הגדרת קרן גידור

תוכן העניינים

• מהי קרן גידור?
• הבנת קרנות הגידור
• תולדות קרן הגידור
• מאפייני מפתח
• מבנה שכר מנהל קרנות גידור
• כיצד לבחור קרן גידור
• הנחיות לביצועים מוחלטים של הקרן
• הנחיות לביצועים קרניים יחסית
• הנחיות אחרות לשיקול קרנות
• מיסוי רווחי קרנות גידור
• דרכים קרנות גידור להימנע ממיסים
• מחלוקות בקרן גידור
• תקנות לקרנות גידור
• לאחר 2008: רודף אחר S&P
• קרנות הגידור הגדולות

מהי קרן גידור?

קרנות גידור הינן השקעות אלטרנטיביות המשתמשות בקרנות מאוגדות המפעילות אסטרטגיות שונות בכדי להרוויח תשואה אקטיבית, או אלפא, עבור משקיעיהן. קרנות גידור עשויות להיות מנוהלות באגרסיביות או לעשות בהן שימוש בנגזרים ומינוף בשווקים מקומיים ובינלאומיים כאחד, במטרה לייצר תשואות גבוהות (או במובן מוחלט או על פני מדד שוק מוגדר). חשוב לציין כי קרנות הגידור בדרך כלל נגישות רק למשקיעים מוסמכים מכיוון שהן דורשות פחות תקנות SEC מאשר קרנות אחרות. היבט אחד המייחד את ענף קרנות הגידור הוא העובדה שקרנות הגידור מתמודדות עם פחות רגולציה מאשר קרנות נאמנות ורכבי השקעה אחרים.

מבוא לקרנות גידור

הבנת קרנות הגידור

כל קרן גידור בנויה כדי לנצל הזדמנויות מסוימות שניתן לזהות בשוק. קרנות גידור משתמשות באסטרטגיות השקעה שונות ולכן בדרך כלל מסווגות לפי סגנון השקעה. קיים מגוון משמעותי בתכונות הסיכון והשקעות בין סגנונות.

מבחינה חוקית קרנות גידור לרוב מוקמות כשותפויות מוגבלות להשקעה פרטית הפתוחות למספר מוגבל של משקיעים מוסמכים ומחייבות השקעה מינימאלית ראשונית גדולה. השקעות בקרנות גידור אינן אליליות שכן לעיתים קרובות הן מחייבות את המשקיעים לשמור את כספם בקרן לפחות שנה, זמן המכונה תקופת הנעילה. נסיגות עלולות להתרחש רק בפרקי זמן מסוימים כמו רבעוני או דו שנתי.

Takeaways מפתח

• קרנות גידור הינן כלי השקעה אלטרנטיביים המעסיקים מגוון אסטרטגיות לייצור אלפא עבור לקוחות המשקיעים המאושרים שלהם. הם יקרים יותר בהשוואה למכשירי השקעה קונבנציונליים מכיוון שיש להם מבנה עמלות של שניים ועשרים, כלומר הם גובים שני אחוזים עבור ניהול נכסים ו לוקחים 20% מהרווחים הכוללים כעמלות. הם עברו עקומת צמיחה יוצאת דופן בעשרים השנים האחרונות וקשורים במספר מחלוקות.

תולדות קרן הגידור

חברת לשעבר של הסופר והסוציולוג אלפרד ווינסלו ג'ונס, AW Jones & Co., השיקה את קרן הגידור הראשונה בשנת 1949. זה היה בעת שכתב מאמר על מגמות השקעה עכשוויות לפורטון בשנת 1948, וג'ונס קיבל השראה לנסות את ידו בניהול כסף. הוא גייס 100, 000 דולר (כולל 40, 000 דולר מכיסו הפרטי) והתכוון לנסות למזער את הסיכון בהחזקת עמדות מניות לטווח הארוך על ידי מכירת מניות אחרות. חידוש השקעות זה מכונה כיום מודל המניות הקלאסי / ארוך. ג'ונס השתמש גם במינוף לשיפור התשואות.

בשנת 1952 שינה ג'ונס את מבנה רכב ההשקעות שלו, והפך אותו משותפות כללית לשותפות מוגבלת והוסיף דמי תמריץ של 20% כפיצוי לשותף המנהל. כמנהל הכספים הראשון ששילב מכירות קצרות, השימוש במינוף סיכון משותף באמצעות שותפות עם משקיעים אחרים ומערכת פיצויים על בסיס ביצועי השקעה, ג'ונס זכה במקומו בהיסטוריית ההשקעות כאבי קרן הגידור.

