מה המסחר מתחת למזומן?
המונח הכספי המסחר מתחת למזומן מתייחס כאשר שווי המניה הכולל של החברה נמוך מהמזומן בניכוי חובות. סחר מתחת למזומן מתרחש כאשר שווי השוק של החברה נמוך מסכום המזומנים שברשותה. המסחר מתחת למזומן לרוב ככל הנראה קורה כאשר סיכויי הצמיחה ירודים.
Takeaways מפתח
- סחר מתחת למזומן הוא כאשר מחיר המניה של החברה מצביע על שווי שוק הנמוך מסך החזקות המזומנים של החברה במאזן. משקיעים עשויים להעריך חברה מתחת לשווי המזומנים אם הם מאמינים ששיעור השריפה בגלל הצמיחה גבוה מכדי לקיים את עצמה, או אם קיימת אי וודאות סביב העלות האמיתית של התחייבויותיה. גרסאות הנסחרות מתחת למזומן עשויות להיות הזדמנויות השקעה בעלות ערך, אך הן עשויות גם לאותת על בעיות עבור החברה העומדת לפני כן.
הבנת המסחר מתחת למזומן
מסחר מתחת למזומן עשוי להיראות כשלילי, תלוי בתפיסת החברה. אם חברה נמצאת בתהליך של מהפך, המניה עשויה לסחור מתחת למזומן עם פוטנציאל להצליח בעתיד. ההפך יכול להיות גם נכון, אם חברה נסחרת במזומנים נמוכים עם סיכויי צמיחה חלשים, זה יכול להיות סימן לכך שהחברה נקלעת לקשיים.
ישנה אמירה ישנה, "אפילו ארמון לא שווה הרבה אם הוא עולה באש", כלומר, יתרות המזומנים של חברה אינן חשובות כמעט כמו כמה מהר מוציאים את הכסף (שיעור הכוויה).
נראה כי חברה שנסחרת מתחת למזומן נטו למניה היא קנייה טבעית בהסכם. עם זאת, מבלי לחפור עמוק יותר, המשקיעים יכולים לפתות למלכודת ערך קלאסית. מה שמתרחש כאשר מניה שנראית כזולה נסחרת במדדי הערכה נמוכים כמו ריבוי רווחים, תזרים מזומנים או שווי ספר לתקופת זמן ממושכת. יחסית למכפילי הערכה היסטוריים עבור המניה או מכפיל שוק, הדברים נראים לא יקרים.
עם זאת, מלכודת הערך ניתזת כאשר המשקיעים רוכשים את החברה במחירים נמוכים והמניה ממשיכה להתמוטט או לרדת עוד יותר. לפעמים הדברים מחמירים לפני שהם משתפרים.
במהלך שוק שור חזק, לעתים רחוקות סוחרות חברות מתחת לערכי המזומנים שלהן. אך מצבים אלה אכן מתעוררים במהלך תיקונים חדים, כמו למשל בזמן התמוטטות הדיור בשנת 2008. מגזרים מסוימים יכולים גם הם לחוות ירידות נוקבות בכושר השוק, כמו למשל "שבר הטכנולוגיה" של 2000-2002. מגזרים ותעשיות על בסיס "הדבר הבא הטוב ביותר" נסחרים לפעמים מתחת לערכי המזומנים. לאחרונה לאחרונה אלה כללו שירותי SaaS מבוססי ענן, רשתות חברתיות, ויותר ויותר כל מה שקשור לבינה מלאכותית.
דוגמה לסחר מתחת למזומן
ניתן להמחיש את המסחר מתחת למזומן על ידי חברה המחזיקה בכמויות מזומנים בסך 2, 000, 000 דולר, בעלת התחייבויות מצטברות של 1, 000, 000 $ ובעלת שווי שוק כולל השווה ל 650, 000 $. יתרות המזומנים שלה בניכוי התחייבויותיה שוות ל- 1, 000, 000 $ (2 מ"מ - $ 1 מ"מ = 1 מ"מ) ואילו הערך הכולל של מלאי שלה הוא 650, 000 דולר בלבד.
