מה זה הערכה?
הערכה היא התהליך האנליטי לקביעת שוויו הנוכחי (או המוקרן) של נכס או חברה. ישנן טכניקות רבות המשמשות לביצוע הערכת שווי. אנליסט שמציב ערך על חברה בוחן את ניהול העסק, את הרכב מבנה ההון שלו, את הסיכוי לרווחים עתידיים ואת שווי השוק של נכסיו, בין מדדים אחרים.
לעתים קרובות נעשה שימוש בניתוח בסיסי בהערכת שווי, אם כי ניתן להשתמש במספר שיטות אחרות כגון מודל תמחור נכסי ההון (CAPM) או מודל דיסקונט דיבידנד (DDM).
דגמי הערכה: ניתוח המניות של אפל עם CAPM
מה הערכתך אומרת לך?
הערכת שווי יכולה להיות שימושית כאשר מנסים לקבוע את השווי ההוגן של נייר ערך, אשר נקבע על ידי מה שקונה מוכן לשלם למוכר, בהנחה ששני הצדדים יכנסו לעסקה ברצון. כאשר נייר ערך נסחר בבורסה, קונים ומוכרים קובעים את שווי השוק של מניה או איגרות חוב.
הרעיון של ערך מהותי, לעומת זאת, מתייחס לערך הנתפס של נייר ערך המבוסס על רווחים עתידיים או של חברה אחרת שמאפיינת קשר שאינו קשור למחיר השוק של נייר ערך. שם נכנס לתמונה הערכת שווי. אנליסטים מבצעים הערכת שווי כדי לקבוע אם חברה או נכס מוערכים יתר על המידה או לא מעריכים אותם על ידי השוק.
שתי הקטגוריות העיקריות של שיטות הערכה
מודלי הערכה מוחלטים מנסים למצוא את הערך המהותי או "האמיתי" של השקעה על בסיס יסודות בלבד. הסתכלות על יסודות פשוט פירושה שתתמקד רק בדברים כמו דיבידנדים, תזרים מזומנים ושיעור הצמיחה של חברה יחידה, ולא לדאוג לחברות אחרות. מודלים להערכה הנמצאים בקטגוריה זו כוללים את מודל הנחות הדיבידנד, מודל תזרים מזומנים מוזל, מודל הכנסה שיורית, ומודל מבוסס נכסים.
לעומת זאת , מודלים להערכת שווי יחסית פועלים על ידי השוואת החברה המדוברת לחברות דומות אחרות. שיטות אלה כוללות חישוב מכפילים ויחסים, כמו מכפיל המחיר לרווחים, והשוואה למכפילים של חברות דומות.
לדוגמה, אם הרווח והפסד של חברה נמוך מכפיל הרווח של חברה דומה, החברה המקורית עשויה להיחשב כמוערכת. בדרך כלל, מודל ההערכה היחסי הרבה יותר קל ומהיר לחישוב מאשר מודל ההערכה המוחלט, וזו הסיבה שמשקיעים ואנליסטים רבים מתחילים בניתוח שלהם עם מודל זה.
כיצד הרווחים משפיעים על הערכת שווי
הנוסחה של הרווח למניה (EPS) מוגדרת כרווחים העומדים לרשות בעלי המניות המשותפים ומחולקת במספר המניות המשותפות המצטיינות. ה- EPS הוא אינדיקטור לרווח של החברה מכיוון שככל שחברה יכולה להרוויח יותר למניה, כך כל מניה חשובה יותר למשקיעים.
אנליסטים משתמשים גם ביחס למחיר הרווח (P / E) לצורך הערכת מניות, המחושבת כמחיר שוק למניה חלקי EPS. יחס הרווח / חישוב מחשיב כמה יקר מחיר המניה ביחס לרווחים המיוצרים למניה.
