התיאבון של המשקיעים להלוואות ממונפות מסוכנות הולך וגדל, וזה עשוי להיות אות אזהרה מוקדם לסערת שוק האשראי, אולי אפילו להוביל למשבר פיננסי חדש. קרנות נאמנות שמשקיעות בעיקר בחובות תאגידיות כה נמוכות רווקות משיכות נטו של כ- 27 מיליארד דולר, או 16%, מאז שהנכסים שלהם הגיעו לסכום של 175 מיליארד דולר בספטמבר 2018, לפי נתונים מהיחידה Refinitiv של תומסון רויטרס שצוטטה על ידי CNBC.
בינתיים, מספר גדל והולך של לווים ארגוניים מוציאים כביכול חובות בכירים שלמעשה אינם מהסוג הזה. נכון לסוף 2018, שיא של 27% מהלוואות השעבוד הראשונות, הקטגוריה הבכירה ביותר של החוב המוחזק בידי משקיעים רבים, הונפקו על ידי חברות שלא היו להן כל חוב זוטר, לפי וול סטריט ג'ורנל. בנוסף, יו"ר הפדרל ריזרב לשעבר ג'נט ילן רואה הקבלות מטרידות בין שוק ההלוואות הממונפות כיום למשבר המשכנתאות הסאב פריים של 2007.
דגלים אדומים להלוואות ממונפות
- קרנות נאמנות ממונפות רואות כי 16% מהנכסים בורחים מאז ספטמבר 2018 שיא. שיא 27% מהלוואות השעבוד הראשונות אינן מוגנות על ידי חובות זוטרים "כריות חובות" מסובכות הופכות את החוב הבכיר לכאורה פחות בטוח.
חשיבות למשקיעים
בהגדרה רחבה, הלוואה ממונפת הינה חוב המונפק על ידי חברה שכבר לוותה בצורה מוגזמת, מה שמוביל לדירוג אשראי ירוד ובכך סיכון למחיר גבוה או לפשיטת רגל.
אחוז הלוואות השעבוד הראשונות שהונפקו על ידי חברות ללא חוב זוטר צמח ל -27% בסוף 2018 מ -18% בשנת 2007, לפי נתונים מהמחלקה Leveraged Commentary & Data (LCD) של S&P Global Intelligence Market, כפי שצוין. מאת כתב העת. קריאת חובות כאלה היא מטעה, מכיוון שאין שום חוב זוטר לספוג הפסדים תחילה. כלומר, ללא "כרית חובות" שמסופקת על ידי חוב כפוף, מחזיקי הלוואות אלה לשעבוד ראשון כמעט בטוחים כי הם יסבלו הפסדים במחדל או בפשיטת רגל.
שימו לב ש -2007 היא סדרת הנתונים של LCD המוקדמת ביותר בשנה, כך שהרקורד ההיסטורי הוא די קצר. בכל מקרה, 2007 הייתה השנה בה החל המיתון האחרון ושוק הדובים האחרון.
יו"ר הפד לשעבר ג'נט ילן מזהירה כי בשוק ההתחייבויות להלוואות בטחונות (CLO) כיום, בו ארוזות הלוואות ממונפות באיכות נמוכה, יש דמיון מעורער עם שוק ניירות הערך המגובים במשכנתאות סאב פריים בשנת 2007. בשנת 2007, ברירות מחדל על המשכנתא העומדת בבסיס גרמה לצניחת ערכיהם של אותם ניירות ערך מורכבים, ובסופו של דבר עוררה משבר פיננסי בשנת 2008. כיום, CLOs מהווים סיכונים דומים למשק ולמערכת הפיננסית, לדעת ילן.
הנפקת CLO הייתה שיא של 128 מיליארד דולר שהונפק בשנת 2018, לפי נתונים של Refinitiv שצוטטו על ידי כתב העת. עם זאת, ההנפקה בדצמבר התקררה לשפל של שנתיים. בסך הכל, שוק ההלוואות הממונפות שווה כ -1.3 טריליון דולר, ושירות המשקיעים של מודי'ס, המדרג את החוב הזה, מגלה כי איכות ההגנות שניתנו לנושים בהסכמי ההלוואות הנוגעות אליו היא בשפל היסטורי, לפי אותו דוח.
להסתכל קדימה
ההודעה שפורסמה לאחרונה על ידי הפד על כך שהיא מתכננת ללכת לאט יותר בהעלאות ריבית עשויה להיות שתי השפעות. מצד אחד זה יקטין את עלויות הריבית הקשורות בהלוואות ממונפות חדשות, ויקל על הלחץ הכספי על המנפיקים. מצד שני, רפיניטיב מציינת, שיעורים נמוכים יותר צריכים להפחית את הביקוש למשקיעים. בכל מקרה, צמיחת ההלוואות הממונפות ושוקי ה- CLO חיזקו את הסיכונים שרק יתבררו במלואם במהלך המיתון או שוק הדוב הבא.
