תוכן העניינים
- מהי הנפקה?
- כיצד פועלים הנפקות
- החתמים ותהליך ההנפקה
- יתרונות מימון תאגידי
- חסרונות וחלופות
- השקעה בהנפקות
- ביצועים
מהי הנפקה?
הנפקה ציבורית ראשונית (IPO) מתייחסת לתהליך של הצעת מניות של תאגיד פרטי לציבור בהנפקת מניות חדשה. הנפקת מניות ציבורית מאפשרת לחברה לגייס הון ממשקיעים ציבוריים. המעבר מחברה פרטית לחברה ציבורית יכול להיות זמן חשוב עבור המשקיעים הפרטיים לממש באופן מלא רווחים מהשקעתם מכיוון שהוא בדרך כלל כולל פרמיות מניות למשקיעים פרטיים נוכחיים. בינתיים היא גם מאפשרת למשקיעים ציבוריים להשתתף בהצעה.
חברה שמתכננת הנפקה תבחר בדרך כלל חיתום או חתמים. כמו כן, הם יבחרו בבורסה בה יונפקו המניות ונסחרו לאחר מכן באופן ציבורי.
המונח הצעה ציבורית ראשונית (IPO) היה מילת באזז בוול סטריט ובקרב המשקיעים מזה עשרות שנים. ההולנדים זוכים לניהול ההנפקה המודרנית הראשונה על ידי הצעת מניות של חברת הודו המזרחית ההולנדית לקהל הרחב. מאז, הנפקות משמשות כדרך לחברות לגייס הון ממשקיעים ציבוריים באמצעות הנפקת בעלות על מניות ציבוריות. במהלך השנים ידועים הנפקות במגמות ונטיות בהנפקה. מגזרים בודדים חווים גם מגמות וירידות בהנפקה עקב חדשנות וגורמים כלכליים אחרים. הנפקות טכנולוגיות התרבו בשיא הפריחה של dot-com כאשר חברות סטארט-אפ ללא הכנסות מיהרו לרשום את עצמן בשוק המניות. המשבר הפיננסי ב -2008 הביא לשנה עם המספר הנמוך ביותר של הנפקות. לאחר המיתון שלאחר המשבר הכלכלי ב -2008, הנפקות ההפסקות נעצרו, ובמשך כמה שנים לאחר מכן רישומים חדשים היו נדירים. לאחרונה, חלק גדול מהזמנת ההנפקה עברה להתמקד במה שמכונה חד קרן - חברות הזנק שהגיעו להערכות פרטיות של יותר ממיליארד דולר. המשקיעים והתקשורת משערים מאוד את החברות הללו ואת החלטתם לצאת לציבור באמצעות הנפקה או להישאר פרטיים.
ההנפקה הציבורית הראשונית (IPO) הוסברה
כיצד פועלים הנפקות
לפני הנפקה, חברה נחשבת לפרטית. כחברה פרטית, העסק צמח עם מספר קטן יחסית של בעלי מניות, כולל משקיעים מוקדמים כמו המייסדים, המשפחה והחברים יחד עם משקיעים מקצועיים כמו בעלי הון סיכון או משקיעים במלאכים.
כאשר חברה תגיע לשלב בתהליך הצמיחה שלה בו היא מאמינה שהיא בוגרת מספיק להקפדה על תקנות ה- SEC יחד עם היתרונות והאחריות לבעלי המניות בציבור, היא תתחיל לפרסם את העניין שלה לצאת לפרסום. בדרך כלל, שלב זה של צמיחה יתרחש כאשר חברה הגיעה להערכת שווי פרטית של כמיליארד דולר, המכונה גם סטטוס חד קרן. עם זאת, חברות פרטיות בהערכות שווי שונות עם יסודות חזקים ופוטנציאל רווחיות מוכח יכולות גם להעפיל להנפקה, בהתאם לתחרות בשוק וליכולתן לעמוד בדרישות הרישום.
הנפקה היא צעד גדול עבור חברה. זה מספק לחברה גישה לגיוס כסף רב. זה נותן לחברה יכולת גדולה יותר לצמוח ולהתרחב. השקיפות המוגברת ואמינות רישום המניות יכולים גם להיות גורם לסייע לה להשיג תנאים טובים יותר כאשר מחפשים גם כספים שאולים.