קרנות הגידור המשיכו באופן דרמטי על מרבית קרנות הנאמנות בשנות השישים וצברו פופולריות נוספת כאשר מאמר משנת 1966 בפורטון הדגיש השקעה מעורפלת שהביגה את כל הקרנות הנאמנות בשוק על ידי נתונים דו ספרתיים בשנה הקודמת ועל ידי ספרות כפולות גבוהות בחמש השנים הקודמות.

עם זאת, עם התפתחות מגמות קרנות הגידור, במאמץ למקסם את התשואות, קרנות רבות פנו מהאסטרטגיה של ג'ונס שהתמקדו בבחירת מניות בשילוב עם גידור ובחרו במקום לעסוק באסטרטגיות מסוכנות יותר המבוססות על מינוף לטווח הארוך. טקטיקות אלה הובילו להפסדים כבדים בשנים 1969-70, ואחריהן הושלכו מספר סגירות של קרנות גידור במהלך שוק הדובים בשנים 1973-74.

הענף היה שקט יחסית במשך יותר משני עשורים עד שמאמר ב -1996 ב"משקיע מוסדי "הקדים את הביצועים הדו ספרתיים של קרן הנמר של ג'וליאן רוברטסון. כאשר קרן גידור מעופפת שוב משכה את תשומת ליבו של הציבור בביצועיו הכוכבים, נהרו המשקיעים לתעשייה שהציעה כעת אלפי קרנות ומגוון הולך וגובר של אסטרטגיות אקזוטיות, כולל מסחר במטבעות ונגזרים כמו חוזים עתידיים ואופציות.

מנהלי כספים בעלי פרופיל גבוה ערקו את ענף קרנות הנאמנות המסורתיות בהמוניהם בראשית שנות התשעים, וביקשו תהילה ועושר כמנהלי קרנות גידור. למרבה הצער, ההיסטוריה חזרה על עצמה בשלהי שנות התשעים ובתחילת שנות האלפיים כמספר קרנות גידור בעלות פרופיל גבוה, כולל רוברטסון, נכשלו בצורה מרהיבה. מאז אותה תקופה צמח ענף קרנות הגידור באופן משמעותי. כיום ענף קרנות הגידור הוא מסיבי - סך הנכסים המנוהלים בענף מוערכים ביותר מ- 3.2 טריליון דולר על פי דוח קרן הגידור העולמית Preqin לשנת 2018. בהתבסס על נתונים סטטיסטיים של חברת המחקר Barclays גידור, המספר הכולל של הנכסים המנוהלים בקרנות הגידור זינק ב- 2335% בין 1997 ל -2018.

מספר קרנות הגידור התפעוליות צמח גם הוא. בשנת 2002 היו כ -2, 000 קרנות גידור. הערכות שונות על מספר קרנות הגידור הפועלות כיום. מספר זה חצה 10, 000 במהלך סוף 2015. עם זאת, הפסדים וחסר ביצועים הביאו לחיסולים. עד סוף 2017 ישנם 9754 קרנות גידור על פי חברת המחקר Hedge Fund Research.

מאפייני מפתח

• הם פתוחים רק למשקיעים "מוסמכים" או מוסמכים: קרנות גידור מורשות לקחת כסף רק ממשקיעים "מוסמכים" - אנשים עם הכנסה שנתית העולה על 200, 000 $ בשנתיים האחרונות או ששווי נקי שלה עולה על מיליון דולר, למעט הכנסותיהם מגורים ראשוניים. ככאלה, נציבות ניירות ערך לניירות ערך רואה בעיני משקיעים מוסמכים המתאימים מספיק כדי להתמודד עם הסיכונים הפוטנציאליים הנובעים ממנדט השקעה רחב יותר. הם מציעים קו רוחב השקעה רחב יותר מקרנות אחרות: יקום ההשקעות של קרן הגידור מוגבל רק על ידי המנדט שלו. קרן גידור יכולה בעצם להשקיע בכל דבר - קרקע, נדל"ן, מניות, נגזרים ומטבעות. לעומת זאת, קרנות נאמנות צריכות להישאר במניות או באג"ח ולרוב הן ארוכות בלבד. לעתים קרובות הם משתמשים במינוף: קרנות הגידור ישתמשו לעתים קרובות בכסף שאול כדי להגביר את התשואות. כפי שראינו במהלך המשבר הפיננסי של 2008, מינוף יכול גם למחוק את קרנות הגידור. מבנה שכר טרחה : במקום לגבות יחס הוצאה בלבד, קרנות הגידור גובות גם יחס הוצאה וגם עמלת ביצוע. מבנה עמלות זה מכונה "שתיים ועשרים" - עמלת ניהול נכסים של 2% ואז קיצוץ של 20% מכל הרווח שנוצר.

