המנהל

תוכן העניינים

• תקנה / גילוי
• עמלות רבות
• סיכונים רבים
• סיכונים אחרים
• תרחישי השקעה פוטנציאליים
• בשורה התחתונה

שטרות מוגנים עיקריים (PPN) הם ניירות ערך עם הכנסה קבועה שמבטיחים להחזיר, לכל הפחות, את כל הקרן שהושקעו. הערבות זו להחזר ההשקעה הראשונית היא תכונת ההבחנה שלהם. השמות המשמשים לתיאור PPNs, או "הערות", משתנים. בשוק האמריקאי הם נקראים ניירות ערך מובנים, מוצרים מובנים או השקעות לא קונבנציונליות. בקנדה הם ידועים כשטרות צמודים למניות ו- GICs צמודי שוק. ישנם גם מוצרי השקעה מובנים ושטרות מובנים, הדומים ל- PPNs אך ללא ערבות עיקרית.

PPNs יש פוטנציאל להשיג תשואות אטרקטיביות בהינתן תנאי שוק נוחים. מאמר זה מספק סקירה כללית של הסיכונים ודרישות הבדיקה הנאותה הקשורים לרכישת שטר. חישובי המדגם הם עבור שטר עם תקופת שמונה שנים, עמלת מכירות של 4%, שיעור אינפלציה שנתי של 2% וריבית שנתית של 5%. מתחם מתרחש על בסיס שנתי.

Takeaways מפתח

• שטרות מוגנים עיקריים (PPN) הם סוג של נייר ערך קבוע קבוע בו מובטח לך להחזיר, לכל הפחות, את הסכום המקורי שהשקעת. בארה"ב PPNs נקראים ניירות ערך מובנים, מוצרים מובנים או לא השקעות קונבנציונאליות, בעוד שבקנדה קוראים להן שטרות צמודים למניות או GIC צמודי שוק. הערות הן השקעות פיננסיות מורכבות בהשוואה למניות ואג"ח; ככאלה, חשוב להיות מודעים לסיכונים ולעמלות הנלווים לרכישת אותם. העלויות כוללות את דמי הביטוח, עמלות, דמי ניהול, דמי ביצועים, דמי מבנה, דמי תפעול, דמי קרוואן ודמי פדיון מוקדם. הסיכונים כוללים שינויים ב שיעורי ריבית המשפיעים על הערך, הסיכון להחזר אפס, הסיכון לשכר טרחה גבוה או משתנה, וסיכוני התאמה ונזילות.

תקנה / גילוי

בהשוואה למניות ואגרות חוב, שטרות הם השקעות מורכבות הכוללות אופציות משובצות, וביצועיהן תלויים בהשקעה צמודה. תכונות אלה יכולות להקשות על ביצוע הערה קשה לקביעתה ומסבכת את הערכתה.

בגלל זה, הרגולטורים הביעו חשש כי משקיעים קמעונאיים, ובמיוחד אלו הפחות מתוחכמים, עשויים שלא להעריך את הסיכונים הכרוכים ברכישת שטר. רגולטורים כמו האיגוד הלאומי של סוחרי ניירות ערך (NASD) ומנהלי ניירות ערך קנדיים הדגישו גם את הצורך בבדיקת נאותות, הן מצד המוכר והן של רוכש השטר.

אמנם ישנם מוצרי השקעה מובנים אחרים ושטרות מובנים מלבד PPNs, אך המוצרים האחרים אינם מבטיחים את החזרת ההשקעה הראשונית - סימן ההיכר של PPNs.

עמלות רבות

פתק הוא מוצר השקעה מנוהל וכמו בכל המוצרים המנוהלים יש עמלות. הגיוני כי העמלות המשויכות לשטר יהיו גדולות יותר מאשר עם מניות, אג"ח או קרנות נאמנות מכיוון שהערבות העיקרית היא באמת רכישת ביטוח. פרמיית הביטוח היא למעשה הריבית שניתנה על ידי רכישת שטר ולא נייר ערך נושאי ריבית.