מתי נסחר מלאי מתחת לערך המזומן?
כצפוי, לעתים נדירות המניות נסחרות מתחת לערך המזומן. עם זאת, בנסיבות מסוימות, כמו אלה המפורטות להלן, הם עשויים לעשות זאת:
- בשווקים שורייים, מכיוון שמשקיעים מוכנים לשלם הערכות שווי גבוהות יותר עבור מניות, הם לעתים רחוקות נסחרות מתחת לשווי המזומנים. עם זאת, במהלך שוק דובים ממושך - כאשר הוודאות שולטת והערכות שווי מתמוטטות - לא יוצא דופן למצוא מספר משמעותי של מניות הנסחרות מתחת לשווי המזומנים. לדוגמה, באוקטובר 2008, כאשר השווקים הפיננסיים העולמיים נקלעו למכירה חסרת תקדים, על פי הדיווחים, יותר מ -875 מניות נסחרו מתחת לערך החזקות המזומנים שלהן למניה. יתכן ויתווסו סחר במניות מתחת למזומן נטו ענף או מגזר אם המשקיעים דוביים ביותר ביחס לסיכויי אותו מגזר. לדוגמא, בעקבות "הרס הטכנולוגי" בין השנים 2000-2002, מספר מניות טכנולוגיות נסחרו מתחת לערך של אחזקות המזומנים נטו שלהן. מניות עשויות גם לסחור מתחת לשווי המזומנים אם החברה פועלת במגזר כמו ביוטכנולוגיה, שם "שיעור צריבה" גבוה (השיעור בו מזומנים מזומנים לפעילות) הוא הנורמה והתשלום אינו וודאי. במקרים כאלה הדבר עשוי לאותת על כך שהשוק רואה במאזן המזומנים של החברה מספיק רק לכמה רבעים נוספים של הפעילות. יתרת המניות יכולה לסחור מתחת לשווי המזומנים כאשר קיימת אי וודאות רבה לגבי הערכת נכסים והתחייבויות על המאזן. במהלך שוק הדובים המשווע של 2008, מספר בנקים ומוסדות פיננסיים נסחרו מתחת לערך המזומן מסיבה זו.
סימן ערך או כישלון הממשמש ובא?
העובדה שמניה נסחרת מתחת לשווי המזומנים שלה עשויה להוות אינדיקציה לכך שמשקיעים חושבים שהחברה שווה פחות כעסק חי ממשיכה להיות אם תיפסל או תחוסל (והתמורה שחולקה למשקיעים). זה בדרך כלל מעיד על השקפה פסימית ביותר של סיכויי החברה שבסופו של דבר עשויים להיות לא מוצדקים.
מניה הנסחרות מתחת לערך המזומנים עשויה להיות מלאי שווי אמיתי במצבים בהם הפסימיות סביב סיכוייה אינה מוצדקת. זה יכול להתרחש כאשר חברה נמצאת בשלבים המוקדמים של תפנית וההשקפה העסקית שלה משתפרת, או כאשר חברה מפתחת תרופה או טכנולוגיה בה סיכויי ההצלחה נראים בספקנות בלתי סבירה מצד המשקיעים.
סחר במניות הנמוך משווי המזומנים עשוי לאותת על כישלון הממשמש ובא במקרים בהם החברה עשויה שלא להיות מסוגלת לגייס הון נוסף לפני שנגמר מזומניו או שיש התחייבויות משמעותיות שאולי לא ניכרות במאזן (למשל תביעה תלויה ועומדת או סוגיות סביבתיות).
ברוב המקרים, כפי שצוין קודם, מניה הנסחרת מתחת למזומן נטו למניה אינה בהכרח מציאה ויש צורך להסתכל מאחורי המספרים בכדי לזהות את הסיבה לאנומליה.
