שלטון הנאמנים של מחלקת העבודה (DOL), אמור היה במקור להיכנס לשלב החל מ- 10 באפריל 2017, ל -1 בינואר 2018. החל מה- 21 ביוני 2018, בית המשפט לערעורים של המחלקה האמריקנית לערעורים פינה רשמית את הכלל, והביא למעשה להרוג זה.
עם זאת, על פי שפת שר החוץ לשעבר של שר העבודה, אלכסנדר אקוסטה, הצהיר בתחילת מאי 2019, ה- DOL עובד עם ה- SEC להחיות את שלטון הנאמנות.
פירוק שלטון הנאמנות
ההגדרה של ה- DOL בנושא אמון דורשת כיועצי הפרישה יפעלו לטובת לקוחותיהם וישימו את האינטרסים של לקוחותיהם מעל שלהם. זה לא משאיר מקום ליועצים להסתיר כל ניגוד אינטרסים פוטנציאלי וקובע כי כל העמלות והעמלות בגין תכניות הפרישה והייעוץ לתכנון הפרישה חייבים לגלות בבירור בצורה דולרית ללקוחות.
ההגדרה הורחבה כך שתכלול כל בעל מקצוע המציע המלצה או שידול בתחום זה, ולא רק נותן ייעוץ שוטף. בעבר, רק יועצים שגבו תשלום בגין שירות (לפי שעה או כאחוז מההחזקות בחשבון) בתוכניות הפרישה היו ככל הנראה נאמנים. (וגם אז כדי לגלות בוודאות שאתה צריך לשאול.)
Takeaways מפתח
- פסק הדין על הנאמנות היה אחד הנושאים שהושמעו בצורה חריפה ביותר בתחום הפיננסים, כאשר מתווכים וחברות השקעות רבות עשו כל שביכולתם להפסיק את התקנתו. פסק הדין בנושא הנאמנות הוכנס לתוקף כדי להגן על האינטרסים של הלקוחות לעומת האינטרסים הכספיים של המתווכים שלהם. ויועצים. זה הוביל לעמלות נמוכות יותר עבור מתווכים, פחות הכנסות מתיקי "נגמרים" והעלאת עלויות הציות. פסיקות הנאמנות של DOL התפנו בשנת 2018, אולם הצהרות שר מזכיר DOL במאי 2019 הצהירו כי DOl עובד עם ה- SEC ל החזר מחדש את הפסיקה השנויה במחלוקת. המשקיעים האישיים שהושפעו ביותר היו אלה עם IRAs מנוהלים במלואם וחשבונות 401 (K). משקיעים אלה היו מרוויחים את המרב מפסיקת הנאמנות.
תולדות שלטון הנאמנות
התעשייה הפיננסית הודיעה בשנת 2015 כי הנוף עומד להשתנות. שיפוץ משמעותי הוצע על ידי הנשיא אובמה ב- 23 בפברואר 2015: "כיום אני קורא למחלקת העבודה לעדכן את הכללים והדרישות לפיהם יועצי הפרישה יעמידו את טובת לקוחותיהם מעל האינטרסים הכספיים שלהם. עיקרון פשוט מאוד: אתה רוצה לתת ייעוץ פיננסי, אתה צריך לשים את האינטרסים של הלקוח שלך בראש ובראשונה."
ה- DOL הציע את התקנות החדשות שלו ב- 14 באפריל 2016. הפעם אישר משרד הניהול והתקצוב (OMB) את הכלל בזמן שיא, ואילו הנשיא אובמה תמך ובצע את יישומו במהירות; הפסיקה הסופית ניתנה ב- 6 באפריל 2016.
לפני סיום פסק הדין, קיימה ה- DOL ארבעה ימי דיונים פומביים. בזמן שהגרסה הסופית הושמעה, החקיקה נודעה כסטנדרט הנאמנות. בינואר 2017 במהלך הישיבה הראשונה של הקונגרס השנה הוצגה הצעת חוק על ידי הנציג ג'ו וילסון (R, SC) כדי לעכב את תחילתו בפועל של שלטון הנאמנות למשך שנתיים.
