הגדרת החזרת עודף

תוכן העניינים

• מהן החזרות עודפות?
• הבנת החזרות עודפות
• שיעורים חסרי סיכון
• אלפא
• מושגי תשואה וסיכון עודפים
• תיקי החזר עודפים ותיקים אופטימליים

מהן החזרות עודפות?

תשואות עודפות הן תשואות המושגות מעבר להחזר של פרוקסי. תשואות עודפות תלויות בהשוואה המיועדת להשבת השקעה לצורך ניתוח. כמה מההשוואות הבסיסיות ביותר בתשואה כוללות שיעור ללא סיכון וסטנדרטים עם רמות סיכון דומות להשקעה שמנותחת.

החזר עודף

הבנת החזרות עודפות

תשואות עודפות הינן מדד חשוב המסייע למשקיע לאמוד ביצועים בהשוואה לחלופות השקעה אחרות. באופן כללי, כל המשקיעים מקווים לתשואה עודפת חיובית מכיוון שהיא מספקת למשקיע יותר כסף ממה שיכלו להשיג באמצעות השקעה במקום אחר.

תשואה עודפת מזוהה על ידי הפחתת תשואה של השקעה אחת מכל אחוז התשואה שהושג בהשקעה אחרת. בעת חישוב תשואה עודפת ניתן להשתמש במדדי החזר מרובים. חלק מהמשקיעים עשויים לרצות לראות בתשואה עודפת את ההפרש בהשקעה שלהם בשיעור ללא סיכון. פעמים אחרות, ניתן לחשב תשואה עודפת בהשוואה למדד דומה למדי עם מאפייני סיכון ותשואה דומים. שימוש במדדים הדומים זה לזה הוא חישוב תשואה שמביא למדידת החזר עודף המכונה אלפא.

באופן כללי, השוואת תשואות עשויה להיות חיובית או שלילית. תשואה עודפת חיובית מראה כי השקעה ביצעה את ההשוואה שלה, ואילו הבדל שלילי בתשואות מתרחש כאשר השקעה פחותה מביצוע. על המשקיעים לזכור כי השוואה בין תשואות השקעה למדד מספקת תשואה עודפת שאינה בהכרח מתחשבת בכל עלויות המסחר הפוטנציאליות של פרוקסי דומה. לדוגמה, השימוש ב- S&P 500 כמדד מספק חישוב תשואה עודפת אשר בדרך כלל לא מתחשב בעלויות בפועל הנדרשות להשקעה בכל 500 המניות במדד או דמי ניהול להשקעה בקרן מנוהלת S&P 500.

Takeaways מפתח

• תשואות עודפות הן תשואות המושגות מעבר להחזר של פרוקסי. תשואות עודפות תלויות בהשוואה המיועדת להשגת השקעה לניתוח. השיעור וסידי המידה חסרי הסיכון עם רמות סיכון דומות להשקעה המנותחת משמשים בדרך כלל בחישוב תשואה עודפת. אלפא היא סוג של מדד תשואת עודף המתמקד בתשואה לביצוע ב עודף מדד השוואה הדומה. תשואה מעודפת היא שיקול חשוב בעת שימוש בתורת הפורטפוליו המודרנית המבקשת להשקיע עם תיק מיטוב.

שיעורים חסרי סיכון

השקעות חסרות סיכון ונמוכות משמשות לרוב משקיעים המבקשים לשמור על הון למטרות שונות. האוצר האמריקני נחשב בדרך כלל לצורה הבסיסית ביותר של ניירות ערך חסרי סיכון. המשקיעים יכולים לרכוש אוצרות אמריקאיים עם פירעונות של חודש, חודשיים, שלושה חודשים, שישה חודשים, שנה, שנתיים, שלוש שנים, חמש שנים, שבע שנים, 10 שנים, 20 שנה ו 30 שנה. לכל פירעון תהיה תשואה צפויה אחרת שנמצאה לאורך עקומת התשואה של ארה"ב. סוגים אחרים של השקעות בסיכון נמוך כוללים תעודות פיקדונות, חשבונות בשוק הכסף ואג"ח עירוניות.

משקיעים יכולים לקבוע רמות תשואה עודפת על סמך השוואה בין ניירות ערך ללא סיכון. לדוגמא, אם השנה האוצר החזיר 2.0% ומניית הטכנולוגיה פייסבוק החזירה 15%, אז התשואה העודפת שהושגה להשקעה בפייסבוק היא 13%.

