הפיגמנט האדום הנצחי של פרח האמרנט עמד כסמל לנצח מאז ימי יוון העתיקה. לרוע המזל, קרן גידור בשם Amaranth Advisors לא יכלה לעמוד בשמה האגדי והחברה ידועה לשמצה במפלגת סחר של שבוע ימים שהכניסה אותה לאולם ההשקעות של הבושה., נסקור את מה שקרה לקרן אמארנט ונדון בכמה מהסיבות לנפילתו.
המייסד
קרן הגידור Amaranth הוקמה על ידי ניקולס מעוניס ובמשך השנים היא בנתה מוניטין יציב בתוך קהילת קרנות הגידור. בהתבסס בגריניץ ', קונ., טענתו של אמארנט לתהילה הייתה קשורה לסחר באנרגיה. הקרן הצליחה למשוך כסף גדול מקרנות פנסיה גדולות כמו אגודת הפרישה לעובדי סן דייגו. סוחר שמו הגדול של הקרן, בריאן האנטר, עזר לקרן לטפס לשיא ההצלחה, וגם תרם לירידה המהיר. (לקריאה קשורה ראו היסטוריה קצרה של קרנות הגידור וכישלונות קרן הגידור האדירה .)
אמארנט החלה בשנת 2006 עם נכסים של 7.4 מיליארד דולר. באוגוסט אותה שנה עמדה קרן הגידור בציון המים הגבוה של 9.2 מיליארד דולר. עם זאת, ירידת הקרן הייתה מהירה, ובחודש שלאחר מכן צנח ערכה מתחת ל -3.5 מיליארד דולר לפני חיסול הנכסים. הרשומות מראות כי התאחדות הפרישה לעובדי סן דייגו השקיעה 175 מיליון דולר אצל אמארנט בשנת 2005 וההפסד של 50% בתשעת החודשים הראשונים של 2006 הביא להפסד גדול לקרן הפרישה.
למרות נפילתו האפית, אמארנט אינה קרן גידור לטוס בלילה. הקרן קיימת מאז ספטמבר 2000, ובעוד שהחשבונות הספציפיים להצלחת קרן הגידור משתנים, האתר של החברה מתגאה בכך שמשקיעי אמארנט חוו תשואות השקעה חיוביות מדי שנה מאז הקמתה של הקרן.
הסוחר
בריאן האנטר החל לעשות לעצמו שם בדויטשה בנק בשנת 2001 כסוחר אנרגיה שהתמחה בסחר בגז טבעי. האנטר הרוויח באופן אישי 17 מיליון דולר לחברה והוא עקב אחר ביצועים טובים עוד יותר בשנת 2002 בכך שהרוויח 52 מיליון דולר.
עד 2003 החל האנטר לפקח על דלפק הגז בדויטשה (תוך שהרוויח 1.6 מיליון דולר פלוס בונוסים). עם סיום 2003, הקבוצה שהאנטר פיקחה עמדה לסיים את השנה בכ- 76 מיליון דולר. למרבה הצער, בתוך שבוע ספגה הפסדים של 51.2 מיליון דולר. זו הייתה תחילתה של סדרה של אירועים שליליים שיאלצו את האנטר לעזוב את תפקידו בבנק דויטשה. התפקיד הבא שלו יהיה אצל אמארנט יועצים, כראש דסק הסחר באנרגיה.
על פי המגזין Trader Monthly , בתוך שישה חודשים מאז שהצטרף לאמרנט, האנטר הרוויח את קרן הגידור 200 מיליון דולר. הבחנה זו לבדה הרשימה את הבוסים שלו עד כדי כך שהם הקימו משרד בקלגרי, אלברטה, ואיפשר לקנדי לחזור לעיר הולדתו. במרץ 2006, נקרא האנטר למקום העשרים ותשיעי ברשימת הסוחרים המובילים בחודש החודש . אמארנט הרוויח כ -800 מיליון דולר כתוצאה מכל עיסוקיו והוא זכה לפיצוי בטווח של 75 מיליון עד 100 מיליון דולר.
מה השתבש?
בעוד שרוב השקעות האנרגיה הראשוניות של אמארנט היו שמרניות יותר באופיין, דלפק האנרגיה רשם בעקביות תשואות שנתיות של כ- 30%. בסופו של דבר האנטר הצליח לבצע עמדות ספקולטיביות יותר באמצעות חוזים עתידיים על גז טבעי. זה עבד לטובת הקרן בשנת 2005 כאשר הוריקנים קתרינה וריטה שיבשו את ייצור הגז הטבעי וסייעו לדחוף את מחיר הגז הטבעי כמעט פי שלושה משפל ינואר לגובה נובמבר, כפי שמוצג באיור 1 להלן. הספקולציות של האנטר התבררו כנכונות והרוויחו את החברה במעל מיליארד דולר ומוניטין אפי.
למרות שההימורים המסוכנים על גז טבעי והוריקנים השתלמו בשנת 2005, אותם הימורים יביאו בסופו של דבר לפטירתו של אמארנט שנה לאחר מכן.
הימורים על מזג האוויר
לאחר שעונת הוריקן הרסנית הציעה את אמארנט להחזיר מיליארד דולר בשנת 2005, היה זה טבעי רק שהאנטר יבצע שוב את אותם הימורים בשנת 2006. ולמרות שמטאורולוגים לא ציפו שעונת ההוריקאים ב -2006 תהיה חמורה כמו 2005, צפויים כמה סופות.