כלל הנאמנות הרחיב את ההגדרה "נאמן ייעוץ השקעות" לפי חוק ביטוח הכנסה לפנסיה של עובדים משנת 1974 (ERISA). באורך 1, 023 עמודים, הוא גבה באופן אוטומטי את כל אנשי המקצוע הפיננסים העובדים עם תכניות פרישה או מעניקים ייעוץ לתכנון פרישה לגובה של איש אמון, המחויב כחוק ואתי לעמוד בסטנדרטים של מעמד זה.
אמנם ככל הנראה, לכללים החדשים הייתה השפעה לפחות על כל היועצים הפיננסיים, אך היה צפוי שמי שעובד בעמלה, כמו מתווכים וסוכני ביטוח, יושפע ביותר.
בסוף מרץ 2017, שני מנהלי הנכסים הגדולים בעולם, ואנגארד ובלרוק, קראו לעיכוב משמעותי יותר בהתחשב בבלבול שמהלכים חוזרים ונשנים אלה עיכבו את הכלל. לאחר תקופת התייחסות לציבור של 15 יום, DOL שלחה את הכלל שלה לגבי העיכוב למשרד הניהול והתקציב לבדיקה.
178, 000
מספר המכתבים שקיבל ה- DOL שהתנגדו לעיכוב בחקיקת פסיקות הנאמנות החדשות.
לאחר בדיקת ה- OMB, ה- DOL שיחרר בפומבי עיכוב רשמי של 60 יום למועד תחולתו של כלל הנאמנות. ההודעה בת 63 העמודים ציינה כי "… לא יהיה זה ראוי לעכב באופן נרחב את יישום ההגדרה הנאמנתית ותקני ההתנהגות המפלגתית למשך תקופה ממושכת, תוך התעלמות מהממצאים הקודמים שלה לפגיעה מתמשכת במשקיעים הפנסיה." התגובות לעיכוב נעו בין תומכת למאשימה, כאשר חלק מהקבוצות מכנות את העיכוב "מונע פוליטית".
בסוף מאי 2017 אישר שר ה- DOL, שהתמנה לא מכבר, אלכסנדר אקוסטה, שכתב במאמר דעה ל"וול סטריט ג'ורנל "כי שלטון הנאמנות לא יתעכב מעבר ל -9 ביוני שכן ה- DOL ביקש" תשומות ציבוריות נוספות ". ה- DOL פתח מחדש רשמית את תקופת ההערות הציבורית לגבי הכלל למשך 30 יום נוספים ב -30 ביוני 2017.
עם זאת, בתחילת אוגוסט 2017 הגישה ה- DOL מסמך בית משפט כחלק מתביעה בבית המשפט המחוזי בארה"ב למחוז מינסוטה, והציעה עיכוב של 18 חודשים למועד המועד של תאימות הכלל. זה היה משנה את המועד האחרון הסופי לתאימות מיום 1 בינואר, 2018, ל -1 ביולי, 2019. אותו מסמך הציע כי העיכוב עשוי לכלול שינויים בסוגי העסקאות שאינן מותרות לפי הכלל הנאמני. העיכוב המוצע אושר על ידי משרד הניהול והתקציב באוגוסט 2017.
במקור, ה- DOL הסדיר את איכות הייעוץ הכספי סביב פרישה במסגרת ERISA. הושם בשנת 1974, ERISA מעולם לא תוקן כדי לשקף שינויים במגמות החיסכון בפרישה, במיוחד המעבר מתוכניות הטבות מוגדרות לתכניות בהגדלה מוגדרת, והגידול העצום ב- IRAs.
שלטון הנאמנות תחת הנשיא טראמפ
התקנה נוצרה בתחילה תחת ממשל אובמה, אך בפברואר 2017 הנשיא טראמפ הוציא תזכיר שניסה לעכב את יישום הכלל ב -180 יום. פעולה זו כללה הוראות ל- DOL לבצע "ניתוח כלכלי ומשפטי" של ההשפעה הפוטנציאלית של הכלל.
ואז, ב- 10 במרץ 2017, פרסמה ה- DOL תזכר משלה, עלון סיוע בשטח מס '2017-01, ובו הבהיר את היישום האפשרי של עיכוב של 60 יום לכלל הנאמנות. יישום מלא של כל מרכיבי הכלל נדחק לאחור ל -1 ביולי 2019.