אלפא

לעיתים קרובות, משקיע ירצה להסתכל על השקעה דומה יותר בעת קביעת תשואה עודפת. לשם נכנסת אלפא. אלפא היא תוצאה של חישוב ממוקד יותר, שכולל רק אמת מידה עם מאפייני סיכון ותשואה דומים להשקעה. אלפא מחושבת בדרך כלל בניהול קרנות ההשקעה כתשואה עודפת שמשיג מנהל קרן על פני הסמן המוצהר של הקרן. ניתוח תשואה רחבה של מניות עשוי לבחון חישובי אלפא בהשוואה למדד S&P 500 או למדדים רחבים אחרים של השוק כמו ראסל 3000. בעת ניתוח מגזרים ספציפיים, המשקיעים ישתמשו במדדי מדד הכוללים מניות בענף זה. Nasdaq 100 למשל יכול להיות השוואה טובה בין אלפא לטכנולוגיית כובע גדול.

באופן כללי, מנהלי קרנות פעילים מבקשים לייצר קצת אלפא עבור לקוחותיהם מעבר לסטנדרט המוצהר של הקרן. מנהלי קרנות פסיביות יבקשו להתאים להחזקות המדד ולהחזרו.

קחו למשל קרן נאמנות אמריקאית גדולה בעלת סיכון זהה לזה של מדד S&P 500. אם הקרן מניבה תשואה של 12% בשנה בה S&P 500 התקדם רק 7%, ההפרש של 5% ייחשב כאלפא שנוצר על ידי מנהל הקרן.

מושגי עודף תשואה וסיכון

כפי שנדון, למשקיע יש את ההזדמנות להשיג תשואות עודפות מעבר לפרוקסי דומה. עם זאת, סכום ההחזר העודף קשור בדרך כלל לסיכון. תיאוריית ההשקעות קבעה כי ככל שהמשקיע מוכן לקחת יותר סיכוי גדול יותר לתשואה גבוהה יותר. ככאלה, ישנם מספר מדדי שוק העוזרים למשקיע להבין אם התשואות והתשואות העודפות שהם משיגים כדאיות.

בטא הוא מדד סיכון שכימות כמקדם בניתוח רגרסיה המספק את המתאם של השקעה אינדיבידואלית לשוק (בדרך כלל S&P 500). בטא אחד פירושו כי השקעה תחווה את אותה רמת תנודתיות בתשואה ממהלכי שוק שיטתיים כמו מדד שוק. בטא מעל זה מעיד כי להשקעה תהיה תנודתיות גבוהה יותר בתשואה ולכן פוטנציאל גבוה יותר לרווחים או הפסדים. בטא מתחת לזה פירושו שלשקעה תהיה פחות תנודתיות בתשואה ולכן פחות תנועה מהשפעות שוק שיטתיות עם פחות פוטנציאל לרווח אך גם פחות פוטנציאל להפסד.

בטא הוא מדד חשוב המשמש בעת יצירת גרף יעיל לגבול לצורך פיתוח קו הקצאת הון המגדיר תיק אופטימלי. תשואות נכסים בגבול יעיל מחושבות באמצעות מודל התמחור של נכס ההון הבא:

Ra = Rrf + βa ∗ (Rm −Rrf)

איפה:

Ra = החזר צפוי על נייר ערך

Rrf = שער ללא סיכון

Rm = תשואה צפויה של השוק

βa = בטא האבטחה

(Rm −Rrf) = פרמיית שוק המניות

בטא יכול להוות אינדיקטור מועיל למשקיעים כאשר הם מבינים את רמות התשואה העודפת שלהם. לניירות ערך באוצר יש בטא של בערך אפס. המשמעות היא כי לשינויים בשוק לא תהיה כל השפעה על תשואתו של אוצר ו -2.0% שהרווחו מהאוצר השנתי בדוגמא לעיל אינם מסוכנים. לפייסבוק לעומת זאת גרסת בטא של בערך 1.30 כך שמהלכים שוקיים שיטתיים שהם חיוביים יובילו לתשואה גבוהה יותר עבור פייסבוק מאשר מדד S&P 500 בסך הכל ולהיפך.

