מס

מהי התשואה המקבילה למס?

התשואה המקבילה למס היא תשואת המס לפני הטרום שחייבת אג"ח חייבת במס כדי שתשואתה תהיה שווה לזו של אג"ח עירונית נטולת מס. ניתן להשתמש בחישוב זה כדי להשוות באופן הוגן את התשואה של איגרת חוב פטורה ממס לזו של אג"ח חייבת במס כדי לראות לאיזה אג"ח יש תשואה גבוהה יותר. זה ידוע גם כ התשואה שלאחר המס.

תשואה שקולה למס

פירוק תשואה שקולה למס

התשואה המקבילה למס מביאה בחשבון את שיעור המס הנוכחי של המשקיע כדי לקבוע אם השקעה באג"ח עירונית שווה להשקעה מקבילה באג"ח חייבת נתונה. במקרים מסוימים, כאשר משקיע בטוח כי הוא יעבור למעלה או למטה לתושבת מס אחרת, ניתן להשתמש בחישוב זה גם לקבלת החלטות יעילות על השקעה.

נוסחת תשואה שקולה למס

הנוסחה לתשואה המקבילה למיסוי של אג"ח כוללת שלושה משתנים:

R (te) = התשואה המקבילה למס למשקיע נתון

R (tf) = תשואת ההשקעה ללא מיסים

t = שיעור המס השולי הנוכחי של המשקיע

בהתחשב במשתנים אלה הנוסחה לתשואה המקבילה למס הוא:

R (te) = R (tf) / (1 - t)

למרות שלרוב להשקעות פטורות ממס כמו אג"ח עירוניות יש בדרך כלל תשואה צפויה נמוכה, ההשפעה המלאה של השקעה בהן בגלל חיסכון במס לרוב אינה מכמתת לחלוטין. השלכות מיסים, באופן כללי, הן חלק מסובך וחשוב באסטרטגיה הפיננסית, כמו גם על חלק שלא ניתן להתעלם ממנו.

חישובי דוגמה

שיעור המס של המשקיע ממלא תפקיד משמעותי בתשואות שוות ערך למס. לדוגמה, נניח שיש אג"ח פטור ממס שמניב 7%. החלטה להשקיע באג"ח הספציפית הזו או באחת מבין אפשרויות הבחירה החייבות במס, תלויה במידה רבה במדרגת המס השולית של המשקיע. בארצות הברית, נכון לשנת 2019, ישנן שש מדרגות שולי מס שונות: 10%, 12%, 22%, 24%, 32% ו- 35%. חישובי התשואה המקבילה למס עבור סוגריים אלה הם כדלקמן:

• סוגר 10%: R (te) = 7% / (1 - 10%) = 7.78% 12% סוגר: R (te) = 7% / (1 - 12%) = 7.95% 22% סוגר: R (te) = 7% / (1 - 22%) = 8.97% 24% סוגר: R (te) = 7% / (1 - 24%) = 9.21% 32% סוגר: R (te) = 7% / (1 - 32 %) = 10.29% 35% סוגר: R (te) = 7% / (1 - 35%) = 10.77%

בהתחשב במידע זה, נניח שקיים אג"ח חייבת במס המניבה 9.75%. במצב זה, מוטב היה שמשקיעים בארבע מדרגות המס השוליות הראשונות ישקיעו באג"ח החייבת במס, מכיוון שאפילו לאחר תשלום חבות המס שלהם, הם עדיין היו מרוויחים יותר מאג"ח לא-חייבת במס. מוטב היה שמשקיעים בשני הסוגריים הגבוהים ביותר ישקיעו באג"ח נטול המס.