה המשמשת למימון הפרויקט - אחרת, הפרויקט לא יפיק תשואה למשקיעים.
עלות הון ממוצעת משוקללת
עלות ההון של חברה מחושבת בדרך כלל באמצעות העלות הממוצעת המשוקללת של נוסחת ההון השוקלת את עלות החוב וההון העצמי כאחד. כל קטגוריה של הון החברה משוקללת באופן יחסי כדי להגיע לשיעור מעורב, והנוסחה שוקלת כל סוג של חוב והון עצמי במאזן החברה, כולל מניות נפוצות ומועדפות, אג"ח וצורות אחרות של חובות.
מציאת עלות החוב
כל חברה צריכה להתוות את אסטרטגיית המימון שלה בשלב מוקדם. עלות ההון הופכת לגורם קריטי בהחלטה לאיזה מסלול מימון לעקוב - חוב, הון עצמי או שילוב של השניים.
לעתים רחוקות יש לחברות בשלב מוקדם נכסים ניתנים לשיעור כבטוחה למימון חוב, כך שמימון ההון הופך למצב ברירת המחדל של המימון עבור רובם. חברות פחות מבוססות עם היסטוריות פעילות מוגבלות ישלמו עלות גבוהה יותר עבור הון בהשוואה לחברות ותיקות עם רשומות טובות יותר שכן המלווים והמשקיעים ידרשו פרמיית סיכון גבוהה יותר עבור הראשונות.
עלות החוב אינה אלא ריבית שמשלמת החברה על החוב שלה. עם זאת, מכיוון שהוצאות ריבית ניתנות לניכוי מס, החשבון מחושב על בסיס מס לאחר כדלקמן:
Deen עלות חוב = סך כל החוב הוצאות ריבית × (1 − T) איפה: הוצאת ריבית = בינוני. שילם על החוב השוטף של החברה T = שיעור המס השולי של החברה
ניתן להעריך את עלות החוב גם על ידי הוספת פיזור אשראי לשיעור ללא סיכון והכפלת התוצאה ב- (1 - T).
מציאת עלות ההון
עלות ההון מורכבת יותר מכיוון ששיעור התשואה שדורשים משקיעי המניות אינו מוגדר בבירור כמו המלווים. עלות ההון משוערת על ידי מודל תמחור נכסי ההון באופן הבא:
Deen CAPM (עלות ההון) = Rf + β (Rm −Rf) איפה: Rf = שיעור תשואה נטול סיכון Rm = שיעור תשואה בשוק
בטא משמש בנוסחת CAPM כדי להעריך סיכון, והנוסחה תדרוש בטא מניות של חברה ציבורית עצמה. עבור חברות פרטיות, בטא נאמדת על בסיס הבטא הממוצע של קבוצה של חברות ציבוריות דומות. אנליסטים עשויים לצמצם את בטא זה על ידי חישובו על בסיס לא חכם, לאחר מס. ההנחה היא שביטא של חברה פרטית יהפוך לאותו ביטא הממוצע של התעשייה.
עלות ההון הכוללת של הפירמה מבוססת על הממוצע המשוקלל של עלויות אלה. לדוגמא, קחו בחשבון מיזם עם מבנה הוני המורכב מ 70% הון עצמי וחובות של 30%; עלות ההון שלה היא 10% ועלות החוב לאחר מס היא 7%.
לפיכך, ה- WACC שלה יהיה:
Deen (0.7 × 10%) + (0.3 × 7%) = 9.1%
זוהי עלות ההון שתשמש לניכוי תזרימי מזומנים עתידיים מפרויקטים פוטנציאליים והזדמנויות אחרות להערכת הערך הנוכחי הנקי שלהם (NPV) והיכולת לייצר ערך.
חברות שואפות להשיג את תמהיל המימון האופטימלי על בסיס עלות ההון עבור מקורות מימון שונים. למימון חוב יש יתרון בכך שהוא יעיל יותר ממיסוי ממימון הון שכן הוצאות ריבית ניתנות למס ומס הדיבידנדים על מניות משותפות משולמים בדולרים שלאחר המס. עם זאת, חוב רב מדי יכול לגרום למינוף גבוה באופן מסוכן, וכתוצאה מכך שיעורי ריבית גבוהים יותר אותם מבקשים המלווים לקזז את סיכון ברירת המחדל הגבוה יותר.
עלות שיקולי הון ומיסים
גורם אחד שיש לקחת בחשבון בעת ההחלטה לממן פרויקטים של הון באמצעות הון או חוב הוא האפשרות של חיסכון במיסים לקחת על עצמו חובות שכן הוצאות הריבית יכולות להוריד את ההכנסה החייבת במס של החברה, ובכך, את חבות המס שלה.
עם זאת, משפט Modigliani-Miller (M&M) קובע כי שווי השוק של חברה אינו תלוי באופן בו היא מממנת את עצמה ומראה כי תחת הנחות מסוימות, הערך של חברות ממונפות לעומת חברות שאינן ממונפות שוות, בין היתר משום שעלויות אחרות קיזוז כל חיסכון במס שמקורו בהגדלת מימון החוב.
דוגמה לעלות ההון בשימוש
לכל ענף יש עלות הון משלו. עבור חברות מסוימות עלות ההון נמוכה משיעור ההיוון שלהן. חלק ממחלקות הכספים עשויים להוריד את שיעורי ההנחה כדי למשוך הון או לגייס את זה באופן מצטבר לבנות כרית, תלוי בכמה סיכון הם מרגישים בנוח.
נכון לינואר 2019, חברות כימיקליות מגוונות בעלות ההון הגבוהה ביותר היא 10.72%. עלות ההון הנמוכה ביותר ניתנת לתבוע על ידי חברות שירותים פיננסיים חוץ בנקאיים וביטוחיים ב -3.44%. עלות ההון גבוהה גם בקרב חברות ביוטכנולוגיה ותרופות תרופות, יצרני פלדה, סיטונאות מזון, חברות אינטרנט (תוכנה) וחברות נפט וגז משולבות.
ענפים אלה נוטים לדרוש השקעת הון משמעותית במחקר, פיתוח, ציוד ומפעלים. בין הענפים בעלי עלויות ההון הנמוכות יותר נמנים בנקים במרכזי הכספים, בתי חולים ומתקני בריאות, חברות כוח, קרנות השקעה בנדל"ן (REIT), מבטחי משנה, חברות מכולת וקמעונאות, וכלי עזר (כלליים ומים). חברות כאלה עשויות לדרוש פחות ציוד או ליהנות מתזרימי מזומנים יציבים מאוד.
ההבדל בין עלות ההון ושיעור ההיוון
עלות ההון ושיעור ההיוון דומים במקצת ולעיתים קרובות משתמשים בהם להחלפה. עלות ההון מחושבת לרוב על ידי מחלקת הכספים של החברה ומשמשת אותה על ידי ההנהלה לקביעת שיעור היוון (או שיעור משוכות) שיש לנצח כדי להצדיק השקעה.
עם זאת, על הנהלת חברה לערער על עלות ההון המיוצרת באופן פנימי, מכיוון שהיא עשויה להיות כל כך שמרנית עד שתרתיע את ההשקעה. עלות ההון עשויה להיות שונה גם על פי סוג הפרויקט או היוזמה; יוזמה חדשנית אך מסוכנת צריכה לשאת בעלות הון גבוהה יותר מאשר פרויקט לעדכון ציוד או תוכנה חיוניים עם ביצועים מוכחים.