לדוגמה, אם יחס הרווח וההפסד של מניה הוא פי 20 מרווחים, אנליסט משווה את יחס הרווח והענף עם חברות אחרות באותו ענף ועם היחס לשוק הרחב יותר. בניתוח הון עצמי, שימוש ביחסים כמו הרווח והערך לחברה נקרא הערכת שווי מרובה, או כפל, גישה. מכפילים אחרים, כמו EV / EBITDA, מושווים עם חברות דומות ומכפילים היסטוריים כדי לחשב ערך מהותי.
שיטות הערכה
ישנן דרכים שונות לבצע הערכת שווי. ניתוח תזרים המזומנים המוזל שהוזכר לעיל הוא שיטה אחת, המחשבת את ערך העסק או הנכס על בסיס פוטנציאל הרווחים שלו. שיטות אחרות כוללות התבוננות בעסקאות בעבר ודומות של רכישות של חברות או נכסים, או השוואה של חברה עם עסקים דומים והערכות השווי שלהן.
ניתוח החברה השווה הוא שיטה שמסתכלת על חברות דומות, בגודל ובתעשייה, וכיצד הן נסחרות כדי לקבוע שווי הוגן עבור חברה או נכס. שיטת העסקה בעבר בודקת עסקאות בעבר של חברות דומות כדי לקבוע ערך מתאים. ישנה גם שיטת הערכת שווי מבוססת נכסים, שמוסיפה את כל ערכי הנכסים של החברה, בהנחה שהם נמכרו לפי שווי שוק הוגן, ולקבל את הערך המהותי.
לפעמים ביצוע כל אלה ואז שקילת כל אחד מהם מתאים לחישוב ערך מהותי. בינתיים, כמה שיטות מתאימות יותר לתעשיות מסוימות ולא לאחרות. לדוגמה, לא תשתמש בגישת הערכה מבוססת נכסים לצורך הערכת שווי של חברת ייעוץ שיש לה מעט נכסים; במקום זאת, גישה מבוססת רווחים כמו DCF תהיה מתאימה יותר.
הערכת תזרים מזומנים מוזלים
אנליסטים גם שמים ערך על נכס או השקעה באמצעות תזרים מזומנים ויצוא של הנכס, הנקרא ניתוח תזרים מזומנים (DCF). תזרימי מזומנים אלה מוזלים לערך נוכחי תוך שימוש בשיעור היוון, המהווה הנחה לגבי שיעורי ריבית או שיעור תשואה מינימלי שהמשקיע מניח.
אם חברה רוכשת מכונה, החברה מנתחת את יצוא המזומנים לרכישה ואת תזרים המזומנים הנוסף שנוצר על ידי הנכס החדש. כל תזרימי המזומנים מוזלים לערך נוכחי, והעסק קובע את הערך הנוכחי הנקי (NPV). אם ה- NPV הוא מספר חיובי, על החברה לבצע את ההשקעה ולרכוש את הנכס.
Takeaways מפתח
- הערכה היא התהליך האנליטי לקביעת שוויו הנוכחי (או המוקרן) של נכס או חברה. קיימות מספר שיטות וטכניקות להגיע להערכה - כל אחת מהן עשויה לייצר ערך שונה. הערכה יכולה להיות מושפעת מרווחי החברה או אירועים כלכליים.
מגבלות הערכה
כאשר מחליטים באיזו שיטת הערכה להשתמש בכדי להעריך מניה בפעם הראשונה, קל להציף את מספר טכניקות ההערכה העומדות לרשות המשקיעים. ישנן שיטות הערכה פשוטות למדי ואילו אחרות מעורבות ומסובכות יותר.
למרבה הצער, אין שיטה אחת המתאימה ביותר לכל סיטואציה. כל מניה שונה, ולכל ענף או סקטור יש מאפיינים ייחודיים העשויים לדרוש מספר שיטות הערכה. במקביל, שיטות הערכה שונות יפיקו ערכים שונים עבור אותו נכס או חברה בסיסית שעשויים לגרום לאנליסטים להשתמש בטכניקה המספקת את התפוקה החיובית ביותר.