ישנם מאפיינים ספציפיים יותר המגדירים קרן גידור, אך בעיקרון, מכיוון שהם רכבי השקעה פרטיים המאפשרים רק לאנשים עשירים להשקיע, קרנות הגידור יכולות לעשות ככל יכולתן את מבוקשן כל עוד הן חושפות את האסטרטגיה לפני המשקיעים. קו הרוחב הרחב הזה עשוי להישמע מסוכן מאוד, ולעתים הוא יכול להיות. כמה מהתפוצצויות הכספיות המרהיבות ביותר היו כרוכות בקרנות גידור. עם זאת, הגמישות המוענקת לקרנות הגידור הובילה לכך שמקצת מנהלי הכספים המוכשרים ביותר הניבו כמה תשואות מדהימות לטווח הארוך.

חשוב לציין ש"גידור "הוא למעשה הנוהג של הפחתת הסיכון, אך המטרה של מרבית קרנות הגידור היא למקסם את ההחזר על ההשקעה. השם הוא היסטורי ברובו, שכן קרנות הגידור הראשונות ניסו לגדר מפני סיכון החיסרון של שוק דובים על ידי קיצור השוק. (בדרך כלל קרנות נאמנות אינן נכנסות לתפקידים קצרים כאחת המטרות העיקריות שלהם). בימינו קרנות הגידור משתמשות בעשרות אסטרטגיות שונות, כך שלא מדויק לומר שקרנות הגידור פשוט "סיכון גידור". למעשה, מכיוון שמנהלי קרנות גידור מבצעים השקעות ספקולטיביות, קרנות אלה יכולות להוביל בסיכון גדול יותר מהשוק הכולל.

להלן כמה מהסיכונים של קרנות גידור:

• אסטרטגיית השקעה מרוכזת חושפת קרנות גידור להפסדים עצומים שעלולים להיות. בדרך כלל קרנות גידור דורשות מהמשקיעים לנעול כסף לתקופה של שנים. שימוש במינוף, או בכסף שהושאל, יכול להפוך את ההפסד הקטין לאובדן משמעותי.

מבנה שכר מנהל קרנות גידור

מנהלי קרנות גידור ידועים לשמצה בגלל מבנה השכר הרגיל שלהם בין 2 ל -20 לפיו מנהל הקרן מקבל 2% מהנכסים ו -20% מהרווחים בכל שנה. 2% הם אלו שמקבלים את הביקורת, ולא קשה לראות מדוע. גם אם מנהל קרן הגידור מפסיד כסף, הוא עדיין מקבל 2% מהנכסים. לדוגמא, מנהל המפקח על קרן של מיליארד דולר יכול לכסות 20 מיליון דולר בשנה בפיצוי מבלי להרים אצבע.

עם זאת, ישנם מנגנונים שנועדו להגן על מי שמשקיע בקרנות גידור. פעמים רבות משתמשים במגבלות שכר טרחה כמו סימני מים גבוהים כדי למנוע ממנהלי תיקי השקעות לקבל את אותם התשואות פעמיים. יתכן וכספי עמלות יתקיימו כדי למנוע ממנהלים לקחת סיכון עודף.

כיצד לבחור קרן גידור

עם כל כך הרבה קרנות גידור ביקום ההשקעות, חשוב שהמשקיעים יידעו את מה שהם מחפשים על מנת לייעל את תהליך בדיקת הנאותות ולקבל החלטות בזמן ומתאים.

כשמחפשים קרן גידור איכותית, חשוב למשקיע לזהות את המדדים החשובים להם ואת התוצאות הנדרשות לכל אחת מהן. הנחיות אלה יכולות להיות מבוססות על ערכים מוחלטים, כמו תשואות העולות על 20% בשנה בחמש השנים שקדמו להן, או שהן יכולות להיות יחסית, כמו חמש הקרנות המניבות את הביצועים הגבוהים ביותר בקטגוריה מסוימת.