בניהול פעיל, אלפא של מנהל קרנות יכול לשמש מדד להערכת ביצועי מנהל כללי. חלק מהקרנות מספקות למנהליהן עמלת ביצוע שמציעה תמריץ נוסף למנהלי הקרנות לחרוג מסטנדרטים שלהם. בהשקעות יש גם מדד המכונה אלפא של ג'נסן. אלפא של ג'נסן מבקש לספק שקיפות סביב כמה מהתשואה העודפת של מנהל הייתה קשורה לסיכונים שמעבר לאמות המידה של הקרן.

האלפא של ג'נסן מחושב על ידי:

האלפא של ג'נסן = R (i) - (R (f) + B (R (m) - R (f)))

איפה:

R (i) = התשואה הממומשת של התיק או ההשקעה

R (m) = התשואה הממומשת של מדד השוק המתאים

R (f) = שיעור התשואה נטול הסיכון לתקופת הזמן

B = בטא של תיק ההשקעות ביחס למדד השוק שנבחר

אלפא של אפס של ג'נסן פירושו שהאלפא שהושגה פיצתה במדויק את המשקיע על הסיכון הנוסף שנטל בתיק. אלפא חיובי של ג'נסן פירושו שמנהל הקרן פצה יתר על המידה את משקיעיו על הסיכון ואלפא שלילית של ג'נסן תהיה הפוכה.

בניהול הקרנות, יחס שארפ הוא מדד נוסף המסייע למשקיע להבין את התשואה העודפת שלהם מבחינת הסיכון.

יחס שארפ מחושב על ידי:

יחס Sharpe = (R (p) - R (f)) / סטיית תקן של תיק

איפה:

R (p) = החזר תיק

R (f) = שער ללא סיכון

ככל שיחס ה שאַרפ גבוה יותר של השקעה, כך המשקיע מקבל פיצוי יותר ליחידת סיכון. המשקיעים יכולים להשוות בין יחסי Sharpe של השקעות לתשואות שוות כדי להבין היכן מושגת תשואה עודפת יותר בזהירות. לדוגמה, לשתי קרנות יש תשואה לשנה של 15% עם יחס שארפ של 2 לעומת 1. הקרן עם יחס שארפ של 2 מייצרת יותר תשואה ליחידת סיכון אחת.

החזר עודף של תיקי מיטוב

מבקרי קרנות הנאמנות ותיקים אחרים המנוהלים באופן פעיל טוענים כי כמעט בלתי אפשרי לייצר אלפא על בסיס עקבי לטווח הארוך, כתוצאה מכך טוב יותר מבחינת המשקיעים להשקיע במדדי מניות או בתיקים מותאמים המספקים להם רמה של תשואה צפויה ורמת תשואה עודפת על שיעור חופשי הסיכון. זה עוזר להפוך את המקרה להשקעה בתיק מגוון שמותאם לסיכון בכדי להשיג את הרמה היעילה ביותר של תשואה עודפת על פני שיעור הסיכון החופשי על סמך סובלנות הסיכון.

זה המקום אליו יכולים להיכנס קו יעיל וגבול שוק ההון. ה- Efficient Frontier זומם גבול של תשואות ורמות סיכון עבור שילוב של נקודות נכסים שנוצרו על ידי מודל תמחור נכסי ההון. גבול יעיל שוקל נקודות נתונים עבור כל השקעה זמינה שהמשקיע עשוי לרצות לשקול להשקיע בה. לאחר שנקבע גבול יעיל, קו שוק ההון נמשך לגעת בגבול היעיל בנקודה האופטימלית ביותר.

הקצאת הון.

באמצעות מודל ייעול תיקים זה שפותח על ידי אקדמאים פיננסיים, משקיע יכול לבחור נקודה לאורך קו הקצאת ההון עבורה יש להשקיע על סמך העדפת הסיכון שלהם. משקיע עם העדפת אפס סיכון ישקיע 100% בניירות ערך ללא סיכון. רמת הסיכון הגבוהה ביותר תשקיע 100% בשילוב הנכסים שהוצע בנקודה המצטלבת. השקעה של 100% בתיק השוק תספק רמה מוגדרת של תשואה צפויה עם תשואה עודפת המשמשת ההבדל מהשער ללא סיכון.

כפי שמודגם ממודל תמחור נכסי ההון, קו יעיל וגבול הקצאת הון, משקיע יכול לבחור את רמת התשואה העודפת שהם רוצים להשיג מעל לשיעור חופשי הסיכון על סמך כמות הסיכון שהם רוצים לקחת.