נציבות ניירות ערך (SEC) מקווה כי טופס גילוי חובה חדש, המכונה סיכום קשרי לקוחות (CRS), יסייע למשקיעים קמעונאים להבין טוב יותר את ההבדל בין הסטנדרטים שעוסקים במתווכים (BD) לבין יועצי השקעות רשומים. (RIA) מוחזקים כאשר הם מציעים שירותים ללקוחותיהם.
עם זאת, על פי סקר חדש - שהוזמן על ידי AARP, התאחדות הצרכנים של אמריקה (CFA) וקואליציית התכנון הפיננסי (FPC) - טופס הגילוי המוצהר של ה- SEC אינו מצליח להבהיר את ההבחנה הזו.
בלבול מגלה גילויים מוצעים
הכנסת טופס ה- CRS היא חלק ממאמץ גדול יותר של ה- SEC לסייע למשקיעים להבין שינויים בהתנהלות סטנדרטים כתוצאה מהכלל המוצע שלהם: הרגולציה הטובה ביותר. טופס CRS הוא מרכיב מרכזי בעניין הרגולציה הטובה ביותר, ונועד לעזור למשקיעים לקבל החלטות מושכלות בין סוגים שונים של חשבונות לסוגים שונים של ספקי שירותים.
לפני כניסתה של אינטרס הרגולציה הטובה ביותר, הוחזקו סוחרי מתווכים ואנשי מקצוע אחרים שאינם רשומים (שהם בדרך כלל מוכרים מבוססי עמלה) כסטנדרט "התאמה" נמוך יותר כאשר הם ממליצים על עסקאות.
מתכננים פיננסיים המורשים על ידי ה- SEC ומיועדים ליועצי השקעות רשומים (RIA), תמיד הוחזקו בסטנדרט הנאמנות (והם בדרך כלל ספקים מבוססי עמלות). תקן הנאמנות הוא דרישה מחמירה יותר להתנהלות מקצועית ממה שנדרש הן בתקן ה"התאמה "הנוכחי והן בתקן" האינטרס הטוב ביותר ". אם תסתיים תקנה זו, יוחלף תקן ההתאמה לסוחרי מתווכים בתקן "טובת האינטרס" המתוקן.
תקן ההתאמה, תקן האינטרס הטוב ביותר ותקן הנאמנות מכתיבים את דרישות ההתנהגות ביועצים פיננסיים שממליצים על השקעות או שירותים ללקוחותיהם.
התקן הנאמני נחשב לסטנדרט "הגבוה ביותר" וקובע דרישה חוקית ליועצים להעמיד את האינטרסים של לקוחותיהם מעל שלהם. תקן ההתאמה מחייב כי היועצים ימליצו על שירותים "מתאימים" לטובת לקוחותיהם, אך אינו מתייחס לניגודי אינטרסים שעלולים להתעורר כאשר שני מוצרים דומים עשויים להתאים למשקיע, אך אפשרות בעלות נמוכה יותר שאינה מניבה גבוהה ככל בשיעור עמלה למתווך.
על פי תוצאות הבדיקה, טופס ה- CRS מבהיר למשקיעים כי יתכן וקיימים ניגודי אינטרסים כאשר המלצות המתווך עומדות בסטנדרט האינטרס הטוב ביותר, אך אינו מעביר את ההשפעה האפשרית של ניגודי אינטרסים על ההמלצות שהם מקבלים. במכתב ששלחו הקבוצות ליו"ר SEC ג'יי קלייטון וחברי הנציבות, הם הצהירו כי "מעטים יצרו קשר בין העימותים שתוארו לבין האפשרות שהם יכולים להביא להמלצות שלא היו לטובתם."
בדיקות מחקר שימושיות של CRS
המחקר העצמאי, שנערך על ידי קבוצת תקשורת קליימן ביולי, נועד לבחון את השימושיות של טופס ה- CRS. הסקר התרחש בצורה של ראיונות של 90 דקות, אחד על אחד, עם 16 משקיעים משלושה מוקדים שונים בארה"ב במהלך חודש יולי. מהתוצאות עולה כי המשקיעים הקמעונאיים - אפילו לאחר שהם בוחנים את טופס ה- CRS - מתקשים להבין את ההבדלים בין הסטנדרטים החוקיים שעליהם סוחרי המתווכים וה- RIA כפופים, סוג היחסים שהם יכולים לצפות מספק השירות שלהם, או התשלום השונה. מבנים (מבוססי עמלות או מבוססי עמלה) שהם מעסיקים.
