עולם המיזוגים הנפלא

שני ראשים טובים מאחד, ובעסקים, הפתגם הזה אכן נכון. על ידי מיזוג או באמצעות רכישות, שתי חברות יכולות לקבץ את המשאבים שלהן בכדי להגדיל את נתח השוק, לנצח מתחרה קשה במיוחד, או ליצור מודל עסקי יעיל יותר. אבל איחוד כוחות כזה לא קורה בן לילה - חברות צריכות לעבור תהליך ארוך מאוד ולעיתים קרובות מתסכל.

מיזוגים לעומת רכישות

המונח "מיזוגים ורכישות" (M&A) משמש לרוב לתיאור אסטרטגיות ארגון מחדש של חברות, אך חשוב לציין כי מילים אלו מתייחסות בדרך כלל לסוגים שונים של פעילויות עסקיות. מיזוגים מתרחשים כאשר שתי חברות בגודל בינוני יחסית מחליטות הדדית לאחד את האינטרסים שלהן להקים תאגיד אחד. רכישות, לעומת זאת, מתרחשות כאשר חברות רוכשות זו את זו - לעיתים בנסיבות עוינות - ומבטלות את קיומו של היעד כישות תאגיד עצמאית. במצבים מסוימים, חברה שעוברת רכישה עשויה עדיין לקרוא לעסקה מיזוג על מנת לבטל קונוטציות שליליות, למרות שהיא טכנית רכישה. (בערך M & As, עיין באסונות המיזוג והרכישה הגדולים ביותר והמיזוג - מה לעשות כאשר חברות מתכנסות .)

בואו נסקור מקרוב את הצורות הנפוצות ביותר של מיזוגים:

• מיזוג אופקי

  כאשר שתי חברות מציעות מוצרים או שירותים דומים, הן עשויות להצטרף יחד בניסיון להוריד עלויות ולהגדיל את היעילות. עסקה מסוג זה נקראת מיזוג אופקי, ומכיוון שהעסקה מצמצמת את התחרות בשוק, עסקאות מסוג זה מוסדרות בכבדות על ידי חקיקה בנושא מונופולים. המיזוג של היולט-פקארד (NYSE: HPQ) ו- Compaq Computer מ -2002 היה מיזוג אופקי, ולמרות שהיה חשש מצמצום התחרות בשוק המחשבים המתקדמים, ועדת הסחר הפדרלית (FTC) אישרה פה אחד את העסקה. (למידע נוסף, ראה הגדרת ההגבלים העסקיים .)

  מיזוג אנכי

  בניגוד למיזוג אופקי, מיזוג אנכי מתרחש כאשר שתי חברות המייצגות צעדים שונים ביחסי קונה ומוכר או בתהליך הייצור מאגדות כוחות. אחת הדוגמאות הידועות ביותר למיזוג אנכי התרחשה בשנת 2000 כאשר ספקית האינטרנט אמריקה אונליין בשילוב עם קונצרן המדיה טיים וורנר (NYSE: TWX). המיזוג נחשב לאנכי מכיוון ש טיים וורנר סיפקה תוכן לצרכנים באמצעות נכסים כמו CNN ו- Time Magazine, ואילו AOL הפיצה מידע כזה באמצעות שירות האינטרנט שלה. מיזוג קונדנרי

  חברות שנמצאות באותה ענף אך אינן מקיימות ספק תחרותי או קשרי לקוחות עשויות לבחור לבצע מיזוג מולד, מה שעלול לאפשר לחברה המתקבלת לספק מוצרים ושירותים נוספים ללקוחותיה. דוגמה אחת שהובאה לרבים מעסקה מסוג זה היא המיזוג של 1981 בין Prudential Financial (NYSE: PRU) לחברת תיווך המניות Bache & Co. למרות ששתי החברות היו מעורבות בתחום השירותים הפיננסיים, טרם העסקה, Prudential התמקדה בעיקר ב ביטוח בזמן שבאש עסק בשוק המניות. מיזוג קונגלומרט

