שיעור התשואה הפנימי (IRR) הוא מרכיב ליבה בתקצוב הון ומימון תאגידי. עסקים משתמשים בו כדי לקבוע איזה שיעור היוון הופך את הערך הנוכחי של תזרימי מזומנים עתידיים לאחר מס לשווה לעלות ההתחלתית של השקעת ההון.
או ליתר דיוק: איזה שיעור היוון יגרום לערך הנוכחי הנקי (NPV) של פרויקט להיות 0 $? אם השקעה תדרוש הון שניתן להשתמש בו במקום אחר, ה- IRR הוא רמת התשואה הנמוכה ביותר מהפרויקט המקובלת על מנת להצדיק את ההשקעה.
אם צפוי שלפרויקט תהיה IRR הגבוה מהשיעור המשמש להפחתת תזרימי המזומנים, הפרויקט מוסיף ערך לעסק. אם ה- IRR פחות מאשר שיעור ההיוון, זה הורס ערך. תהליך ההחלטה לקבל או לדחות פרויקט מכונה כלל ה- IRR.
Takeaways מפתח
- שיעור התשואה הפנימי מאפשר לנתח השקעות לרווחיות על ידי חישוב שיעור הצמיחה הצפוי של תשואות ההשקעה ובא לידי ביטוי כאחוז. שיעור התשואה הפנימי מחושב כך שהערך הנוכחי הנקי של השקעה מניב אפס ולכן מאפשר השוואה בין ביצועים של השקעות ייחודיות לפרקי זמן משתנים חסרונות שיעור התשואה הפנימיים נובעים מההנחה כי כל ההשקעות העתידיות העתידיות יתקיימו בשיעור זהה לשיעור ההתחלתי. שיעור תשואה פנימי שונה מאפשר השוואה של הקרן כאשר מחושבים שיעורים שונים עבור ההשקעה הראשונית ועלות ההשקעה של השקעה מחודשת אשר לרוב נבדלים. כאשר יש להשקעות תזרימי מזומנים הנעים ויורדים בזמנים שונים בשנה, המודלים לעיל להחזיר מספרים לא מדויקים, ופונקציית ה- XIRR בתוך Excel מאפשרת את שיעור ההחזרה הפנימי לחשבון לטווחי התאריכים שנבחרו ולהחזיר תוצאה מדויקת יותר.
יתרון אחד בשימוש ב- IRR, המתבטא באחוזים, הוא בכך שהוא מנרמל את החזרות: כולם מבינים מה המשמעות של שיעור של 25%, בהשוואה לשווה ערך הדולר היפותטי (אופן הביטוי של ה- NPV). למרבה הצער, ישנם גם מספר חסרונות קריטיים בשימוש ב- IRR לצורך הערכת פרויקטים.
עליך לבחור תמיד בפרויקט עם ה- NPV הגבוה ביותר , לאו דווקא IRR הגבוה ביותר, מכיוון שהביצועים הכספיים נמדדים בדולרים. אם בפני שני פרויקטים עם סיכונים דומים, פרויקט A עם 25% IRR ופרויקט B עם 50% IRR, אך לפרויקט A יש NPV גבוה יותר מכיוון שהוא ארוך טווח, הייתם בוחרים בפרויקט A.
הסוגיה הגדולה השנייה עם ניתוח IRR היא שהיא מניחה שתוכלו להמשיך להשקיע מחדש כל תזרים מזומנים מצטבר באותה IRR, מה שלא יתכן. גישה שמרנית יותר היא ה- IRR Modified (MIRR), שמניחה השקעה מחדש של תזרימי המזומנים העתידיים בשיעור היוון נמוך יותר.
נוסחת ה- IRR
לא ניתן לגזור את ה- IRR בקלות. הדרך היחידה לחשב את זה ביד היא באמצעות ניסוי וטעייה מכיוון שאתה מנסה להגיע לכל קצב אשר יהפוך את ה- NPV לשווה לאפס. מסיבה זו נתחיל בחישוב NPV:
Deen NPV = t = 0∑n (1 + r) tCFt איפה: CFt = נטו תזרימי מזומנים נטו לאחר מס בתקופה יחידה tr = שיעור תשואה פנימי שניתן היה להשיג השקעה אינטראטיבית = תזרים מזומנים לתקופת זמן מתקבל = מספר תזרימי המזומנים האישיים
או שניתן לחשב חישוב זה על ידי תזרימי מזומנים בודדים. הנוסחה לפרויקט שיש לו הוצאה ראשונית ושלוש תזרימי מזומנים כדלקמן:
Deen NPV = (1 + r) 0CF0 + (1 + r) 1CF1 + (1 + r) 2CF2 + (1 + r) 3CF3
NPV = (שווי היום של תזרימי המזומנים העתידיים הצפויים) - (שווי היום של מזומנים שהושקעו)
בפירוט, תזרים המזומנים של כל תקופה לאחר מס בזמן t מהוון בשיעור מסוים, r . סכום כל תזרימי המזומנים ההיוון האלה מתקזז על ידי ההשקעה הראשונית, השווה ל- NPV הנוכחי. כדי למצוא את ה- IRR, יהיה עליכם "להנדס לאחור" את r הדרוש כדי שה- NPV שווה לאפס.
