מבחינה היסטורית, קרנות הון פרטיות פיקחו על מינימום רגולטורי מכיוון שהמשקיעים שלהם היו לרוב אנשים בעלי ערך נטו, שהיו מסוגלים יותר לסבול הפסדים במצבים שליליים ולכן נדרשו להם פחות הגנה. אולם לאחרונה לאחרונה קרנות הון פרטיות ראו יותר מהון ההשקעה שלהן מכספי קרנות הפנסיה. בעקבות המשבר הפיננסי של 2008, ענף המיליארד טריליון דולר נמצא תחת ביקורת מוגברת של הממשלה.
מהי הון פרטי?
הון פרטי הוא הון - באופן ספציפי, מניות המייצגות בעלות או עניין בישות - שאינן רשומות או נסחרות ברבים. זה מורכב מכספים ומשקיעים שמשקיעים ישירות בחברות פרטיות, או שעוסקים בהנפקות של חברות ציבוריות מתוך כוונה לקחת אותם פרטיים.
עמלות הון פרטי
לקרנות הון פרטי יש מבנה שכר טרחה דומה לזה של קרנות גידור, בדרך כלל המורכב מדמי ניהול ודמי ביצוע. חברות אקוויטיות פרטיות גובות בדרך כלל דמי ניהול שנתיים של כשני אחוזים מההון המחויב של הקרן.
כאשר בוחנים את דמי הניהול ביחס לגודל קרנות מסוימות, האופי הרווחי של ענף ההון הפרטי ברור. קרן של שני מיליארד דולר שגובה דמי ניהול בשני אחוזים מביאה לכך שהחברה מרוויחה 40 מיליון דולר מדי שנה, ללא קשר אם היא מצליחה לייצר רווח למשקיעים. במיוחד בקרב קרנות גדולות יותר, יכולים להיווצר סיטואציות בהן רווחי דמי הניהול חורגים מהרווחים המבוססים על ביצועים, מה שמעלה חשש כי מנהלים מתוגמלים יתר על המידה, למרות תוצאות השקעה בינוניות.
עמלת הביצוע היא בדרך כלל באזור של 20% מהרווחים מהשקעות, ואגרה זו מכונה "ריבית נשואה" בעולם קרנות ההשקעה הפרטיות.
השיטה שבאמצעותה מוקצה הון בין המשקיעים לבין השותף הכללי בקרן הון פרטי מתוארת במפל החלוקה. המפל מציין את אחוז הריבית שנשאה שהשותף הכללי ירוויח וגם את שיעור התשואה המינימלי הנקרא "התשואה המועדפת", שיש לממש לפני שהשותף הכללי בקרן יוכל לקבל רווחי ריבית שנשאו.
שיעור מס ריבית שנשא
תחום של מחלוקת מסוימת הנוגעת לאגרות הוא שיעור מס הריבית שנשא. הכנסות דמי הניהול של מנהלי הקרנות ממוסות בשיעורי מס הכנסה, כאשר הגבוה שבהם הוא 37%. אבל הרווחים מריבית שנשאית ממוישים בשיעור נמוך יותר של 20% מרווחי הון לטווח הארוך.
ההפרשה בקוד המס שהופכת את שיעור המס של רווחי הון לטווח ארוך יחסית יחסית נועדה לדרבן השקעה. המבקרים טוענים שמדובר בפרצה שמאפשרת למנהלי הקרנות לשלם שיעור מס לא הוגן על חלק גדול מהכנסותיהם.
במאי 2017 הציגו הדמוקרטים האמריקנים הצעת חוק לסיום היתרון במס הריבית שנשא. הצעת החוק, שנקראה "חוק הוגנות העניין הנישא משנת 2017" הוצגה על ידי הסנטור תמי בולדווין וועדת דרכי הבית ואמצעי הדירוג סנדר לוין. סנס. בלדווין ולוין דחפו להעביר את אותה הצעת החוק כבר בשנת 2015, אך עדיין לא אושר הצעד. כאשר הציג לראשונה את הצעת החוק, אמר הסנטור בולדווין, "במקום פשוט לתגמל את בעלי ההון בהעדפות מס, וושינגטון צריכה לעשות יותר כדי לכבד עבודה קשה, להשקיע בצמיחה כלכלית ולתת למעמד הבינוני יתרון הוגן להתקדם."