לפני שזה יכול היה לקרות - ב -15 במרץ 2018 - בית המשפט לערעורים של המחלקה החמישית, שבסיסו בניו אורלינס, פינה את הלכת הנאמנות בהחלטה של 2-1, ואמר שהיא מהווה "אי סבירות", וכי יישום ה- DOL של הכלל מהווה "מימוש שרירותי וגחמני של כוח מינהלי." התיק הובא על ידי לשכת המסחר האמריקאית, מכון השירותים הפיננסיים וגורמים אחרים. התחנה הבאה שלו יכולה להיות בית המשפט העליון.
ב -21 ביוני 2018, בית המשפט לערעורים בבית המשפט המחוזי החמישי אישר את החלטתו לפנות את פסק הדין.
Fiduciary לעומת התאמה
הנאמנות היא רמת אחריות גבוהה בהרבה מתקן ההתאמה שנדרש בעבר לאנשי מכירות פיננסיים, כמו מתווכים, מתכננים וסוכני ביטוח, העובדים עם תכניות פרישה וחשבונות. "התאמה" פירושה שכל עוד המלצת השקעה עונה על הצורך והמטרה המוגדרים של הלקוח, היא נחשבת לנכונה.
על פי תקן נאמן, אנשי מקצוע פיננסיים מחויבים כחוק לשים את טובת הלקוח בראש ובראשונה, במקום פשוט למצוא השקעות "מתאימות". הכלל החדש היה מחסל אפוא מבני עמלות רבים השולטים בענף.
יועצים שרצו להמשיך ולעבוד בוועדה היו צריכים לספק ללקוחות הסכם גילוי, המכונה פטור של חוזה ריבית מיטבי (BICE), בנסיבות בהן יכול היה להיות ניגוד אינטרסים (כמו היועץ שקיבל עמלה גבוהה יותר או מיוחד בונוס למכירת מוצר מסוים). זה היה כדי להבטיח כי היועץ עובד ללא תנאי לטובת הלקוח. כל הפיצויים ששולמו לאמן הנדרש נדרשו להיות מנוסחים באופן ברור גם כן.
תוכניות פרישה מכוסות כלולות:
- תוכניות לתרומה מוגדרת: ארבעה סוגים של תוכניות 401 (k), 403 (ב) תוכניות, תכניות בעלות על מניות עובדים, תכניות פנסיית עובדים פשוטות (SEP) ותוכניות להתאמת תמריץ לחיסכון (פשוט IRA) תוכניות הטבות מוגדרות: תוכניות פנסיה או אלה שמבטיחים תשלום מסוים למשתתף כהגדרתו על ידי התוכנית המתעדת חשבונות פרישה פרטיים (IRA)
מה שלא כיסה /
- אם לקוח מתקשר ליועץ פיננסי ומבקש מוצר או השקעה ספציפיים, זה אינו מהווה ייעוץ פיננסי. כאשר יועצים פיננסיים מספקים חינוך ללקוחות, כגון ייעוץ כללי להשקעה על בסיס גיל או הכנסתו של אדם, זה לא מהווה ייעוץ פיננסי. חשבונות עסקת עסקאות חייבים במס או חשבונות הממומנים בדולרים לאחר מס אינם נחשבים לתוכניות פרישה, גם אם הקרנות מיועדות באופן אישי לחיסכון בפרישה.
תגובה לכלל הנאמנות
אין ספק כי חוקי ה- ERISA בני ה -40 היו מאחרים לשם שינוי, וקבוצות תעשייתיות רבות כבר קפצו על הסיפון עם התוכנית החדשה, כולל מועצת CFP, האיגוד לתכנון פיננסי (FPA) וההתאחדות הארצית של יועצים פיננסיים אישיים (NAPFA).
התומכים מחאו כפיים לכלל החדש, ואמרו שעליו להגדיל ולייעל את השקיפות עבור המשקיעים, להקל על השיחות עבור היועצים המשתעשעים בשינויים ובעיקר למנוע שימוש לרעה מצד יועצים פיננסיים, כמו עמלות מוגזמות והשגת השקעות מטעמי פיצויים. דוח משנת 2015 של מועצת היועצים הכלכליים של הבית הלבן מצא כי ייעוץ מוטה רוקן 17 מיליארד דולר בשנה מחשבונות הפרישה.
עם זאת, התקנה נפגשה בהתנגדות נחרצת של אנשי מקצוע אחרים, כולל מתווכים ומתכננים. תקני הנאמנות המחמירים יותר היו יכולים לעלות לתעשיית השירותים הפיננסיים מוערך של 2.4 מיליארד דולר לשנה על ידי ביטול ניגודי אינטרסים כמו עמלות עומס חזיתיות ודמי קרן נאמנות 12b-1 ששולמו לחברות ניהול הון ומייעצות.