מניות הנפקה של חברה מתומחרות באמצעות בדיקת נאותות חיתומית. כאשר חברה הופכת לציבור, הבעלות על מניות פרטיות שהיו בעבר מומרת לבעלות ציבורית ומניות המניות הפרטיות הקיימות הופכות להיות שוות מחיר המסחר הציבורי. חיתום מניות יכול לכלול גם הוראות מיוחדות לבעלות על מניות פרטיות לציבוריות. באופן כללי, המעבר מפרטי לציבורי הוא זמן מפתח עבור המשקיעים הפרטיים למזומן ולהרוויח את התשואות שציפו. בעלי מניות פרטיים רשאים להחזיק במניותיהם בשוק הציבורי או למכור חלק או את כולם לטובת רווחים.
בתוך כך, השוק הציבורי פותח בפני מיליוני משקיעים הזדמנות אדירה לרכוש מניות בחברה ולתרום הון להון העצמי של החברה. הציבור מורכב מכל משקיע אינדיבידואלי או מוסדי המעוניין להשקיע בחברה. בסך הכל, מספר המניות שמוכרת החברה והמחיר שלגביה מוכרים מניות הם הגורמים המניבים את שווי ההון העצמי של החברה החדשה. ההון העצמי עדיין מייצג מניות שבבעלות משקיעים כשהן הן פרטיות והן ציבוריות, אך עם הנפקה ההון העצמי גדל משמעותית עם מזומנים מההנפקה הראשונית.
Takeaways מפתח
- הנפקה ציבורית ראשונית מתייחסת לתהליך של הצעת מניות של תאגיד פרטי לציבור בהנפקת מניות חדשה. חברות חייבות לעמוד בדרישות על ידי בורסות ו- SEC לקיים הצעה ראשונית לציבור. חברות הנפקות מספקות לחברות אפשרות להשיג הון על ידי הצעת מניות דרך השוק הראשוני. חברות שוכרות בנקים להשקעה לשוק, למדוד ביקוש, לקבוע את מחיר ההנפקה ואת התאריך, ניתן לראות הנפקה כאסטרטגיית יציאה למייסדי החברה ולמשקיעים המוקדמים, תוך מימוש הרווח המלא מההשקעה הפרטית שלהם.
החתמים ותהליך ההנפקה
הנפקה מורכבת באופן מקיף משני חלקים. הראשון הוא השלב הקדם-שיווקי של ההנפקה ואילו השני הוא ההצעה הציבורית הראשונית עצמה. כאשר חברה מעוניינת בהנפקה, היא תפרסם בפני החתמים באמצעות שידול להצעות פרטיות או שהיא גם יכולה להצהיר בציבור כדי לייצר ריבית. החתמים מובילים את תהליך ההנפקה ונבחרים על ידי החברה. חברה רשאית לבחור חתם אחד או כמה לניהול חלקים שונים בתהליך ההנפקה בשיתוף פעולה. החתמים מעורבים בכל היבטי ההנפקה בנושא בדיקת נאותות, הכנת מסמכים, תיוק, שיווק והנפקה.
השלבים להנפקה כוללים את הדברים הבאים:
- החתמים מציגים הצעות והערכות שווי לדון בשירותיהם, סוג האשראי הטוב ביותר להנפקה, הצעת מחיר, כמות מניות ומסגרת זמן משוערת להנפקה בשוק. החברה בוחרת את החתמים שלה ומסכימה רשמית לתנאי חיתום באמצעות הסכם חיתום. IPO צוותים מורכבים הכוללים חתמים, עורכי דין, רואי חשבון מוסמכים, ומומחי נציבות ניירות ערך. מידע אודות החברה מורכב עבור תיעוד הנפקה נדרש.