לרשימה של קרנות הגידור הגדולות בעולם, קרא "מהם קרנות הגידור הגדולות בעולם?"

הנחיות לביצועים מוחלטים של הקרן

הקו המנחה הראשון שעליו משקיע לקבוע בבחירת קרן הוא שיעור התשואה השנתי. בואו נגיד שאנחנו רוצים למצוא קרנות עם תשואה שנתית שנמשכה חמש שנים העולות על התשואה על מדד האג"ח הממשלתי העולמי של סיטיגראופ (WGBI) ב -1%. פילטר זה יבטל את כל הכספים שחולשים ביצועים טובים יותר במדד לאורך תקופות זמן ארוכות, וניתן להתאים אותו על סמך ביצועי המדד לאורך זמן.

הנחיה זו תחשוף גם קרנות עם תשואות צפויות גבוהות בהרבה, כמו קרנות מאקרו גלובליות, קרנות ארוכות / קצרות מוטות ארוכות וכמה אחרות. אבל אם אלה אינם סוגי הקרנות שהמשקיע מחפש, עליהם גם לקבוע הנחיה לסטיית תקן. שוב נשתמש ב- WGBI כדי לחשב את סטיית התקן של המדד בחמש השנים הקודמות. נניח שנוסיף תוצאה זו 1%, ונקבע ערך זה כקווים המנחים לסטיית תקן. ניתן לבטל גם כספים עם סטיית תקן גבוהה יותר מההנחיות מהשקעה נוספת.

למרבה הצער, תשואות גבוהות אינן עוזרות בהכרח בזיהוי קרן אטרקטיבית. במקרים מסוימים, ייתכן שקרן גידור הפעילה אסטרטגיה שהייתה בעד, מה שגרם לביצועים להיות גבוהים מהרגיל בקטגוריה שלה. לכן, לאחר שזוהו קרנות מסוימות כמבצעים בעלי תשואה גבוהה, חשוב לזהות את האסטרטגיה של הקרן ולהשוות את תשואותיה לקרנות אחרות באותה קטגוריה. לשם כך, משקיע יכול לקבוע הנחיות על ידי יצירת תחילה ניתוח עמיתים של קרנות דומות. לדוגמה, ניתן לקבוע את האחוזון החמישים כהנחיה לסינון כספים.

כעת יש למשקיע שתי הנחיות שכל הקרנות צריכות לעמוד בהן לצורך שיקול נוסף. עם זאת, יישום שתי ההנחיות הללו משאיר עדיין יותר מדי קרנות להערכה בפרק זמן סביר. יש לקבוע הנחיות נוספות, אך ההנחיות הנוספות לא יחולו בהכרח בכל יקומי הכספים שנותרו. לדוגמה, ההנחיות לקרן ארביטראז 'מיזוג יהיו שונות מההנחיות לקרן ניטרלית בשוק קצרה-ניטרלית.

הנחיות לביצועים קרניים יחסית

כדי להקל על חיפוש המשקיע אחר קרנות איכותיות אשר לא רק עומדות בהנחיות ההחזר והסיכון הראשוניות, אלא גם עומדות בהנחיות הספציפיות לאסטרטגיה, השלב הבא הוא להקים מערך של הנחיות יחסית. ערכי ביצועים יחסית צריכים תמיד להיות מבוססים על קטגוריות או אסטרטגיות ספציפיות. לדוגמא, לא יהיה זה הוגן להשוות קרן מאקרו גלובלית ממונפת עם קרן מניות ניטרלית בשוק, ארוכה / קצרה.

כדי לקבוע הנחיות לאסטרטגיה ספציפית, משקיע יכול להשתמש בחבילת תוכנה אנליטית (כמו Morningstar) כדי לזהות תחילה יקום של קרנות המשתמשות באסטרטגיות דומות. לאחר מכן, ניתוח עמיתים יגלה סטטיסטיקות רבות, מחולקות לרבעונים או עשירונים, עבור אותו יקום.