בנוסף לדמי הביטוח, ישנם מספר רב של עמלות מפורשות או מרומזות אחרות. אלה כוללים עמלות מכירה, דמי ניהול, דמי ביצוע, דמי מבנה, דמי תפעול, דמי קרוואן ודמי פדיון מוקדם.

אין צורך להתמקד בכל עמלה, אך לדעת את הסכום הכולל שהוצא על עמלות הוא חשוב מכיוון שהוא יאכל את עצמך בתמורה הפוטנציאלית שלך. באופן אירוני, לא תמיד ניתן לדעת את הסכום הכולל. לדוגמא, עם פתק צמוד סחורות, המבוסס על אסטרטגיית ביטוח תיקים קבועה (CPPI), דמי המסחר תלויים בתנודתיות של הסחורה. זו אחת המורכבות הנוספות של השקעה עם שטרות.

הערבות העיקרית הקשורה PPNs היא בעצם רכישת ביטוח; העמלות עבור PPN דומות לפרמיה לביטוח ולכן הן גבוהות מכל עמלה עבור השקעה בניירות ערך שאינם מציעים ערבות.

סיכונים רבים

כל ההשקעות מגיעות עם חשיפה לסיכון. הסיכונים הכרוכים בשטרות כוללים סיכון ריבית, סיכון להחזר אפס, סיכון עמלות, סיכון התאמה וסיכון נזילות.

סיכון ריבית

שינויים בריבית יכולים להשפיע באופן משמעותי על ערך הנכסים הנקי של השטר. עבור פתק המבוסס על מבנה אגרות החוב עם קופון אפס, הריבית בתוקף בעת ההנפקה קובעת את עלות הביטוח; כלומר, אג"ח קופון האפס.

לגבי שטר המונפק לתקופת שמונה שנים, כאשר הריבית השנתית היא 5%, עלות אגרת החוב הקופון תהיה 67.68 $ ל 100 $ - ערך נקוב, ותשאיר 28.32 $ לאחר עמלה של 4% ($ 100 - $ 4 - 67.68 $) לרכישת אופציות. לו הריבית הייתה 3%, אג"ח הקופון האפס יעלה 78.94 דולר ל 100 $ בערך הנקוב, והותיר 17.06 $ לאחר העמלה ($ 100 - $ 4 - $ 78.94) לאופציות רכישה. לאחר רכישת אגרות החוב של קופון האפס, שינויים בשיעורי הריבית יכולים להשפיע על ה- NW של השטר ככל ששווי אגרות החוב של קופון האפס משתנה.

בהתבסס על מבנה ה- CPPI, לשם הערה, השפעת שינוי הריבית מורכבת יותר ואינה תלויה בשיעור הריבית שהיה בתוקף בעת ההנפקה. עלות הביטוח תלויה מתי משתנה השיעור, עד כמה השיעור משתנה והשפעת השינוי בשיעור על הנכס הבסיסי הצמוד. לדוגמה, אם הריביות יורדות באופן משמעותי בשלב מוקדם של הטווח, עלות אג"ח השובר אפס תגדל, ובכך תפחית את הכרית. אם עליית הריבית תגרום גם לירידה בערך הנכס הבסיסי, הכרית תסבול מירידה נוספת.

סיכון להחזר אפס

הסיכון להחזר אפס הוא אובדן של כוח קנייה וגם של תשואה ריאלית. גודל כל אחד תלוי בהבדל בין הריבית לשיעור האינפלציה הממוצע השורר במהלך תקופת השטר. כדי לשמור על כוח הקנייה כאשר האינפלציה עומדת על 2% בשנה, השקעה של 100 $ צריכה לגדול ל 117.17 $ עד סוף שמונה שנים, בהנחה שהרכבה שנתית תהיה. השקעה של 100 דולר שתקבל ריבית של 5% תצמח לשמונה שנים ל 147.75 דולר. בדוגמא זו, המשקיע שוכח תשואה כוללת של 47.75 דולר, כאשר 30.58 דולר מהם הם תשואה ריאלית (147.75 $ - 117.17 $ = 30.58 $). עם זאת, אם שיעור האינפלציה ממוצע של 3% לטווח של שמונה שנים, נדרשת תשואה של 126.68 דולר לשמירה על כוח הקנייה והתשואה הריאלית שנקבעה מראש תהיה 21.07 $. כפי שמוצג על ידי החישובים, שיעור אינפלציה גבוה מהצפוי מגדיל את אובדן כוח הקנייה תוך הפחתת התשואה הריאלית.