א
. הצהרת הרישום S-1 היא מסמך הגשת ההנפקה העיקרי. יש לו שני חלקים: התשקיף ומידע הגשת פרטי. ה- S-1 כולל מידע ראשוני על המועד הצפוי להגשת הגשתו. זה יתוקן לעיתים קרובות לאורך כל תהליך ההנפקה לפני ההנפקה. התשקיף הכלול גם מתוקן באופן רציף. חומרי שיווק נוצרים לצורך שיווק מראש של הנפקת המניות החדשה.א
. החתמים והמנהלים משווקים את הנפקת המניות כדי לאמוד את הביקוש ולקבוע מחיר הצעה סופי. החתמים יכולים לבצע שינויים בניתוח הפיננסי שלהם לאורך כל תהליך השיווק. זה יכול לכלול שינוי מחיר ההנפקה או תאריך ההנפקה כראות עיניהם.ב
. חברות נוקטות בצעדים הנדרשים כדי לעמוד בדרישות ספציפיות של הצעות מניות ציבוריות. על חברות לדבוק הן בדרישות רישום החליפין והן בדרישות ה- SEC לחברות ציבוריות. להקים דירקטוריון. ודא על תהליכים לדיווח על מידע פיננסי וחשבונאות הניתנים לביקורת מדי רבעון. החברה מנפיקה את מניותיה בתאריך הנפקה.א
. הון מההנפקה הראשית לבעלי המניות מתקבל במזומן ונרשם כהון עצמי במאזן. לאחר מכן, שווי המניה במאזן הופך להיות תלוי בהערכת ההון העצמית של החברה למניה באופן מוחלט. יתכן ונקבעו הפרשות לאחר ההנפקה.א
. לחתמים עשויה להיות פרק זמן מוגדר לרכישת סכום נוסף של מניות לאחר תאריך ההנפקה הראשוני.ב
. משקיעים מסוימים עשויים להיות נתונים לתקופות שקטות.
יתרונות מימון תאגידי
המטרה העיקרית של הנפקה היא גיוס הון לעסק. זה יכול להגיע גם עם יתרונות אחרים.
- החברה מקבלת גישה להשקעה מכל ציבור המשקיעים לגיוס הון. מסייעת עסקאות רכישה קלות יותר (המרות מניות). יכול גם להיות קל יותר לקבוע את הערך של יעד רכישה אם יש לו מניות רשומות באופן ציבורי. שקיפות מוגברת שמגיעה עם דיווח רבעוני נדרש יכולה בדרך כלל לעזור לחברה לקבל תנאי אשראי חיוביים יותר מאשר כחברה פרטית. חברה ציבורית יכולה לגייס כספים נוספים בעתיד באמצעות הנפקות משניות מכיוון שכבר יש לה גישה לשווקים הציבוריים באמצעות ההנפקה. חברות ציבוריות יכולות למשוך ולשמור על ניהול טוב יותר ועובדים מיומנים באמצעות השתתפות במניות נזילות (למשל ESOP). חברות רבות יפצו מנהלים או עובדים אחרים באמצעות פיצוי מניות בהנפקות. IPOs יכולים לתת לחברה עלות הון נמוכה יותר להון ולחובות כאחד. להגדיל את החשיפה, היוקרה והתדמית הציבורית של החברה, מה שיכול לעזור למכירות ורווחיה של החברה.
חסרונות וחלופות
חברות עשויות להתעמת עם מספר חסרונות בפתיחת הציבור ובאופן פוטנציאלי לבחור באסטרטגיות חלופיות. חלק מהחסרונות העיקריים כוללים את הדברים הבאים:
- הנפקה היא יקרה, ועלויות התחזוקה של חברה ציבורית נמשכות בדרך כלל ואינן קשורות לעלויות האחרות של עשיית עסקים. החברה נדרשת לחשוף מידע פיננסי, חשבונאי, מס ומידע עסקי אחר. במהלך הגילויים הללו יתכן שיהיה עליה לחשוף בפומבי סודות ושיטות עסקיות העשויות לסייע למתחרים. מתעוררות עלויות משפטיות, חשבונאיות ושיווקיות משמעותיות, שרבות מהן נמשכות. זמן מוגבר, מאמץ ותשומת לב הנדרשים על ידי ההנהלה לדיווח. הסיכון המימון הנדרש לא יגויס אם השוק לא יקבל את מחיר ההנפקה. יש אובדן שליטה ובעיות סוכנות חזקות יותר בגלל בעלי מניות חדשים שמשיגים זכויות הצבעה ויכולים לשלוט ביעילות בהחלטות החברה באמצעות הדירקטוריון. סיכון מוגבר לסוגיות משפטיות או רגולטוריות, כגון תביעות ייצוגיות של ניירות ערך פרטיים ותביעות בעלי מניות. תנודות במחיר המניה של החברה יכולות להיות הסחת דעת עבור ההנהלה שעשויה לפצות ולהעריך על סמך ביצועי המניות ולא על תוצאות פיננסיות אמיתיות. ניפוח שווי מניות של חברה ציבורית, כמו שימוש בחוב מופרז לרכישת מניות, יכול להגדיל את הסיכון ולהפוך אותו יכולת במשרד. מנהיגות נוקשה וממשל על ידי הדירקטוריון יכולים להקשות על שמירת מנהלים טובים המוכנים לקחת סיכונים.
