הערכת קרנות אגרות חוב לצורך ביצועים וסיכונים

כשמדובר בקרנות אגרות חוב, הידיעה מה המידע החשוב ביותר יכולה להיות מבלבלת ללא קשר לשאלה אם אתה מסתכל על שירות מחקר כמו Morningstar או אתר או תשקיף של חברת קרנות נאמנות.

כדוגמה, אנו נשתמש בגורמים אלה כדי להשוות בין שתי קרנות האג"ח הגדולות בענף: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) ו- Vanguard Total Bond Market Fund Fund (VBMFX). הראשון מייצג את הקצה של הניהול הפעיל ואילו האחרון מייצג את הקצה של הניהול הפסיבי. מדד איגרות החוב המצטברות של ברקליס מהווה את אמת המידה לשתי הקרנות הללו.

הבנת הסיכונים של קרן אגרות חוב

הבנת הסיכון של קרן אג"ח צריכה, כמובן, להיות בעדיפות גבוהה בניתוח שלך. ישנם סוגים רבים של סיכונים הקשורים לאגרות חוב. הנה, למשל, כמה מהסיכונים שהתשקיף לרשימות ה- PTTRX מציע: ריבית, אשראי, שוק, נזילות, סיכון השקעות זרות (או מדינה), סיכון מט"ח, סיכון מנוף וניהול. אך לפני שאתה מסיק איגרות חוב אינן השקעה בטוחה יותר, זכור שרוב קרנות האג"ח המקומיות בדרגה השקעה מגוונות מספיק כנגד סיכונים מסוג זה, כאשר סיכון הריבית הוא היוצא מן הכלל העיקרי.

סיכוני ריבית

תשואות קרנות האג"ח תלויות מאוד בשינויים בשיעורי הריבית הכלליים; כלומר, כאשר הריבית עולה, ערך האג"ח יורד, וזה בתורו משפיע על תשואות קרנות האג"ח. כדי להבין את סיכון הריבית עליכם להבין את משך הזמן.

משך, במונחים הפשוטים ביותר, הוא מדד לרגישות של קרן אגרות חוב לשינויים בריבית. ככל שמשך הזמן גבוה יותר, כך הקרן רגישה יותר. לדוגמא משך 4.0 פירושו עליית ריבית של 1% גורמת לירידה של כ -4% בקרן. משך הזמן מורכב משמעותית מההסבר הזה, אך כשמשווים בין סיכוני הריבית של קרן אחת לאחרים, משך הזמן מציע נקודת התחלה טובה.

כחלופה למשך, בגרות ממוצעת משוקללת (WAM), המכונה גם "בגרות אפקטיבית ממוצעת", היא מדד קל יותר להבנה. WAM הוא זמן משוקלל הממוצע לפדיון של אגרות החוב בתיק המתבטא בשנים. ככל שה- WAM ארוך יותר, התיק יהיה רגיש יותר לריבית. עם זאת, WAM אינו שימושי כמו משך הזמן, אשר נותן לך מדידה מדויקת של רגישות עניין, ואילו WAM נותן לך קירוב בלבד.

סיכוני אשראי

בהתחשב בכמות האוצר האמריקאית וניירות הערך המגובים במשכנתא במדד האג"ח המצטבר של ברקליס, לרוב קרנות האג"ח המשווקות כנגד מדד זה תהיה דירוג האשראי הגבוה ביותר של AAA.

למרות שרוב קרנות האג"ח מגוונות מספיק את סיכון האשראי, דירוג האשראי הממוצע המשוקלל של קרן אגרות חוב ישפיע על התנודתיות שלה. בעוד איגרות חוב באיכות נמוכה יותר מביאות תשואות גבוהות יותר, הן מביאות גם לתנודתיות גבוהה יותר.

איגרות חוב שאינן דרגות השקעה, המכונות גם אג"ח זבל, אינן חלק ממדד האג"ח המצטבר של להמן או מרבית קרנות האג"ח בדרגות ההשקעה. עם זאת, מכיוון שמותר ל- PTTRX להחזיק עד 10% מהתיק שלו באג"ח שאינן השקעה בדרגה השקעה, היא עשויה בסופו של דבר להיות תנודתית יותר מקרן האג"ח הממוצעת שלך.

תנודתיות נוספת לא קיימת רק באג"ח זבל. אג"ח המדורגות כציון השקעה יכולות לפעמים לסחור כמו אג"ח זבל. הסיבה לכך היא כי סוכנויות דירוג, כמו Standard & Poor's (S&P) ו- Moody's, יכולות להיות איטיות בהורדת המנפיקים בגלל סכסוכי סוכנויות (הכנסות סוכנות הדירוג מגיעות מהמנפיק שהם מדורגים).

שירותי מחקר וקרנות נאמנות רבים משתמשים בתיבות סגנון כדי לעזור לך לראות תחילה את הריבית וסיכון האשראי של קרן האג"ח. הכספים המשווים - PTTRX ו- VBMFX - שניהם בעלי תיבת סגנון זהה, המוצגת להלן.

סיכון מט"ח

גורם נוסף לתנודתיות בקרן אג"ח הוא חשיפה למט"ח. זה חל כאשר קרן משקיעה באגרות חוב שאינן נקובות במטבע המקומי שלה. מכיוון שמטבעות הם תנודתיים יותר מאגרות חוב, כך שתשואות מטבע לאג"ח מט"ח יכולות בסופו של דבר לגמד את תשואת הכנסה קבועה. ה- PTTRX, למשל, מאפשר עד 30% חשיפה למטבע חוץ בתיק העבודות שלו. כדי להפחית את הסיכון שמציבה בכך, הקרן מגנה לפחות 75% מחשיפה זו במטבע חוץ. בדיוק כמו בחשיפה שאינה השקעה בדרגת השקעה, חשיפה למט"ח הינה החריג, ולא הכלל, עבור קרנות אגרות חוב המשווקות מול מדד האג"ח המצטבר של ברקליס הון.