הסף לכל הנחיה עשוי להיות התוצאה עבור כל ערך העומד או עולה על האחוזון ה -50. משקיע יכול לשחרר את ההנחיות באמצעות האחוזון ה -60 או להדק את ההנחיה באמצעות האחוזון ה -40. השימוש באחוזון החמישים בכל המדדים מסנן בדרך כלל את כל פרט לכמה קרנות גידור לשיקול נוסף. בנוסף, קביעת ההנחיות בדרך זו מאפשרת גמישות להתאים את ההנחיות שכן הסביבה הכלכלית עשויה להשפיע על התשואה המוחלטת עבור כמה אסטרטגיות.

להלן רשימת צלילים של ערכים ראשיים שישמשו להגדרת הנחיות:

• החזר שנתי לחמש שנים סטיית תקן סקר תקן שליטה מנטות להתאוששות / משיכה מקסימלית סטיית חוץ

הנחיות אלה יסייעו בחיסול רבים מהקרנות ביקום וזיהוי מספר בר-קיימא של קרנות להמשך ניתוח.

הנחיות אחרות לשיקול קרנות

משקיע עשוי גם לשקול הנחיות אחרות שיכולות לצמצם עוד יותר את מספר הכספים לניתוח או לזהות קרנות העומדות בקריטריונים נוספים העשויים להיות רלוונטיים למשקיע. כמה דוגמאות להנחיות אחרות כוללות:

• גודל הקופה / גודל המשרד: ההנחיה לגודל עשויה להיות מינימלית או מקסימלית, בהתאם להעדפת המשקיע. לדוגמא, לעתים קרובות משקיעים מוסדיים סכומים כה גדולים עד שקרן או חברה חייבת להיות בגודל מינימלי בכדי להכיל השקעה גדולה. עבור משקיעים אחרים, קרן גדולה מדי עשויה להתמודד עם אתגרים עתידיים המשתמשים באותה אסטרטגיה כדי להתאים להצלחות העבר. זה יכול להיות המקרה לקרנות גידור שמשקיעות במרחב ההון העצמי. שיא מסלול: אם משקיע רוצה שלקרן תהיה שיא מינימום של 24 או 36 חודשים, הנחיה זו תבטל כל קרנות חדשות. עם זאת, לעיתים מנהל קרן יעזוב להקים קרן משלו ולמרות שהקרן חדשה, ניתן לעקוב אחר ביצועי המנהל למשך זמן ארוך בהרבה. מינימום השקעה: קריטריון זה חשוב מאוד למשקיעים קטנים יותר מכיוון שלקרנות רבות יש מינימום שיכול להקשות על הגיוון הנכון. ההשקעה המינימלית של הקרן יכולה גם לתת אינדיקציה לסוגי המשקיעים בקרן. מינימום גדול יותר עשוי להצביע על שיעור גבוה יותר של משקיעים מוסדיים, ואילו מינימום נמוך עשוי להצביע על מספר גדול יותר של משקיעים בודדים. תנאי פדיון: לתנאים אלה יש השלכות על הנזילות והם הופכים לחשובים מאוד כאשר תיק כללי אינו נלהב. תקופות נעילה ארוכות יותר קשה לשלב בתיק, ותקופות פדיון ארוכות יותר מחודש עשויות להציב כמה אתגרים בתהליך ניהול התיקים. ניתן ליישם קו מנחה בכדי לחסל קרנות שיש בהן נעילות כאשר תיק כבר אינו נוכח, ואילו הנחיה זו עשויה להיות רגועה כאשר לתיק יש נזילות נאותה.

מיסוי רווחי קרנות גידור

כאשר קרן גידור מקומית בארה"ב מחזירה רווחים למשקיעים שלה, הכסף כפוף למס רווח הון. שיעור רווחי ההון לטווח הקצר חל על רווחים מהשקעות שהוחזקו בפחות משנה, והוא זהה לשיעור המס של המשקיע על הכנסה רגילה. עבור השקעות המוחזקות למעלה משנה, השיעור אינו עולה על 15% עבור מרבית משלמי המסים, אך הוא יכול להגיע לגובה של 20% במדרגות המס הגבוהות. מס זה חל הן על משקיעים ארה"ב והן על זרים.

קרן גידור מחוץ לארץ הוקמה מחוץ לארצות הברית, בדרך כלל במדינה נמוכה ממס או ללא מס. היא מקבלת השקעות ממשקיעים זרים וגופים אמריקאים פטורים ממס. משקיעים אלה אינם חבים בכל חבות מס בארה"ב על הרווחים המחולקים.

