הרווחים של התאגידים גולשים בשנת 2019, ומורגן סטנלי מזהיר כי הפדרל ריזרב חסר אונים לעצור את המגמה. "שיחת המיתון ברווחים שלנו משחקת אפילו מהר יותר ממה שציפינו, " אומרת מורגן סטנלי בדו"ח האחרון שלהם לחימום שבועי. "אנו משוכנעים יותר ויותר כי ציפיות הרווחים לקונצנזוס לשנת 2019 עוד צנחו וכי הסיכוי האופטימי שנאפה כיום לאומדני 4Q 2019 לא צפוי לקרות", הם מוסיפים. מגמת התחזיות שלהם לשנת S&P 500 EPS לשנת 2019 מוצגת להלן.
תחזיות המחורצים של מורגן סטנלי
אומדני צמיחה ברווחים של S&P 500 לשנת 2019
- תיק בסיס קודם: + 4.3% מקרה בסיס נוכחי: + 1% תיק דוב: -3.5% הערכת הסכמה: + 5%
חשיבות למשקיעים
מורגן סטנלי הקדימה את רוב וול סטריט בחיזוי צמיחת הרווחים של התאגידים בשנת 2019. כעת הם רואים סיכויים גוברים שהרווחים אכן יירדו השנה, מה שיוצר מה שמכונה מיתון הרווחים. לפיכך, כפי שהוצג לעיל, מקרה הבסיס שלהם צנח מגידול של 4.3% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד עבור ה- S&P 500 לגידול של 1% בלבד. אבל זה עלול להחמיר עוד יותר.
"אם ההערכות הנוכחיות עוברות בקנה אחד עם ההיסטוריה, נוכל לראות ירידה של שנה שלמה של ~ 3.5% ברווחי המו"פ, " מזהיר הדו"ח. מורגן סטנלי שמרה על יעדים של מחירי סוף סוף 2019 לאינדקס, מאחר ש"סביבה בשיעור נמוך יותר מספקת תמיכה במכפילי יעד סוף השנה. " יעדים אלה הם: תיק פר, 3, 000; מארז בסיס, 2, 750; תיק דוב, 2, 400. בהשוואה לסגירה של 13 בפברואר 2019, אלה היו מהווים רווח של 9.0%, ללא עלייה והפסד של 12.8%.
עם זאת, למדיניות המוניטרית המשוחררת מהבנק הפדרלי תהיה השפעה מוגבלת בלבד. הדו"ח מתריע כי "אנו לא מצפים שהפד יהיה המושיע בכל מה שקשור לרוח גבית שהונחה… השוק כבר מתומחר בהרבה יומיות של הפד.
הדעה הנוכחית בקונצנזוס היא שצמיחת S&P 500 EPS תהיה שלילית ברבעון הראשון של 2019, שטוחה למחצית הראשונה, ובממוצע 1% בלבד לשלושת הרבעונים הראשונים. ואז ריבאונד של "מקל הוקי" יוצר צמיחה של 9.5% ב- YOY בשנת 4Q 2019, מה שמביא את העלייה של השנה המלאה ל -5%.
לעומת זאת, מורגן סטנלי אומר, "ההיסטוריה אומרת לנו לצפות לתיקונים נוספים כלפי מטה, לתנודתיות גבוהה יותר ולגרירת מחירים." הם אומרים כי היו כמה "ניפוחים" דרמטיים בצמיחת הרווחים מאז תחילת שנות האלפיים, אך עם תפאורות שלא קיימות בשנת 2019. הניפוחים הגדולים הללו היו תוצאה של השוואות ב- YOY לתקופות של רווחים גרועים, או נבעו ממס חתכים.
האינפוזיציה של הרבעון השלישי של 2019 באומדן הקונצנזוס היא 8.5% חסון לעומת הממוצע של שלושת הרבעונים הראשונים, זינוק של 1% לרמה של 9.5% צמיחה ארה"ב. על סמך ההיסטוריה משנת 2002 עד 2018, מורגן סטנלי מגלה שההתנחלויות כה גדולות בתחזיות הקונצנזוס מובילות לרוב לאכזבות גדולות. באופן ספציפי, כאשר ניפוי הצמיחה של EPS ארבעה רבעים קדימה היה לפחות 8.6% יותר מההערכה הממוצעת של הצמיחה ב- EPS בשלושת הרבעונים הקודמים, קצב הצמיחה בפועל של ארבעה רבעים קדימה נפל פחות מהתחזית ב -10.4 נקודות אחוז, בהתבסס על תוצאות חציון מאותה תקופה.
להסתכל קדימה
מורגן סטנלי הקדימה את חבילת וול סטריט מזה מספר חודשים בציפייה להאטה משמעותית בצמיחת הרווחים, וכעת היא מיתון רווחי עלול. בהתחשב בכך שהרווחים הם המניע העיקרי למחירי המניות, התחזית להמשך רווחי שוק השור הולכת ופוחתת.