מחשבונים פיננסיים ותוכנות כמו Microsoft Excel מכילים פונקציות ספציפיות לחישוב IRR. כדי לקבוע את ה- IRR של פרויקט נתון, תחילה עליך להעריך את ההוצאה הראשונית (עלות השקעת ההון) ואז את כל תזרימי המזומנים העתידיים הבאים. כמעט בכל מקרה, ההגעה לנתוני קלט זה מורכבת יותר מהחישוב שבוצע בפועל.
חישוב IRR ב- Excel
ישנן שתי דרכים לחשב IRR ב- Excel:
- שימוש באחת משלוש הנוסחאות המובנות של IRR פריצת תזרימי המזומנים של הרכיב וחישוב כל שלב בנפרד, ואז שימוש בחישובים אלה ככניסות לנוסחה של IRR - כפי שפירטנו לעיל, מכיוון שה- IRR הוא נגזרת, אין דרך קלה לעשות זאת לפרוץ אותו ביד
עדיפה השיטה השנייה מכיוון שהדוגמנות הפיננסית עובדת בצורה הטובה ביותר כאשר היא שקופה, מפורטת וקלה לביקורת. הבעיה עם ערימת כל החישובים לנוסחה היא שלא ניתן לראות בקלות אילו מספרים עוברים לאן, או אילו מספרים הם תשומות משתמש או קידוד קשה.
להלן דוגמא פשוטה לניתוח IRR עם תזרימי מזומנים ידועים ועקביים (זה משנה לשנה).
נניח שחברה בוחנת את הרווחיות של פרויקט X. פרויקט X דורש מימון של 250, 000 $ וצפוי לייצר תזרים מזומנים של 100, 000 $ לאחר המס בשנה הראשונה ולגדול ב- 50, 000 $ לכל אחת מארבע השנים הבאות.
אתה יכול לפרסם לוח זמנים כדלקמן (לחץ על התמונה כדי להרחיב):
ההשקעה הראשונית היא תמיד שלילית מכיוון שהיא מייצגת יצוא. אתה מוציא משהו עכשיו ומצפה לחזור אחר כך. כל תזרים מזומנים עוקב יכול להיות חיובי או שלילי - זה תלוי באומדנים של מה שהפרויקט מספק בעתיד.
במקרה זה, ה- IRR הוא 56.77%. בהתחשב בהנחה של עלות הון ממוצעת משוקללת (WACC) של 10%, הפרויקט מוסיף ערך.
קחו בחשבון שה- IRR אינו שווי הדולר בפועל של הפרויקט, וזו הסיבה שפרסנו את חישוב ה- NPV בנפרד. כמו כן, זכרו כי ה- IRR מניח שאנו יכולים כל הזמן להשקיע מחדש ולקבל תשואה של 56.77%, מה שלא סביר. מסיבה זו הנחנו תשואות מצטברות בשיעור ללא סיכון של 2%, מה שהעניק לנו MIRR של 33%.
מדוע IRR חשוב
ה- IRR מסייע למנהלים לקבוע אילו פרויקטים פוטנציאליים מוסיפים ערך ושווה לבצע. היתרון בביטוי ערכי הפרויקט כקצב הוא המכשול הברור שהוא מספק. כל עוד עלות המימון נמוכה משיעור התשואה הפוטנציאלית, הפרויקט מוסיף ערך.
החיסרון בכלי זה הוא שה- IRR מדויק רק כמו ההנחות שמניעות אותו וכי שיעור גבוה יותר לא בהכרח אומר את הפרויקט בעל הערך הגבוה ביותר במונחים דולריים. לפרויקטים מרובים יכולות להיות אותה IRR אך תשואות שונות באופן דרמטי עקב תזמון וגודל תזרימי המזומנים, כמות המינוף המשמשת או הבדלי הנחות החזר. ניתוח IRR מניח גם שיעור השקעה מחדש קבוע, שעשוי להיות גבוה משיעור השקעה מחדש שמרני.