דרכים קרנות גידור להימנע ממיסים

קרנות גידור רבות מובנות כדי לנצל את הריבית שנשאה. במסגרת מבנה זה, מתייחסים לקרן כאל שותפות. המייסדים ומנהלי הקרנות הם השותפים הכלליים, ואילו המשקיעים הם השותפים המוגבלים. המייסדים מחזיקים גם בחברת הניהול שמנהלת את קרן הגידור. המנהלים מרוויחים את דמי הביצוע של 20% מהריבית הנישאת כשותף הכללי של הקרן.

מנהלי קרנות גידור מקבלים פיצויים בגין ריבית סחובה זו; הכנסותיהם מהקרן ממוסות כהחזר השקעה לעומת משכורת או פיצוי עבור השירותים הניתנים. עמלת התמריץ ממוסה בשיעור רווחי הון לטווח הארוך של 20% לעומת שיעורי מס הכנסה רגילים, כאשר השיעור העליון הוא 39.6%. זה מייצג חיסכון משמעותי במס למנהלי קרנות גידור.

להסדר עסקי זה יש מבקריו, שאומרים כי המבנה הוא פרצה המאפשרת לקרנות גידור להימנע מתשלום מס. שלטון הריבית הנישאת טרם התהפך למרות ניסיונות רבים בקונגרס. זה הפך לנושא אקטואלי בבחירות הראשונות לשנת 2016.

קרנות גידור רבות ובולטות משתמשות בעסקי ביטוח משנה בברמודה כדרך נוספת להפחתת התחייבויות המס שלהם. ברמודה אינה גובה מס הכנסה של חברות, ולכן קרנות גידור מקימות חברות ביטוח משנה משלהן בברמודה. לאחר מכן קרנות הגידור שולחות כסף לחברות ביטוח המשנה בברמודה. מבטחי המשנה הללו, בתורם, משקיעים את אותם הכספים בחזרה בקרנות הגידור. כל רווח מקרנות הגידור יעבור למבטחי המשנה בברמודה, שם הם לא חייבים מס הכנסה של חברות. הרווחים מהשקעות קרנות הגידור גדלים ללא חבות מס כלשהי. מסים חייבים רק ברגע שהמשקיעים מוכרים את ההון שלהם בביטוח המשנה.

העסק בברמודה חייב להיות עסק ביטוח. כל סוג אחר של עסק עשוי לחייב קנסות משירות ההכנסות הפנימיות האמריקני (IRS) עבור חברות השקעות זרות פסיביות. מס הכנסה מגדיר ביטוח כעסק פעיל. כדי להיחשב כעסק פעיל, חברת ביטוח המשנה לא יכולה להיות מאגר הון שהוא גדול בהרבה ממה שהיא צריכה כדי לגבות את הביטוח שהיא מוכרת. לא ברור מהו תקן זה, שכן הוא טרם הוגדר על ידי מס הכנסה.

מחלוקות בקרן גידור

מספר קרנות גידור הוטמעו בשערוריות במסחר פנים מאז 2008. אחד המקרים המסחריים ביותר בתחום סחר פנים הוא מעורב בקבוצת גלאון המנוהלת על ידי ראג 'ראג'ראטנם.

קבוצת גלילון ניהלה מעל שבעה מיליארד דולר בשיאה לפני שנאלצה לסגור בשנת 2009. המשרד הוקם בשנת 1997 על ידי ראג 'רג'ארטנם. בשנת 2009, התובעים הפדרליים האשימו את ראג'ראטנם בספרים רבים של הונאה וסחר פנים. הוא הורשע ב -14 אישומים בשנת 2011 והחל לרצות עונש של 11 שנים. בשערורייה הורשעו גם עובדי קבוצת גלילון רבים.

רג'ראטנם נתפס כשהוא מקבל מידע פנימי מרג'אט גופטה, חבר הנהלה של גולדמן סאקס. לפני פרסום החדשות, גופטה העביר לכאורה מידע כי וורן באפט משקיע בגולדמן סאקס בספטמבר 2008 בעיצומו של המשבר הכלכלי. ראג'רנאם הצליחה לקנות כמויות ניכרות של מניות גולדמן סאקס ולהרוויח רווח ניכר על אותן מניות ביום אחד.

ראג'רנאם הורשע גם בהאשמות מסחר פנים אחרות. לאורך כהונתו כמנהל קרן, הוא טיפח קבוצה של פנימי תעשייה כדי לקבל גישה למידע חומרי.