סיכון עמלות

סיכון עמלות הוא הסיכון שהעמלות שגובות יהיו גבוהות מהצפוי, ובכך להפחית את ההחזר. הסיכון ישים ביותר לשטרות מגודרים דינמיים; אלה המשתמשים באסטרטגיית CPPI. עם הזמן עלויות המסחר המצטברות יגדלו אם התנודתיות של הנכס הצמוד תגדל. יחד עם זאת, פחות סיכוי כי ביצועי השטר יעקבו מקרוב אחר ביצועי הנכס הבסיסי, המקושר. זהו אחד המורכבות הנוספות של פתק.

התאמת וסיכון נזילות

סיכון התאמה הוא הסיכון שלא היועץ ולא המשקיע מבינים מספיק את המוצר המובנה בכדי לקבוע את התאמתו למשקיע. סיכון נזילות הוא הסיכון להצטרך לחסל את השטר לפני מועד הפירעון, ככל הנראה בפחות מה- NAV, בגלל שוק משני דק או נעדר. עם פירוק מוקדם, אין כל ערובה עיקרית.

סיכונים אחרים

ברוב המקרים, השטרות אינם השקעות מתאימות למשקיעים מכווני הכנסה מכיוון שיש רק תשלום אחד והוא מתרחש בפדיון. יתרה מזאת, קיים סיכון שלא תקבל הכנסה ובמקביל להפסד אובדן כוח קנייה.

תרחישי השקעה פוטנציאליים

משקיע יכול לשקול לרכוש שטר אם יש לו השקפה חזקה כי הנכס המקושר לשטר מספק את האפשרות לחרוג מהתשואה הזמינה מהשקעה ברווח קבוע. בתנאי שהמשקיע נוח עם הסיכון של אי תשואה, רכישת שטר מספקת חשיפה להזדמנות זו ללא הסיכון לאבד את קרן ההשקעה.

משקיע לא מוסמך רשאי לרכוש שטר עם תשואה המקושרת להחזר השקעה חלופית, דוגמת קרן גידור, כדי לעקוף את המגבלות הרגולטוריות המגבילות השקעה ישירה בהשקעות אלטרנטיביות למשקיעים מוסמכים. זה אפשרי מכיוון שרשויות הפיקוח רואות בשטר השקעה בחוב או פיקדון.

משקיע מתוחכם, במקום לנקוט באופן ישיר בעמדה ספקולטיבית, עשוי להשתמש בפתק כדי לזכות בחשיפה. משמש כקומה, השטר מעניק הגנה כלפי מטה, מבטיח החזר מינימלי ומגן על הקרן המושקעת.

בשורה התחתונה

שטרות הם השקעות מורכבות הדורשות התחשבות בסיכונים ובעמלות רבים. קחו בחשבון שככל שעלות הביטוח יורדת - כלומר עם עליית הריבית - שוקי המניות נוטים לסבול. לעומת זאת, כאשר עלות הביטוח גבוהה יותר, הריביות נמוכות יותר ושווקי המניות נוטים להשתפר.

באופן מסורתי, לקבלת תשואות גבוהות יותר, הנוהג המקובל הוא להגדיל את חשיפת הסיכון של תיק על ידי הגדלת שיעור המניות המוחזקות בתיק על חשבון מזומנים או אחזקות קבועות. השימוש בפתק לבקשת תשואות גבוהות יותר מגיע עם העלות הנוספת המשתמעת בערבות העיקרית. לפני רכישת שטר, קבע האם התשואה הפוטנציאלית תואמת את הסיכונים והעלויות הנוספות.

לבסוף, שקלו את השקעת השטרות מנקודת מבט תיקית, שפירושה לשקול את התשואה הצפויה ביחס לסיכון שהוא מוסיף לתיק. אם מתאים, השטר יהיה בעל תשואה צפויה גבוהה יותר ליחידת סיכון מכפי שהתיק הקיים מציע כיום.