תחילת עקומת התשואה הפוכה על חובות האוצר של ארה"ב העלתה את החשש, אפילו בהלה בקרב חלק מהמשקיעים, כי מיתון כלכלי ושוק דוב במניות קרובים. אולם ההיסטוריה מצביעה על כך שמניות יכולות ליהנות ממשיכה בעלייה במהלך החודשים הקרובים ואף בשנה אחת. "כשמשקיעים שומעים היפוך עקומת תשואה, הם חושבים אוטומטית 'מיתון'. אבל לא כל היפוך אחריו מיתון ", כותבת חברת המחקר הפיננסי Bespoke Investment Group בדו"ח שהובא לאחרונה על ידי ברון.
Bespoke בחן את ביצועי מדד S&P 500 (SPX) בעקבות היפוכות עקומות תשואה קודמות, והחברה מצאה כי המניות הצליחו באופן מפתיע (ראו טבלה בהמשך).
מניות יכולות לשגשג לאחר עקומת תשואה הפוכה
(ביצועי S&P 500 לאחר התחלת ההיפוך)
- חודש לאחר מכן: 1.74% בממוצע 6 חודשים לאחר מכן: + 6.75% בממוצע שנה אחר כך: + 9% מינימום מאז 1978
חשיבות למשקיעים
מה שהכי בולט, מאז 1978 ה- S&P 500 עלה במינימום של 9% בשנה שלאחר היפוך. הנתונים מעורבים, אך עדיין שורים למשך זמן קצר יותר. S&P 500 רשמה עלייה של 6.75% בממוצע בששת החודשים שלאחר התחלת ההיפוך, למרות שהיו תשואות חיוביות רק כמחצית מהזמן. אולם, המעברים לפסיזה בחודש הראשון היו נפוצים הרבה יותר, והופיעו בערך חמש מתוך שש פעמים. לדברי Bespoke, עקומת התשואה הפוכה במשך 11.5% מכל הימים לאורך ההיסטוריה, וכי S&P 500 עמד על ממוצע הפסד של 1.9% באותם ימים, לפי ברון.
חברת אנליטיקה להשקעות מאקרו Bianco Research בחנה את ההיסטוריה של היפוכות עקומות התשואה כמנבאת מיתון. הם מגלים שההיפוכים הופכים לנבאים משמעותיים רק אם הם נמשכים 10 ימים או יותר, לפי מאמר אחר של ברון. ההיפוך הנוכחי כיום בן פחות משלושה ימים, לאחר שהחל ביום שישי 22 במרץ והמשיך עד היום.
בשש הפעמים האחרונות שהופכת עקומת התשואה למשך 10 ימים לפחות, מצא ביאנקו כי מיתון נמשך בין 140 ל -487 ימים לאחר מכן, כאשר העיכוב הממוצע הוא 311 יום. נקודת המוצא של הממצאים הללו היא שחששות ממיתון מתקרב עשויים להיות מוקדמים בשלב זה, לפחות כשמדובר בשימוש בעקומת התשואה ככלי חיזוי. אכן, חלק מהאנליסטים סבורים כי עקומת תשואה הפוכה הפכה לאינדיקטור מוביל פחות אמין למיתון המתקרב מאז המשבר הכלכלי של 2008, לפי Investing.com.
עם זאת, מגוון אינדיקטורים אחרים מצביעים על האטה של הכלכלה האמריקאית, כולל תקני הלוואות מהודקים יותר על ידי בנקים ועלייה ביחס לתביעות ביטוח האבטלה.
חברת בנקאות ההשקעות בפריס, סוצ'יוט ג'נרלה, סבורה כי לעקומת התשואה יש עדיין כוח ניבוי מעולה, וגם אינדיקטור הזרימה הקניינית שלהם הבזיק אזהרת מיתון. כלכלן פרס נובל, פול קרוגמן, הוא בינתיים בין אלה שחושבים כי ארה"ב בדרך למיתון. הוא מאמין כי הפדרל ריזרב טעה מדיניות בהעלאת הריבית, וההיפוך שלו לעמדה יונית הגיע מאוחר מדי.
להסתכל קדימה
אמנם יש ויכוח כלשהו על חשיבותה של ההיפוך האחרון של עקומת התשואה כאינדיקטור מיתון, אך סימנים אחרים להאטה כלכלית ממשיכים להתגבר. בנוסף, חברות חובות חבות כבדות עומדות בפני מה שמכונה "קיר בגרות" המהווה סיכון נוסף למשק ולשוק המניות, אם יתקלו בבעיות במילוי התחייבויות אלה. כל זה מצביע על תהפוכות משמעותיות של המניות.