תקנות לקרנות גידור

קרנות הגידור כל כך גדולות וחזקות, עד כי ה- SEC מתחיל לשים לב מקרוב, במיוחד מכיוון שנראה כי הפרות כמו מסחר פנים והונאה מתרחשות בתדירות גבוהה הרבה יותר. עם זאת, מעשה שנעשה לאחרונה שחרר את הדרך בה קרנות גידור יכולות לשווק את כלי הרכב שלהן למשקיעים.

במארס 2012 נחתם בחוק חוק Jumpstart Our Startups Business (JOBS Act). הנחת היסוד הבסיסית של חוק התפקידים הייתה לעודד מימון של עסקים קטנים בארה"ב על ידי הקלת רגולציה בנושא ניירות ערך. לחוק התפקידים הייתה השפעה רבה גם על קרנות הגידור: בספטמבר 2013 הוסר האיסור על פרסום קרנות גידור. בהצבעה בין 4 ל -1, ה- SEC אישרה בקשה לאפשר לקרנות גידור וחברות אחרות שיוצרות הצעות פרטיות לפרסם למי שהם רוצים, אך הן עדיין יכולות לקבל רק השקעות ממשקיעים מוסמכים. קרנות גידור הן לרוב ספקיות מפתח של הון לחברות סטארט-אפ ועסקים קטנים בגלל רוחב ההשקעה הרחב שלהן. מתן קרנות גידור להזדמנות לבקש הון יעזור למעשה לצמיחת העסקים הקטנים על ידי הגדלת מאגר ההון ההשקעות הזמין.

פרסום קרנות גידור כולל הצעה של מוצרי ההשקעה של הקרן למשקיעים מוסמכים או מתווכים פיננסיים באמצעות דפוס, טלוויזיה ואינטרנט. קרן גידור שרוצה לבקש (לפרסם) משקיעים חייבת להגיש "טופס D" ל- SEC לפחות 15 יום לפני תחילת הפרסום. מכיוון שפרסום בקרנות גידור נאסר בהחלט לפני הסרת האיסור הזה, ה- SEC מעוניינת מאוד בשימוש בפרסום על ידי המנפיקים הפרטיים, ולכן ביצעה שינויים בהגשת טופס D. קרנות המבקשות בקשות פומביות יצטרכו גם להגיש טופס D מתוקן תוך 30 יום מיום סיום ההנפקה. אי מילוי כללי זה יביא ככל הנראה לאיסור על יצירת ניירות ערך נוספים למשך שנה ויותר.

לאחר 2008: רודף אחר S&P

מאז משבר 2008, עולם קרנות הגידור נכנס לתקופה נוספת של תשואות פחות מהמכירות. קרנות רבות שנהנו בעבר מתשואות דו ספרתיות במהלך שנה ממוצעת ראו שהרווחיות שלהן פוחתת משמעותית. במקרים רבים, הקרנות לא הצליחו להתאים את התשואות של S&P 500. עבור משקיעים השוקלים היכן למקם את כספם, זו הופכת להחלטה קלה יותר ויותר: מדוע לסבול מהעמלות הגבוהות וההשקעות הראשוניות, מהסיכון הנוסף ומגבלות הנסיגה של קרנות גידור אם השקעה בטוחה ופשוטה יותר כמו קרן נאמנות יכולה לייצר תשואות זהות או, בחלק מהמקרים, אפילו יותר חזקות?

ישנן סיבות רבות לכך שקרנות הגידור נאבקו בשנים האחרונות. סיבות אלה מריצות את הכפפה ממתחים גיאו-פוליטיים ברחבי העולם ועד לסמכות יתר בין קרנות רבות על מגזרים מסוימים, כולל טכנולוגיה ועליית ריביות מצד הפד. מנהלי קרנות בולטים רבים ביצעו הימורים רעים המתוקשרים ביותר שעלו להם לא רק באופן monetär אלא גם במוניטין שלהם כמנהיגי קרנות מנוסים.

דיוויד איינהורן הוא דוגמא לגישה זו. חברת גרינלייט קפיטל של איינהורן הימרה נגד Allied Capital בשלב מוקדם ועם ליהמן ברדרס במהלך המשבר הכלכלי. אותם הימורים בעלי פרופיל גבוה הצליחו וזכו את איינהורן למוניטין של משקיע ממולח.