התביעה של לשכת המסחר ביוני 2016
שלוש תביעות הוגשו נגד הכלל. זה שמשך את תשומת הלב הרבה ביותר הוגש ביוני 2016 על ידי לשכת המסחר האמריקאית, איגוד תעשיות ניירות ערך ושווקים פיננסיים ושולחן העגול לשירותים פיננסיים בבית המשפט המחוזי בארה"ב למחוז הצפון בטקסס.
הבסיס לתביעה הוא שלממשל אובמה לא הייתה הרשאה לנקוט בפעולה שעשתה באישור והתחקות מהירה אחר החקיקה. ישנם מחוקקים המאמינים כי ה- DOL עצמו הרחיק לכת את סמכותו על ידי מיקוד ל- IRAs. לתכתיב התקדימי בלבד יש כוח אישור לגבי זכות הצרכן לתבוע. זו התביעה שהביאה לפסק הדין שנערך ב- 15 במרץ 2018 כנגד הכלל הנאמני שנדון לעיל.
לאחר שה- DOL הודיעה רשמית על העיכוב של 60 יום לחולתו של הכלל, נחשף "דלפק הפיגוע לפרישה" על ידי הסנאט אליזבת וורן ונשיא ה- AFL-CIO ריצ'רד טרומקה. בשיתוף פעולה עם אמריקאים לרפורמה פיננסית ופדרציית הצרכנים של אמריקה, מונה מונה זה להדגיש את "… עלות אמריקאים לחסוך לפרישה ללא הכלל הנאמני, החל מה -3 בפברואר 2017." בהודעה לעיתונות של האמריקאים לרפורמה פיננסית נאמר כי "כל יום שעוסק בייעוץ מסוכסך עולה להם 46 מיליון דולר ליום, 1.9 מיליון דולר לשעה ו -532 דולר לשנייה."
על מי השלטון הנאמנים השפיע?
כללי DOL החדשים היו צפויים להגדיל את עלויות הציות, במיוחד בעולם המתווך. יועצים להשכרה בלבד ויועצי השקעות רשומים (RIA) צפויים לראות גם עלויות בעלות הציות שלהם.
הכלל הנאמני היה קשיח על סוחרי מתווכים קטנים יותר ועצמאיים וחברות RIA. יתכן שלא היו להם המשאבים הכספיים להשקיע בטכנולוגיה ובמומחיות התאימות כדי לעמוד בכל הדרישות. לפיכך, ייתכן שחלק מהחברות הקטנות הללו היו נאלצות להתפרק או להירכש. ולא רק חברות קטנות: פעילות התיווך של MetLife Inc. ושל American International Group נמכרו בציפייה לחוקים אלה ולעלויות הנלוות.
יועצים ונציגים רשומים המשתכפלים במונחים של ייעוץ לתוכניות 401 (k) יתכן ונאלצו לצאת מהעסק הזה על ידי סוחרי המתווכים שלהם בגלל היבטי התאמה החדשים.
סוגיה דומה התרחשה בבריטניה לאחר שהמדינה עברה חוקים דומים בשנת 2011. מאז, מספר היועצים הפיננסיים צנח בכ 22.5%. מנכ"ל אמריפרייז ג'יימס קרצ'יולו אמר, "סביבת הרגולציה עשויה להוביל לגיבוש בענף, שכבר אנו רואים. יועצים עצמאיים או סוחרי מתווכים עצמאיים עשויים להיעדר משאבים או קנה מידה לנווט בשינויים הנדרשים, ולחפש שותף חזק."
גם ספקי קצבה היו צריכים לחשוף את העמלות שלהם ללקוחות, מה שיכול היה להקטין משמעותית את מכירות המוצרים הללו במקרים רבים. כלי רכב אלה היו המקור למחלוקת גדולה בקרב מומחים ורגולטורים בתעשייה במשך עשרות שנים, מכיוון שהם בדרך כלל משלמים עמלות גבוהות מאוד לסוכנים המוכרים אותם ומגיעים עם מערך של חיובים ואגרות שיכולים להפחית משמעותית את ההחזר שהלקוחות מרוויחים.
