התורם העיקרי למשבר הפיננסי ב -2008 היה קריסת ערכי האג"ח, מכיוון שכמויות אדירות של דירוג השקעות בדרגות השקעה התבררו כמסוכנות ורעועות בהרבה ממה שסוכני הדירוג גרמו למשקיעים להאמין. דירוגי איגרות חוב מנופחים מאוד מאיימים ליצור מחלוקת פיננסית חדשה בשוק המיליארד טריליון דולר. סוכנויות דירוג האג"ח המובילות, S&P, מודי'ס, פיץ ', ומתחרותיהן נותנות דירוגים אופטימיים יותר ויותר ככל שנלחמים על נתח שוק.
"הקורבנות הם המשקיעים", כך אמר מרשל גליק, מנהל תיקי השקעות בחברת ההשקעות AllianceBernstein, לוול סטריט ג'ורנל. גרג מיכוד, מנהל הנדל"ן בחברת Voya Management Management, המחזיקה ב -21 מיליארד דולר בחובות נדל"ן מסחריים, מסכים. "אנחנו לא סומכים על הדירוגים, " אמר, כפי שצוטט באותו דו"ח.
חשיבות למשקיעים
בעוד שסוכנויות הדירוג מסתמכות על ידי המשקיעים, הן משולמות על ידי החברות שאת חובן הן מעריכות, ויוצרות ניגוד אינטרסים רציני. גליק היה בין קבוצה של מנהלי השקעות שהתלוננו בפני ה- SEC על דירוגים מנופחים, ועל היכולת של מנפיקי האג"ח לחפש את הדירוגים הטובים ביותר.
העיתון ניתח כ- 30, 000 רייטינג במאגר המכיל 3 טריליון דולר של ניירות ערך מובנים שהונפקו בין 2008 ל -2019, אשר נערך על ידי Finsight.com. דירוגים אלו הונפקו על ידי שלוש הפירמות הגדולות, S&P, מודי'ס, ופיטש, וכן שלוש מתחרות קטנות יותר שנכנסו לעסק לאחר המשבר הפיננסי, DBRS, סוכנות דירוג קרול בונד ומורנינגסטאר.
העיתון מצא כי שלושת המצטרפים החדשים היו בעלי סיכוי גבוה יותר מאשר סוכנויות הדירוג שהוקמו להנפיק דירוגים גבוהים, ולעתים אף הנפיקו דירוג AAA מהשורה הראשונה לאג"ח שאותן פירסמו חברות אחרות כזבל. כתוצאה מכך, נראה כי הציפייה בקרב הרגולטורים כי הגברת התחרות בין סוכנויות הדירוג תביא לדירוגים מדויקים יותר נכשלה.
בהתבסס על נתונים מאז 2012, המחקר של כתב העת מצא כי 6 סוכנויות הדירוג נהנו לעתים קרובות מעלייה זמנית בנתח השוק לאחר ששנו את קריטריוני הדירוג שלהן. ממצא זה מצביע על כך שהם עשויים להציע לעסקים נוספים על ידי הרפיה של שיטות ההערכה שלהם.
יו"ר הפדרל ריזרב ג'רום פאוול הוא בין אלה המודאגים. במהלך נאום בחודש מאי, הוא בחן את התחייבויות הלוואות בטחונות (CLO), מכשירי חוב המגובים בהלוואות ללווים ארגוניים מסוכנים ולעתים קרובות נהגו לממן רכישות. "שוב אנו רואים קטגוריה של חובות שצומחים מהר יותר מההכנסות של הלווים, אפילו כאשר המלווים משחררים את תקני החיתום", אמר פאוול בעיתון.
לפתור התדיינות משפטית הנובעת מהתרסקות ערכי החוב במהלך המשבר הפיננסי. S&P שילמה 1.5 מיליארד דולר, בעוד שמודי'ס הסתפק ב -684 מיליון דולר, לפי כתב העת. S&P הודתה כי היא שינתה את המודלים שלה בכדי לזכות בנתח שוק, אולם אף אחת מהן לא הודתה בעוולות.
להסתכל קדימה
סטפני פומבוי, מייסדת חברת הייעוץ הכלכלי MacroMavens, היא בין אלה שחזו את משבר המשכנתא הסאב-פריים, שקדם למשבר הכלכלי הכללי יותר בשנת 2008. "בשנת 2007, השקר היה שאפשר לקחת קרנית שפע של חבלה, לארוז אותה יחד, ואיכשהו לעשות את זה AAA. הפעם, השקר הוא שאתה יכול לקחת חבורה של אגרות חוב הנסחרות בתיאום מראש, לגוש אותם יחד בתעודת סל, ולהפוך אותם לקסמים בנוזל, "ציין פומבוי במהלך ראיון מעמיק עם ברון.
בינתיים, כריס סניק, אנליסט בכיר במחקרי מקרו, אסטרטג השקעות ראשי ואנליסט כמותי מוביל בחברת וולף חקר, עוקב אחר 10 בועות נכסים שההשפעה שלהם עשויה להפוך את "מיתון מפעל הטחנה למשבר פיננסי מלא". הוא הזהיר בפתקאה ללקוחות שהובאה בדו"ח אחר של ברון. בועות אלה כוללות חוב של חברות אמריקאיות, הלוואות ממונפות בארה"ב, חוב אירופי ואפילו חוב ממשלתי בארה"ב.