עם זאת, החברה רשמה הפסדים של 34 אחוזים, השנה הגרועה ביותר שלה אי פעם, בשנת 2018 על גב מכנסיים קצרים נגד אמזון, שהפכה לאחרונה לחברת הטריליון הדולר השנייה אחרי אפל, וההחזקות בג'נרל מוטורס, שפרסמה פחות מהממים. 2018.

ראוי לציון, הגודל הכולל של ענף קרנות הגידור (מבחינת הנכסים המנוהלים) לא צנח משמעותית בתקופה זו והמשיך לצמוח. ישנן קרנות גידור חדשות שהושקו כל העת, אפילו מכמה שבעשר השנים האחרונות ראו מספר שיא של סגירת קרנות גידור.

בעיצומם של הלחץ ההולך וגובר, חלק מכספי הגידור מעריכים מחדש את היבטי הארגון שלהם, כולל מבנה העמלות "שניים ועשרים". על פי נתוני מחקרי קרנות הגידור, ברבעון האחרון של 2016 נפל דמי הניהול הממוצע ל -1.48%, בעוד שעמלת התמריץ הממוצעת ירדה ל -17.4%. במובן זה, קרן הגידור הממוצעת עדיין יקרה בהרבה ממדד או קרן נאמנות, אך העובדה שמבנה העמלות משתנה בממוצע מצוין.

קרנות הגידור הגדולות

באמצע 2018 יצר ספק הנתונים HFM Absolute Return רשימה מדורגת של קרנות גידור לפי סך ה- AUM. רשימה זו של קרנות הגידור המובילה כוללת חברות מסוימות המחזיקות יותר ב- AUM בתחומים אחרים מלבד זרוע קרנות גידור. עם זאת, גורמי הדירוג רק בפעילות קרנות הגידור בכל חברה.

תאגיד הניהול של פול זינגר אליוט החזיק 35 מיליארד דולר ב- AUM נכון לסקר. הקרן, שהוקמה בשנת 1977, מתוארת לעיתים כ"קרן נשרים ", מכיוון שכשליש מנכסיה מתמקדים בניירות ערך במצוקה, כולל חובות למדינות פושטות רגל. בלי קשר, האסטרטגיה הוכחה כמוצלחת מזה מספר עשורים.

שתי סיגמא השקעות של ניו יורק, שהוקמה בשנת 2001 על ידי דייוויד סיגל וג'ון אוברדק, נמצאות בסמוך לראש רשימת קרנות הגידור על ידי AUM, עם נכסים מנוהלים של יותר מ- 37 מיליארד דולר. המשרד תוכנן לא להסתמך על אסטרטגיית השקעה אחת, מה שמאפשר לו להיות גמיש יחד עם שינויים בשוק.

אחת מקרנות הגידור הפופולריות ביותר בעולם היא טכנולוגיות הרנסנס של ג'יימס ה. סיימון. הקרן, עם 57 מיליארד דולר ב- AUM, הושקה בשנת 1982, אך היא חוללה מהפכה באסטרטגיה שלה יחד עם שינויים בטכנולוגיה בשנים האחרונות. כעת, רנסנס ידוע במסחר שיטתי המבוסס על מודלים ממוחשבים ואלגוריתמים כמותיים. בזכות גישות אלה, רנסנס הצליחה לספק למשקיעים תשואות חזקות בעקביות, אפילו על אף הסערה האחרונה במרחב קרנות הגידור בצורה רחבה יותר.

AQR הון השקעות היא קרן הגידור השנייה בגודלה בעולם, והיא מפקחת על AUM פחות מ- 90 מיליארד דולר נכון לסקירת HFM. מבוסס על גריניץ ', קונטיקט, AQR ידועה בשימוש באסטרטגיות השקעה מסורתיות ואלטרנטיביות כאחד.

מקורבי Bridgewater Associates של ריי דאליו נותרה קרן הגידור הגדולה בעולם, עם קצת פחות מ- 125 מיליארד דולר ב- AUM מאמצע 2018. הקרן מבוססת קונטיקט מעסיקה כ 1700 עובדים ומתמקדת באסטרטגיית השקעות מאקרו גלובלית. ברידג'ווטר סופרת קרנות, הוצאות כספים ואפילו ממשלות זרות ובנקים מרכזיים בקרב לקוחותיה.