  כאשר לשתי חברות אין עסק משותף אך מחליטות לאחד משאבים מסיבה אחרת, העסקה נקראת מיזוג קונגלומרט. פרוקטר אנד גמבל (NYSE: PG), חברת מוצרי צריכה, עשתה עסקה כזו בדיוק עם מיזוגה 2005 עם ג'ילט. באותה עת, פרוקטר אנד גמבל נעדר בעיקר משוק הטיפול האישי של הגברים, סקטור שהובילה ג'ילט. תיקי המוצרים של החברות היו לעומת זאת משלימים והמיזוג יצר את אחת מחברות מוצרי הצריכה הגדולות בעולם. מיזוג הפוך

  מיזוג הפוך - המכונה גם רכישה הפוכה או השתלטות הפוכה - מאפשר לחברה פרטית לצאת לציבור תוך הימנעות מהעלויות הגבוהות והתקנות הארוכות הכרוכות בהנפקה ראשונית לציבור. לשם כך, חברה פרטית רוכשת או מתמזגת עם חברה ציבורית קיימת, שעשויה להיות "חברת מעטפת", מתקינה את הניהול שלה עצמה ונוקטת בכל האמצעים הדרושים לשמירה על הרישום הציבורי. לדוגמה, יצרנית מכשירים דיגיטליים ניידים כף יד בידור עשתה זאת כאשר רכשה את Vika Corp בשנת 2006, ויצרה את החברה המכונה ZVUE. מיזוג אקרטטי

  כאשר חברה אחת רוכשת חברה אחרת והעסקה מגדילה את הרווחים של החברה הראשונה למניה, נקראת העסקה מיזוג אטרקטיבי. דרך נוספת לחשב זאת היא לציין את יחס הרווח בין מחיר (היחס בין מחיר החברה למניה לעומת הרווחים שלה למניה בשנה) בין החברה הרוכשת לבין חברת היעד. אם יחס הרווחיות של החברה הרוכשת גבוה מזה של חברת היעד, המיזוג הוא אקראי. במילים אחרות, הרווחים של חברת היעד מוסיפים ערך שוק לחברה הרוכשת. בין אם עסקה הינה אטרקטיבית או לא יכולה להשתנות לאורך זמן, על סמך שינויים במחירי המניות והרווחים של שתי החברות. לדוגמה, היולט-פקרד הודיעה על מיזוג עם חברת השירותים EDS בשנת 2008, אך אמרה כי העסקה תהפוך לא-מאושרת ב- GAAP בשנת 2009 ו- GAAP לאפרטיבית בשנת הכספים 2010. (למידע נוסף על יחס הרווח וההפסד ראו הבנה יחסי רווח ושווי השקעה: יחס מחיר / רווח .) מיזוג דילול

  ההפך ממיזוג אקרטיבי הוא דילול, בו מיזוג מקטין את הרווחים של החברה הרוכשת למניה. כניסה למיזוג מדלל אינה בהכרח רעה; בנסיבות מסוימות, עסקאות המדוללות בתחילה עשויות ליצור ערך לאורך זמן, למשל כאשר חברה בעלת צמיחה נמוכה רוכשת חברה בעלת צמיחה גבוהה. אם יחס המחירים הרווחים של חברת היעד גדול מזה של החברה הרוכשת, המיזוג הוא מדלל. חברת כריית הנחושת פלפס דודג 'נכנסה למיזוג מדלל עם כורי הניקל הקנדים אינקו ופלקונברידג' בשנת 2006.

סיכום

כאשר שתי חברות ממזגות משאבים, ניתן לדעת את העסקה המתקבלת בשמות רבים. בין אם חברה מכנה עסקה מיזוג או רכישה היא במידה רבה פונקציה של האופן בו ההנהלה בוחרת להציג את העסקה בפני עובדיה והציבור. מיזוגים יכולים להתרחש בין סוגים רבים של חברות כמו מתחרים, שותפים בתעשייה או תאגידים עם קשרי תפוקה ותפוקה - והם עשויים לשמש להגדלת או להקטנת הרווחים למניה. בלי קשר לאופן המאפיין את החברות, דבר אחד נשאר זהה: מיזוגים הם תמיד ידידותיים באופיים, בעוד שרכישות יכולות להיות ידידותיות או עוינות.