המספרים המעורבים אינם טריוויאליים. במאמר המתפרסם ב"ניו יורק טיימס "העריך פרופסור למשפטים ויקטור פליישר כי מיסוי שנשא ריבית בשיעורים רגילים יביא לכ -180 מיליארד דולר.
תקנה להון פרטי
מאז התפתחה תעשיית המניות הפרטית המודרנית בשנות הארבעים, היא פעלה ברובה ללא פיקוח. עם זאת, הנוף השתנה בשנת 2010 כאשר חוק הרפורמה ודוד פרנק בוול סטריט נחתם לחוק הפדרלי. בעוד שחוק יועצי ההשקעות משנת 1940 היווה תגובה להתרסקות השוק בשנת 1929, דוד-פרנק גויס לטפל בבעיות שתרמו למשבר הפיננסי של 2008.
לפני דודד-פרנק, שותפים כלליים בקרנות פרייבט אקוויטי פוטרו את עצמם מחוק יועצי ההשקעות משנת 1940, שביקש להגן על המשקיעים על ידי פיקוח על אנשי המקצוע המציעים ייעוץ בענייני השקעות. ניתן היה להוציא קרנות הון פרטיות מהחקיקה על ידי הגבלת מספר המשקיעים שלהן ועמידה בדרישות אחרות. עם זאת, כותרת IV של דוד-פרנק מחקה את "פטור היועץ הפרטי" שאיפשר לכל יועץ השקעות עם פחות מ -15 לקוחות להימנע מרישום בנציבות ניירות ערך (SEC).
דוד-פרנק מחייב את כל חברות ההון הפרטיות עם יותר מ -150 מיליון דולר בנכסים להירשם ל- SEC בקטגוריית "יועצי השקעות". תהליך הרישום החל בשנת 2012, באותה שנה שהקמת SEC יחידה מיוחדת לפיקוח על הענף. על פי החקיקה החדשה, קרנות השקעות פרטיות נדרשות גם לדווח על מידע על גודלם, השירותים המוצעים, המשקיעים והעובדים וכן על ניגודי אינטרסים פוטנציאליים.
הפרות ציות נרחבות
מאז פתיחת ה- SEC את סקירתו, היא מצאה כי חברות מניות פרטיות רבות מעבירות עמלות ללקוחות ללא ידיעתן, וה- SEC הדגישה את הצורך בתעשייה לשפר את הגילוי. בכנס ענפי השקעות פרטיים ב -2014 אמר אנדרו באודן, לשעבר מנהל משרד הבדיקות והבחינות של ה- SEC, "עד כה, התצפית הנפוצה ביותר שבחנו הבוחנים בבחינת חברות אקוויטי פרטיות קשורה ליועץ. גביית שכר טרחה והקצאת הוצאות. כשבדקנו כיצד עמלות והוצאות מטופלות על ידי יועצי קרנות פרייבט אקוויטי, זיהינו מה אנו מאמינים כי מדובר בהפרות של החוק או חולשות מהותיות בבקרות לאורך 50% מהזמן."
כתוצאה מכך, צוותי הציות בחברות הון פרטיות קטנות וגדולות כאחד גדלו להסתגל לסביבת הרגולציה שלאחר דוד.
בשורה התחתונה
למרות חסרונות הציות הרווחים שגילה ה- SEC, התיאבון של המשקיעים להשקיע בקרנות הון פרטיות נותר עד כה חזק. על פי נתוני התעשייה של פריקין, קרנות הון פרטיות גלובליות גייסו שיא של 453 מיליארד דולר בשנת 2017. עם זאת, הפדרל ריזרב סימן את כוונתו להמשיך ולהעלות את הריבית, מה שעלול להקטין את הערעור על השקעות אלטרנטיביות כמו קרנות הון פרטיות. התעשייה עשויה להתמודד עם אתגרים בצורה של סביבת גיוס כספים קשה יותר, כמו גם מפיקוח מוגבר של ה- SEC.