אחת המטרות של ה- CRS היא לוודא שהצרכנים מבינים את ההבדל בין דרישת האינטרס החדשה החדשה לבין התקן הנאמני. בהתבסס על דוח המחקר שפרסם קליימן, המשתתפים לא הבינו כיצד נבדלות שתי הדרישות הללו. בנוסף, מרבית המשיבים לא יכלו להגדיר מספיק את המונח "נאמן" כשנשאל. זה הוביל חלק לדעה כי מכיוון שחברות תיווך נקשרו למונח "טובת האינטרסים" הם ייצגו רמת אחריות גבוהה יותר כלפי הלקוח.
CRS אינו משיג יעד מיועד
המחקר נועד להשיג מבט מעמיק אם ה- CRS הצליח במטרה לצמצם את בלבול המשקיעים ולאפשר בחירות מושכלות. החוקרים העבירו לכל משתתף גרסה מדגמית של הטופס שסופק על ידי ה- SEC, וכל משתתף לקח חלק בדיון מסוג קבוצת מיקוד ובשאלון מובנה.
כבר בעבר יש ביקורת מצד כמה חברות על כך שהמשקיעים, גם אם יוצעו להם גילוי נאות, לא יקראו אותם ביסודיות בעולם האמיתי. אך אפילו עם זמן משמעותי לבחינת המסמך, משתתפי המחקר לא הגיעו להבנה טובה יותר להפגנה של קשר המתווך-לקוח.
בעוד שנבדקים בראיון הבינו את ההבדל בין עמלות מבוססות עסקות לבין עמלות מבוססות נכסים, למשל, רבים התקשו להבין איזה דגם יעלה להם יותר. וכמה משתתפים האמינו כי כל אנשי המקצוע הפיננסיים יספקו אותה רמה של מעקב אחר חשבונות, על אף שמרכיב זה אינו מהווה חלק נדרש משירותיו של סוחר מתווך.
קריאה לעדכונים
Investopedia פנה ל- SEC, AARP והפדרציה לצרכנות של אמריקה לקבלת הערות. ה- SEC סירב להגיב בכבוד. ברברה רופר, מנהלת הגנת המשקיעים של CFA, הגיבה ואמרה: "ה- SEC הציעה לשמור על סטנדרטים התנהגותיים נפרדים עבור סוחרי מתווכים ויועצי השקעות, המבוססים, לפחות בחלקם, מתוך הרעיון כי סיכום קשרי הלקוחות המוצע יאפשר למשקיעים בחירה מושכלת בין שני סוגי החשבונות. המחקר שלנו אישר כי הגילויים, כפי שהוצע על ידי ה- SEC, לא יפתרו את בעיית בלבול המשקיעים ואף עשויים להטעות את המשקיעים בנושאים החיוניים לבחירה מושכלת של ספקים. לפחות על הנציבות להתחייב לנהל תהליך קפדני של בדיקות ושינוי לשיפור הגילויים לפני שתמשיך קדימה עם הצעתה הרגולטורית."
כריסטינה מרטין פירווידה, סגנית נשיא לביטחון פיננסי וענייני צרכנים ב- AARP, הגיבה אף היא ל- Investopedia. "ה- SEC והיו"ר ג'יי קלייטון הצהירו כי העדיפות שלהם היא לשפר את החוויה של משקיעים קמעונאיים. ראינו ושמענו את מה שהיו"ר אמר ואנחנו לוקחים את זה ברצינות רבה. אנחנו מאמינים כי ה- SEC רוצה לעשות טוב עם המחויבות שלהם לשיפור חוויית המשקיע הקמעונאי. תהיה אשר תהיה הגירסה הסופית של הגילוי, אנו מאמינים שהיא תיראה שונה מהגרסה המוצעת, וכי ניתן לשפר את הגרסה החדשה."
בעוד שתקופת התגובה הרשמית לכלל הסתיימה ב- 7 באוגוסט, שלושת הארגונים התומכים הודיעו ל- SEC כי הם יערכו מחקר שימושיות ויספקו לרגולטור תוצאות עם סיומו. בהצהרה משותפת אמרו הקבוצות כי הם מצפים שהדו"ח ייכלל ברשומה הציבורית.
בשורה התחתונה
ברור שצריך הבנה רבה יותר לגבי אופן פעולתם של סוחרי מתווכים ויועצים רשומים. אך אם הפורמט הנוכחי של ה- CRS מסייע למשקיעים קמעונאים להבין את ההבדלים הוא סימן שאלה גדול. נראה כי הסקר העצמאי מדגים את יכולתו המוגבלת של טופס גילוי להעביר נושא מורכב למשקיע הממוצע באופן בו הם יכולים להבין בקלות.