כמו כל קרנות הגידור, הספציפיות של אסטרטגיות המסחר של אמארנט נשמרות בסוד, אך ידוע כי האנטר הניח הימור ממונף ביותר על הגז הטבעי שעלה גבוה יותר. אולם עם עליית מלאי הגז הטבעי והאיום על עונת הוריקן קשה נוספת הולך ופוחת, השוררים נעלמו מדי יום. במהלך השבוע השני של ספטמבר 2006 פרץ חוזה הגז הטבעי תומך מחירים חשוב במחיר של $ 5.50 והמשיך לרדת עוד 20% בתקופה של שבועיים. ככל שמחיר הגז הטבעי המשיך לרדת, הפסדי אמארנט גדלו ל -6 מיליארד דולר.
בשבוע השלישי של ספטמבר 2006, ארה"ב לא חוותה סערה גדולה ומחיר הגז הטבעי היה באמצע נפילה חופשית. אמארנט ובמיוחד האנטר, הושקעו רבות בחוזים עתידיים על גז טבעי ועל פי דיווחים של משקיעים אחרים בגז הטבעי, השתמשו בכסף שהושאל כדי להשפיל את השקעותיו הראשוניות.
מה שניסחו אמארנט והנטר להשיג עם קרן הגידור זה רווחים גדולים עם עמדות מגודרות. באופן אידיאלי, גידור אמור להוריד את הסיכון של קרן מכיוון שלקרן יש עמדות שורית וגם דוביות. אם חוזה העתיד נע בכיוון אחד, על הקרן להרוויח בחוזה אחד שכן השנייה נמכרת או משמשת לגידור מפני מהלך פתאומי בכיוון ההפוך. עם זאת, קרנות גידור רבות מבצעות הימורי ענק בשוק הנעות לכיוון ההימורים הממונפות שלהן. כאשר העסקאות יתנהלו כמתוכנן, משקיעי הקרן יראו תשואות משמעותיות. עם זאת, מכיוון שאסטרטגיה זו אינה עושה מעט כדי למזער את הסיכון, ישנם מספר קרנות גידור העומדות בדרכה של אמארנט. (לקבלת תובנה נוספת ראה מבט מאחורי קרנות הגידור .)
לחוזים עתידיים יש סיכון גבוה יותר ממניות כתוצאה מהמנוף הניתן לסוחרי העתיד. לדוגמה, בשוק המניות, סוחר צריך להמציא לפחות 50% מערך המסחר. לעומת זאת בשוק החוזים העתידיים יכולים סוחרים להיכנס למצב שרק 10% מהכסף מקדימה. קרנות גידור גדולות רבות גם לוות כסף באמצעות קווי אשראי מבנקים כדי להוסיף מנוף עוד יותר, מה שמגדיל את הסיכון ואת הגודל הפוטנציאלי של התשואה.
אסטרטגיה שהאנטר יישמה כללה את משחק הפיזור בין חוזי מרץ לאפריל 2007. האנטר הימר שהפיזור יתרחב בין שני החוזים, כאשר למעשה הוא הצטמצם מאוד בתחילת ספטמבר. כאמור, האנטר חיזק את הפסדיו באמצעות אסטרטגיה המכונה הכפלת מטה. באמצעות הלוואת כסף ליזום תפקידים חדשים, הקופה הפכה למינופת יותר. בסופו של דבר, כמות המינוף בה השתמש האנטר הגיעה לשיאה ביחס 8: 1. אמארנט לוותה 8 $ עבור כל $ 1 שהיה ברשותם במקור.
לרוע המזל, אם לא ננקטו הצעדים המתאימים לניהול סיכונים, נדרש רק הימור שגוי אחד כדי להנחית קרן גידור במפוצץ של מיליארד דולר הדומה לאמרנט וניהול השקעה ארוך טווח לא פחות ידוע (1998).
לאחר מכן
בסופו של דבר, רוב המשקיעים בקרן אמרנט נותרו לשרוט את הראש ותוהים מה קרה לכספם. אחד הנושאים הגדולים ביותר עם קרנות גידור הוא חוסר השקיפות עבור המשקיעים. מיום ליום, למשקיעים אין מושג מה הקרן עושה עם הכסף שלהם. במציאות, לקרן הגידור יש רסן חופשי מכספי המשקיעים שלה.
מרבית קרנות הגידור מרוויחות את כספם באמצעות דמי ביצוע שמופקים כאשר הקרן משיגה רווחים גדולים; ככל שהרווחים גדולים יותר, כך העמלות עבור קרן הגידור גדלות. אם הקרן נשארת שטוחה או נופלת 70%, עמלת הביצוע זהה לחלוטין: אפס. מבנה עמלות זה יכול להיות חלק ממה שמאלץ את סוחרי קרנות הגידור ליישם אסטרטגיות מסוכנות במיוחד.
בספטמבר 2006 דיווחה רויטרס כי אמארנט מכרה את תיק האנרגיה שלה לקבוצת Citadel Investment ו- JP Morgan Chase. בשל שיחות שוליים ובעיות נזילות, ציין מעוניס כי לאמרנט לא הייתה אפשרות חלופית למכור את אחזקות האנרגיה שלהם. בהמשך אישרה אמארנט כי בריאן האנטר עזב את החברה, אך זו נוחות קטנה עבור משקיעים שהשקיעו בהשקעות גדולות באמרנט.
המשקיעים ככל הנראה יוכלו לחסל את מה שנותר מההשקעה המקורית שלהם לאחר השלמת העסקה למכירת הנכסים, אך הפרק האחרון לסיפור זה טרם נכתב. עם זאת, הסיפור אכן משמש להמחשת הסיכון הכרוך בהשקעות גדולות בקרן גידור, ללא קשר להצלחתה בעבר של הקרן.