זמינות מניות ציבוריות דורשת מאמץ, הוצאות וסיכונים משמעותיים שחברה עשויה להחליט שלא לקחת. להישאר פרטי זה תמיד אופציה. במקום לפרסם, חברות עשויות גם לבקש הצעות לרכישה. בנוסף, יכולות להיות כמה חלופות שחברות עשויות לחקור.
רישום ישיר
רישום ישיר הוא כאשר מתבצעת הנפקה ללא חתמים. רישומים ישירים מדלגים על תהליך החיתום, מה שאומר שלמנפיק יש סיכון רב יותר אם ההנפקה לא תצליח, אך גם המנפיקים עשויים ליהנות ממחיר מניה גבוה יותר. בדרך כלל הצעה ישירה אפשרית רק לחברה עם מותג ידוע ועסק אטרקטיבי.
מכירה פומבית הולנדית
במכירה פומבית הולנדית לא נקבע מחיר הנפקה. קונים פוטנציאליים מסוגלים להציע הצעות מחיר עבור המניות שהם רוצים והמחיר שהם מוכנים לשלם. לאחר מכן הקצות המציעים שהיו מוכנים לשלם את המחיר הגבוה ביותר, את המניות הזמינות. בשנת 2004, אלפבית (GOOG) ערכה את הנפקה באמצעות מכירה פומבית הולנדית. חברות אחרות כמו אינטראקטיב ברוקרים גרופ (IBKR), מורנינגסטאר (MORN) וחברת באר בוסטון (SAM) ערכו גם מכירות פומביות הולנדיות עבור מניותיהן ולא הנפקה מסורתית.
השקעה בהנפקות
כאשר חברה מחליטה לגייס כסף באמצעות הנפקה, רק לאחר בחינה וניתוח מדוקדקים, אסטרטגיית אקזיט ספציפית זו תמקסם את תשואתם של המשקיעים המוקדמים ותגייס את מירב ההון לעסק. לפיכך, עם קבלת החלטת ההנפקה, סיכויי הצמיחה העתידית עשויים להיות גבוהים, ומשקיעים ציבוריים רבים יתייצבו בכדי להשיג את ידיהם על מניות מסוימות לראשונה. הנפקות מהנפקות בדרך כלל מוזלות כדי להבטיח מכירות, מה שהופך אותן לאטרקטיביות עוד יותר, במיוחד כאשר הן מייצרות הרבה קונים מההנפקה הראשונית.
בתחילה, מחיר ההנפקה נקבע בדרך כלל על ידי החתמים בתהליך הקדם-שיווקי שלהם. בבסיסה, מחיר ההנפקה מבוסס על הערכת שווי החברה בטכניקות יסוד. הטכניקה הנפוצה ביותר הנהוגה היא תזרים מזומנים מוזל, שהוא הערך הנוכחי הנקי של תזרימי המזומנים העתידיים הצפויים של החברה. חתמים ומשקיעים מעוניינים בוחנים את הערך הזה על בסיס מניה. שיטות אחרות העשויות לשמש להגדרת המחיר כוללות שווי הון עצמי, ערך ארגוני, התאמות פירמות דומות ועוד. החתמים אכן גורמים לביקוש אך בדרך כלל הם מוזלים את המחיר בכדי להבטיח הצלחה ביום ההנפקה.
זה יכול להיות די קשה לנתח את היסודות והטכניקות של הנפקה של הנפקה. המשקיעים יצפו בכותרות חדשותיות אך המקור העיקרי למידע צריך להיות התשקיף, הזמין ברגע שהחברה תגיש את רישום S-1 שלה. התשקיף מספק מידע שימושי רב. על המשקיעים לשים לב במיוחד לצוות הניהול ולפרשנויות שלהם, כמו גם לאיכות החתמים ולפרטי העסקה. הנפקות מוצלחות יתמכו בדרך כלל על ידי בנקים גדולים להשקעות שיש להם את היכולת לקדם נושא חדש היטב.
בסך הכל, הדרך להנפקה ארוכה מאוד. מכיוון שכך, משקיעים ציבוריים הבונים עניין יכולים לעקוב אחר פיתוח כותרות ומידע אחר בדרך שיסייעו להוסיף את הערכתם למחיר ההצעה הטוב והפוטנציאלי. התהליך לפני השיווק כולל בדרך כלל ביקוש ממשקיעים פרטיים גדולים ומוסמכים מוסדיים המשפיעים מאוד על המסחר של ההנפקה ביום הפתיחה שלה. המשקיעים בציבור אינם מעורבים עד ליום ההצעה הסופי. כל המשקיעים יכולים להשתתף אך באופן ספציפי המשקיעים חייבים להיות בעלי גישה למסחר במקום. הדרך הנפוצה ביותר עבור משקיע אינדיבידואלי להשיג מניות היא להיות בעל חשבון עם פלטפורמת תיווך שבעצמה קיבלה הקצאה ורוצה לשתף אותה עם לקוחותיה.
