מהי התערבות מעוקרת?
התערבות מעוקרת היא רכישה או מכירה של מטבע חוץ על ידי בנק מרכזי כדי להשפיע על שווי החליפין של המטבע המקומי, מבלי לשנות את הבסיס הכספי. התערבות מעוקרת כוללת שתי עסקאות נפרדות: 1) מכירה או רכישה של נכסי מט"ח, ו 2) פעולה בשוק פתוח הכוללת רכישה או מכירה של ניירות ערך ממשלתיים בארה"ב (בגודל זהה לעסקה הראשונה).
פעולת השוק הפתוח מקזזת או מעקרת את השפעת ההתערבות על הבסיס הכספי. אם המכירה או הרכישה של המטבע הזר לא מלווים בפעילות בשוק פתוח, זה יסתכם בהתערבות לא מעוקרת. עדויות אמפיריות מראות כי התערבות מעוקרת בדרך כלל אינה מסוגלת לשנות את שערי החליפין.
הבנת התערבות מעוקרת
קחו דוגמא פשוטה להתערבות מעוקרת. נניח שהבנק הפדרלי חושש מחולשת הדולר מול האירו. לפיכך היא מוכרת אג"ח הנקובות בסכום של 10 מיליארד אירו והיא מקבלת הכנסות של 14 מיליארד דולר ממכירת האג"ח. מכיוון שמשיכת 14 מיליארד דולר ממערכת הבנקאות לפדרל ריזרב תשפיע על שער הכספים הפדרליים, הבנק הפדרלי ריזרב יבצע מיד פעולת שוק פתוח ויקנה 14 מיליארד דולר מאוצר אמריקני. זה מחדיר את 14 מיליארד הדולרים חזרה למערכת המוניטרית, ומעקר את מכירת האג"ח הנקובות באירו. הפדרל רזרב למעשה מדשדש גם את תיק האג"ח שלו על ידי החלפת אגרות חוב הנקובות באירו לאוצר ארה"ב.
התערבות מעוקרת לעומת סחר נשיאה
לקראת סוף המאה הקודמת, גורם שכיח להתערבויות מעוקרות רבות היה אספקת כסף גבוהה שדחפה את הריבית המקומית מתחת לממוצע הבינלאומי, מה שיצר את התנאים לסחר בסחורות - משתתפים בשוק היו לווים בבית ומלווים בחו"ל במחיר ריבית גבוהה יותר.
סחר נשיאה מפעיל לחץ כלפי מטה על המטבע המושאל. מכיוון שהתערבויות מעוקרות אינן מצמצמות את היצע הכסף הגבוה שכבר, הריביות המקומיות עדיין יהיו נמוכות. המשתתפים ממשיכים ללוות בבית ולהלוואות בחו"ל והבנק המרכזי צריך להתערב שוב אם הוא רוצה למנוע פיחות עתידי של המטבע המקומי שלו. זה לא יכול להימשך לנצח, מכיוון שבנק המרכזי ייגמר בסופו של דבר מאגרי מטבעות.
שיקולים מיוחדים
משרד האוצר האמריקני אחראי על קביעת שער החליפין של המדינה, ולצורך כך הוא מתחזק את קרן היציבות של החליפין, שהיא תיק של מטבעות חוץ ונכסים הנקובים בדולר. לבנק הפדרלי יש גם תיק מטבע חוץ לאותה מטרה. התערבות שער חליפין מבוצעת במשותף על ידי האוצר והפדרל ריזרב.
אחד הכלים העיקריים המשמשים את הפדרל ריזרב להשפעה על המדיניות המוניטרית הוא יעדו לשיעור הכספים הפדרליים, שנקבע על ידי ועדת השוק הפדרלי בראש ובראשונה להשגת יעדים פנים. מכיוון שהבנק הפדרלי לעולם לא יתיר לפעילות ההתערבות שלה להשפיע על פעולות המדיניות המוניטרית שלה, הוא משתמש תמיד בהתערבות מעוקרת. בנקים מרכזיים של מדינות מרכזיות - כמו בנק יפן והבנק המרכזי האירופי - שמשתמשים גם בריבית לילה כמטרה תפעולית לזמן קצר, מעשירים גם את התערבות המטבע שלהם.
