מהי תספורת?
לתספורת שתי משמעויות. המונח תספורת משמש לרוב כאשר מפנים את ההבדל באחוזים בין שווי השוק של הנכס לסכום שיכול לשמש כבטוחה להלוואה. יש הבדל בין ערכים אלה מכיוון שמחירי השוק משתנים עם הזמן, אשר המלווה צריך להתאים להם. לדוגמה, אם אדם זקוק להלוואות בסך 10, 000 דולר ורוצה להשתמש בתיק המניות שלו בסך 10, 000 דולר, כסביר להניח שהבנק יכיר בתיק 10, 000 דולר בשווי בטחונות בלבד. הפחתה של 5, 000 דולר או 50% בערך הנכס, למטרות בטחונות, נקראת התספורת.
המונח פחות נפוץ כממרח של יצרנית השוק. משתמשים במונח תספורת מכיוון שהמרווחים של יצרנית השוק כה דקים.
תספורת
הסבר תספורת בטחונות
תספורת מתייחסת לערך הנמוך מהשוק שמונח על נכס המשמש כבטוחה להלוואה. התספורת באה לידי ביטוי כאחוז מהסימון בין שני הערכים. כאשר הם משמשים כבטוחות, בדרך כלל פיחות ניירות ערך, שכן צדדים המלווים נדרשים כרית למקרה ששווי השוק יירד.
כאשר משועבדים בטחונות, מידת התספורת נקבעת לפי כמות הסיכון הנלווה למלווה. סיכונים אלה כוללים כל משתנים שעשויים להשפיע על שווי הבטוחות במקרה שהמלווה צריך למכור את נייר הערך עקב ברירת מחדל של הלווה על ידי הלווה. משתנים שעשויים להשפיע על סכום תספורת זה כולל מחיר, תנודתיות, איכות אשראי של מנפיק הנכס (אם ישים) וסיכוני נזילות של הבטוחות.
Takeaways מפתח
- תספורת היא השווי הנמוך מהשוק שמונח על נכס כאשר הוא משמש כבטוחה להלוואה. גודל התספורת מבוסס במידה רבה על הסיכון של הנכס הבסיסי. נכסים מסוכנים מקבלים תספורות גדולות יותר. תספורת מתייחסת גם לממרחים הפזורים או לממרחים דמויי תספורת שיכולים ליצור או לקבל גישה אליהם.
מה קובע את כמות התספורת?
באופן כללי, חיזוי מחירים וסיכונים נלווים נמוכים יותר גורמים לתספורות דחוסות, שכן למלווה יש מידה גבוהה של וודאות כי ניתן לכסות את מלוא הסכום של ההלוואה אם יש לחסל את הבטוחות. לדוגמה, שטרות אוצר משמשים לרוב כבטוחה להסדרי הלוואת לילה בין סוחרי ניירות ערך ממשלתיים, המכונים הסכמי רכישה חוזרת (חוזרים חוזרים). בהסדרים אלה, התספורות זניחים בשל מידת הוודאות הגבוהה בערך, באיכות האשראי ונזילות הערך.
לניירות ערך המאופיינים בתנודתיות ובאי ודאות מחירים יש תספורות גדולות יותר כאשר הן משמשות כבטוחות. לדוגמא, משקיע המבקש להלוות כספים מתיווך על ידי פרסום עמדות הון לחשבון שוליים כבטוחה יכול ללוות רק 50% מערך החשבון בגלל היעדר חיזוי מחירים, שהוא תספורת של 50%.
בעוד שתספורת של 50% היא סטנדרטית עבור חשבונות שוליים, ניתן להגדיל תספורת מבוססת סיכון אם ניירות הערך המופקדים מהווים סיכוני נזילות או תנודתיות. לדוגמה, התספורת על תיק של קרנות נסחרות עם מט"ח (תעודות סל), שהן תנודתיות מאוד, עשויה להיות גבוהה עד 90%. בדרך כלל לא ניתן להשתמש במניות פני, אשר מהוות סיכוני מחיר, תנודתיות ונזילות פוטנציאליות, כבטוחות בחשבונות השוליים.
