ההחזר על ההון המושקע, או ROIC, הוא ללא ספק אחד ממדדי הביצועים האמינים ביותר לאיתור השקעות איכותיות. אך למרות חשיבותה, הערך אינו מקבל את אותה רמת עניין וחשיפה כמו אינדיקטורים כמו יחסי רווח / רווח או ROE. יש להודות, שמשקיעים לא יכולים פשוט להוריד את ROIC היישר ממסמך פיננסי כמו שהם יכולים עם יחסי ביצועים ידועים יותר; חישוב ROIC דורש קצת יותר עבודה. אך עבור אלה המשתוקקים ללמוד כמה רווח ומכאן הערך האמיתי של החברה מייצרת, חישוב ה- ROIC שווה את המאמץ.
TUTORIAL: ניתוח בסיסי
חשוב בעיקר להערכת חברות בענפים המשקיעים הון רב - כמו נגני נפט וגז, חברות שבבים מוליכים למחצה ואף ענקיות מזון - ROIC היא מדד להשוואה בין רמות הרווחיות היחסיות של חברות. עבור מגזרים תעשייתיים רבים, ROIC הוא המדד המועדף להשוואה בין ביצועים. לאמיתו של דבר, אם המשקיעים היו נאלצים להסתמך על יחס בודד (שאיננו ממליצים עליו), מוטב היה לבחור ב- ROIC. (ישנם אינדיקטורים רבים לדירוג ההצלחה של תאגיד. למידע נוסף בנושא יעילות החברה . )
החישובים
מוגדר כשיעור המזומנים של ההחזר על ההון שחברה השקיעה, ROIC מראה כמה מזומנים יוצאים מעסק ביחס לכמה שמגיע. במילוי, ROIC הוא המדד לתשואה במזומן במזומן. ואת היעילות של העסקת ההון של החברה. הנוסחה נראית כך:
ROIC = רווחים תפעוליים נטו לאחר מס (NOPAT) / הון מושקע
במבט ראשון הנוסחה נראית פשוטה. אך בדוחות הכספיים המורכבים שפרסמו חברות, הפקת מספר מדויק מהנוסחה יכולה להיות קשה יותר מכפי שהיא נראית. כדי לשמור על דברים פשוטים, התחל עם הון מושקע, המכנה של הנוסחה. מייצג את כל המזומנים שהשקיעו המשקיעים בחברה, הון מושקע נגזר מחלקי הנכסים וההתחייבויות של המאזן באופן הבא:
הון מושקע = סך הנכסים בניכוי מזומנים - השקעות לזמן קצר - השקעות לטווח ארוך - התחייבויות שוטפות שאינן נושאות ריבית
כעת, משקיעים פונים לדוח רווח והפסד כדי לקבוע את המונה, שהוא רווחי התפעול לאחר מס, או NOPAT. לפעמים NOPAT זהה להכנסות נטו. עבור חברות רבות, במיוחד גדולות יותר, חלק מההכנסות נטו מגיעות מהשקעות חיצוניות, ובמקרה זה הרווח הנקי אינו משקף את הרווחיות בפעילות התפעולית. יש להתאים את הרווח הנקי המדווח כך שייצג את הפעילות בצורה מדויקת יותר. במקביל, נתון הרווח הנקי המפורסם עשוי גם לכלול פריטים שאינם מזומנים שיש להוסיף ולהחסיר מ- NOPAT כדי לשקף תשואה מזומנת אמיתית. לצורך הצגת כל הרווחים המזומנים של החברה מההון שהיא משקיעה, NOPAT מחושב כך:
NOPAT = דווח על הכנסה נטו - השקעה והכנסה מריבית - מגן מס מהוצאות ריבית (שיעור מס אפקטיבי x הוצאות ריבית) + הפחתת מוניטין + עלויות חד פעמיות בתוספת הוצאות ריבית + מס ששולם על השקעות והכנסות ריבית (שיעור מס אפקטיבי x הכנסה מהשקעה)
פרשנות ROIC
אם נתון ה- ROIC הסופי, המתבטא באחוזים, גדול מעלות ההון העובדת של החברה או WACC, החברה יוצרת ערך למשקיעים. ה- WACC מייצג את שיעור התשואה המינימלי (מותאם לסיכון) בו החברה מייצרת ערך למשקיעים שלה. נניח שחברה מייצרת ROIC של 20% ויש לה עלות הון של 11%. המשמעות היא שהחברה יצרה תשעה סנט של ערך עבור כל דולר שהיא משקיעה בהון. לעומת זאת, אם ROIC הוא פחות מ- WACC, החברה נשחקת בערך, והמשקיעים צריכים לשים את כספם במקום אחר. (כדי להשתמש במלוא הערך של מניות, עליך לדעת לקרוא דוח רווח והפסד. למד אילו נתונים יש לקחת בחשבון בעת ביצוע ניתוח רווחיות, קרא את מצא את איכות ההשקעה בדוח ההכנסה .)
עד כמה ROIC עולה על WACC מספק כלי חזק במיוחד לבחירת השקעות. יחס הרווח / רווח, לעומת זאת, לא מגלה למשקיעים אם החברה מייצרת ערך או כמה הון החברה צריכה כדי לייצר את הרווחים שלה. לעומת זאת, ROIC מספק את כל המידע החשוב הזה ועוד.
יתר על כן, ROIC עוזרת להסביר מדוע חברות נסחרות ביחס לרווח / י שונה. השוק מדגים זאת היטב. משנת 1999 עד 2003, יחס ה- P&E הממוצע ל- S&P 500 ירד בערך מ -25 ל -15, כך ש- S&P 500 נסחר בהנחה למספר המכפיל ההיסטורי שלו - האם זה אומר ש- S&P 500 נמכר יתר על המידה? כמה צופים בשוק חשבו כך, אך ניתוח מבוסס ROIC הציע אחרת. אף כי יחס הרווח / רווח פחת, הייתה גם הפחתה פרופורציונלית של ה- ROIC של השוק. זה הגיוני מאוד: מאז שנת 1999 התקשו לחברות הרבה יותר להקצות הון לפרויקטים כדאיים.
על המשקיעים להסתכל לא רק על רמת ה- ROIC אלא גם על המגמה. ROIC יורד יכול לספק סימן אזהרה מוקדם לקושי של חברה לבחור הזדמנויות השקעה או להתמודד עם מתחרים. ROIC שעולה, בינתיים, מעיד מאוד על כך שחברה מקדימה את המתחרים או שמנהליה מקצים בצורה יעילה יותר השקעות הון. (ההחזר על ההון שהועסק (ROCE) הוא יחס פיננסי שלא התעלם ממנו, אך זה יכול לחשב במדויק את היעילות והרווחיות של התאגידים. למידע נוסף על איתור רווחיות ב- ROCE .)
בשורה התחתונה
ROIC הוא מכשיר אמין ביותר למדידת איכות ההשקעה. זה לוקח קצת עבודה, אך ברגע שהמשקיעים יתחילו להבין את ה- ROIC הם יכולים להתחיל לעקוב אחר תוצאות החברה מדי שנה ולהיות חמושים יותר לאתר חברות איכותיות לפני שכולם יעשו זאת. (ניתוח הרווחיות של חברות הוא מיומנות השקעה בסיסית, אך זה משתלם גם לשחק את המגמות. למידע נוסף על ניהול פעיל של תיק העבודות באמצעות מדד התנודתיות: קריאת סנטימנט של השוק .)