הנפקות מהגדולות ביותר
- קבוצת עליבאבא (BABA) בשנת 2014 גייסה 25 מיליארד דולר קבוצת סופטבנק (SFTBF) בשנת 2018 גייסה 23.5 מיליארד דולר אמריקאית ביטוח קבוצת (AIG) בשנת 2006 גייסה 20.5 מיליארד דולר VISA (V) בשנת 2008 גייסה 19.7 מיליארד דולר ג'נרל מוטורס (GM) בשנת 2010 גייסה 18.15 מיליארד דולר פייסבוק (FB) בשנת 2012 גייסה 16.01 מיליארד דולר
ביצועים
ישנם מספר גורמים שעשויים להשפיע על התשואה מהנפקה שלעתים קרובות משקיעים מקרוב. בנקים להשקעות עשויים להיערך יתר על המידה על ידי הנפקות מהנפקות מהנפקות אשר עלולות להוביל להפסדים ראשוניים. עם זאת, מרבית ההנפקות ידועות כמי שמרוויחות סחר לטווח קצר ככל שהן מתוודעות לציבור. ישנם כמה שיקולים עיקריים לביצועים של הנפקות.
נעל
תקופות המתנה
חלק מבנקי ההשקעות כוללים תקופות המתנה בתנאי ההצעה שלהם. זה מקצה כמה מניות לרכישה לאחר פרק זמן מסוים. המחיר עשוי לעלות אם הקצאה זו נקנית על ידי החתמים ולרדת אם לא.
מרפרף
היפוך הוא הנוהג של מכירה חוזרת של מניית הנפקה בימים הראשונים כדי להרוויח רווח מהיר. זה נפוץ כאשר המניה מוזלת ונמוכה ביום המסחר הראשון שלה.
מעקב אחר מניות
קשורה הדוק להנפקה מסורתית היא כאשר חברה קיימת מבטלת חלק מהעסק כישות עצמאית משלה, ויוצרת מניות מעקב. הרציונל שמאחורי הספין אופים ויצירת מניות מעקב הוא שבמקרים מסוימים חטיבות פרטניות של חברה יכולות להיות שוות יותר בנפרד מאשר בכללותן. לדוגמה, אם לחטיבה יש פוטנציאל צמיחה גבוה אך הפסדים שוטפים גדולים בחברה הצומחת באיטיות אחרת, ייתכן שיהיה כדאי לחצוב אותה ולשמור על חברת האם כבעלת מניות גדולה, ואז לאפשר לה לגייס הון נוסף מהנפקה.
מנקודת מבט של משקיע, אלה יכולות להיות הזדמנויות מעניינות של הנפקות. באופן כללי, ספין אוף של חברה קיימת מספק למשקיעים מידע רב על חברת האם ועל חלקה בחברה המשחררת. מידע נוסף הזמין למשקיעים פוטנציאליים בדרך כלל טוב יותר מפחות ולכן משקיעים מנוסים עשויים למצוא הזדמנויות טובות מתרחיש מסוג זה. ספין-אופים יכולים בדרך כלל לחוות תנודתיות ראשונית פחות מכיוון שמשקיעים הם בעלי מודעות רבה יותר.
הנפקות ארוכות טווח
הנפקות ידועות כבעלי תשואות נדיפות ביום פתיחה שיכולות למשוך משקיעים המעוניינים ליהנות מההנחות הכרוכות בכך. בטווח הארוך, מחיר ההנפקה יתיישב לערך יציב וניתן אחריו לערכי מחיר מלאי מסורתיים כמו ממוצעים נעים. משקיעים שאוהבים את הזדמנות ההנפקה אך אולי לא ירצו לקחת את סיכון המניות הבודד עשויים לבחון קרנות מנוהלות המתמקדות ביקומי הנפקה. ישנן כמה קרנות מדד הנפקות או תעודות סל שיכולות להיות גם השקעה טובה כמו תעודת הסל האמריקאית First Trust US Equities Opportunity (FPX).