ממרחי שוק התספורות
תספורת נקראת לעיתים גם התפשטות של יצרנית השוק. מכיוון שמקבלי שוק יכולים לעסוק בממרחים דקים כתער ובעלויות עסקאות נמוכות, הם יכולים לקחת רסיסים קטנים או תספורות של רווחים (או הפסדים) באופן קבוע לאורך כל היום.
עם התקדמות הטכנולוגיה והשווקים התייעלות, המרווחים בנכסים רבים ירדו לרמות התספורת. סוחרים קמעונאיים יכולים לבצע עסקאות באותה מרחבי שוק המפיצים, אם כי עלויות הסוחרים הקמעונאיים עדיין גבוהות יותר מה שעשוי להפוך את המסחר לפיזור לא יעיל. במניה, סוחרים קמעונאים וגם מקבלי שוק יכולים לקנות ולמכור במחיר של 0.01 דולר במניה פעילה ונוזלית, אך קנייה ומכירה של 500 מניות בכדי להרוויח 5 $ (500 * $ 0.01) כאשר כל סחר בדרך כלל עולה 5 עד 10 $ (משתנה לפי מתווך) אינה אסטרטגיה רווחית עבור הסוחר הקמעונאי.
דוגמא של כישלון וניהול תווך בטווח הארוך (LTCM) לטווח הארוך
LTCM הייתה קרן גידור שהוקמה בשנת 1993. עד שנת 1998 היא צברה הפסדים מסיביים, כמעט וגרמה להתמוטטות המערכת הפיננסית. הבסיס למודל הרווח של LTCM, שעבד טוב מאוד במשך זמן מה, היה למצוץ רווחים קטנים מחוסר יעילות בשוק. זה נקרא בדרך כלל ארביטראז '. המשרד השתמש במודלים היסטוריים כדי להדגיש הזדמנויות ואז פרש הון בכדי להרוויח מהם.
כל הזדמנות בדרך כלל הניבה כמות קטנה של רווח, ולכן המשרד ניצל את המינוף - או לווה כסף - כדי להגדיל את הרווחים. לחברה היו נכסים בסך 5 מיליארד דולר, ובכל זאת שלטו על עמדות בשווי טריליון דולר.
בנקים ומוסדות אחרים אפשרו ל- LTCM ללוות או למנף כל כך הרבה, עם מעט ביטחונות, בעיקר מכיוון שהם ראו את המשרד ואת עמדותיהם כלא מסוכנות. אולם בסופו של דבר, המודל של הפירמה לא הצליח לחזות חוסר יעילות במדויק, ואותן עמדות בגודל מאסיבי החלו להפסיד הרבה יותר כסף ממה שהיה לחברה בפועל… ויותר כסף מאשר רבים מהבנקים והמוסדות שהלוונו להם או מאפשרים להם נכסי רכישה היו.
הכישלון של LTCM, שהצריך חילוץ של המערכת הפיננסית, הביא לחוקי תספורת גבוהים בהרבה מבחינת מה שניתן להציב כבטוחה, וכמה התספורת צריכה להיות. ל- LTCM למעשה לא היו תספורות, אולם כיום משקיע ממוצע שקונה מניות רגילות כפוף לתספורת של 50% בעת השימוש במניות כבטוחה כנגד הסכום שהושאל בחשבון מסחר בשולי.
דוגמא לתספורת של יצרנית שוק
בשווקים רבים המרווח של יצרן השוק זהה לפיזור של הסוחר הקמעונאי, אם כי עלויות המסחר של הסוחר הקמעונאי גורמות לנסות להרוויח מממרח תספורת לא יעיל.
שוק אחד בו סוחרים קמעונאים לרוב אינם יכולים לסחור באותה מרווחים כמו מקבלי השוק הוא שוק הפורקס. הסיבה לכך היא כי מתווכי פורקס מסמנים לרוב את המרווח, וככה הם מרוויחים כסף. בצמד הפורקסים EUR / USD המרווח הגולמי העומד לרשות מקבלי השוק הוא 0.00001, ובכל זאת, ייתכן שסוחרים קמעונאים משלמים ממרווח של 0.00005 עד 0.00015 (או אפילו יותר גבוה), סכום של פי חמישה עד 15 מהמרווח הגולמי.
מתווכי פורקס המספקים מרווחים גולמיים ללקוחותיהם גובים עמלה בכל סחר. הם מרוויחים את דמי המסחר שלהם במקום לסמן את המרווח.