חזור

שלא כמו קרנות מניות, ביצועים מוחלטים בעבר לקרנות אגרות חוב ככל הנראה לא יתנו כמעט או ללא אינדיקציה לתשואותיהם העתידיות מכיוון שסביבת הריבית משתנה לנצח. במקום לבחון תשואות היסטוריות, עדיף שתנתח את התשואה לפדיון של קרן אגרות חוב (YTM), שתעניק לך קירוב לתשואה השנתית הצפויה של קרן האג"ח על פני WAM.

כשאתה מנתח את ההחזר של קרן איגרות חוב, עליך להסתכל גם על ההשקעות השונות ברווח קבוע שבידיה. מורנינגסטאר מחלקת את קרנות האג"ח ל -12 קטגוריות, לכל אחת מהן קריטריונים להחזר סיכונים. במקום לנסות להבין את ההבדלים בין קטגוריות אלה, חפש קרן איגרות חוב המחזיקה בחלקים מהותיים מחמש הקטגוריות בעלות הכנסה קבועה:

1. ניירות ערך ממשלתיים מגובים בהלוואות

מכיוון שלסוגי אגרות חוב אלה יש סיכוני ריבית ו אשראי שונים, הם משלימים זה את זה, ולכן תערובת שלהם מסייעת בתשואה המותאמת לסיכון של קרן איגרות חוב.

לדוגמא, מדד איגרות החוב המצטברות של ברקליס אינו מחזיק במשקלות מהותיות בניירות ערך המוגנים באינפלציה ובניירות ערך מגובים בנכס. לכן, ככל הנראה, ניתן למצוא פרופיל משופר להחזר סיכון על ידי הוספתו לקרן אג"ח. לרוע המזל, מרבית מדדי האג"ח מחקים את היוון השוק שלהם במקום להתמקד בפרופיל החזר סיכון אופטימלי.

הבנת האיפור של מדד ההכנסה הקבועה שלך יכול להקל על הערכת קרנות האג"ח, שכן לאמות המידה והקרן יהיו מאפיינים תשואת סיכון דומים. עבור המשקיע הקמעונאי, מאפייני מדד יכולים להיות קשים למצוא; עם זאת, אם קיימת קרן הנסחרת בבורסה (ETF), אתה אמור להיות מסוגל למצוא את המידע על המדד הרלוונטי דרך אתר תעודת הסל. מכיוון שמטרת תעודת סל היא לצמצם את שגיאת המעקב כנגד המבחן שלה, האיפור שלו אמור להיות מייצג את אמות המידה שלו.

עלויות

בעוד שהניתוח שלעיל נותן תחושה להחזר מוחלט של קרן איגרות חוב, עלויות ישפיעו רבות על ביצועיה היחסיים, במיוחד בסביבת ריבית נמוכה. הוספת ערך מעל אחוז יחס ההוצאות יכולה להיות מכשול קשה עבור מנהל אגרות חוב פעיל להתגבר עליו, אך קרנות אגרות חוב מנוהלות באופן פסיבי יכולות באמת להוסיף ערך כאן בגלל ההוצאות הנמוכות שלו. ל- VBMFX, למשל, יחס הוצאות של 0.2% בלבד, מה שמוציא נתח קטן יותר מהתשואות שלך. כמו כן, יש לשים לב לעומסים חזיתיים ואחוריים, אשר עבור כמה קרנות אגרות חוב יכולות להיות הרסניות לתשואות.

מכיוון שקרנות אגרות חוב מתבגרות ללא הרף ונקראות ונסחרות במכוון, קרנות האג"ח נוטות להיות בעלות מחזור גבוה יותר מכספי המניות. עם זאת, קרנות אגרות חוב מנוהלות באופן פסיבי נוטות להיות בעלות מחזור נמוך יותר מאשר קרנות מנוהלות באופן פעיל, ולכן עשויות לספק ערך טוב יותר.

בשורה התחתונה

הערכת קרנות האג"ח לא חייבת להיות מורכבת. אתה צריך רק להתמקד בכמה גורמים שנותנים תובנה לגבי סיכון ותשואה, אשר לאחר מכן יעניקו לך תחושה לתנודתיות והתשואה העתידית של הקרן.

שלא כמו מניות, איגרות החוב הן שחור-לבן: אתה מחזיק באג"ח לפדיון ואתה יודע בדיוק מה אתה מקבל (חסום ברירת מחדל). קרנות האג"ח אינן פשוטות במיוחד בגלל היעדר מועד לפירעון קבוע, אך עדיין ניתן לקבל קירוב של תשואות על ידי התבוננות ב- YTM ו- WAM.

ההבדל הגדול ביותר בין שתי הקרנות מסתכם בעמלות. בסביבה בריבית נמוכה ההבדל הזה מודגש עוד יותר. תוספת של אגרות חוב שאינן השקעות ומטבע לא מגודש ב- PTTRX תגדיל ככל הנראה את התנודתיות שלה, בעוד שמחזור גבוה יותר יגדיל גם את עלויות המסחר בהשוואה ל- VBMFX.

חמושים בהבנה של מדדים אלה, הערכת קרנות האג"ח צריכה להיות הרבה פחות מאיימת.