מניות של חברות ביג טק נפגעו בשבוע שעבר מעט מחרדה בהגבלים עסקיים, והתגלעו לחדשות כי הן עלולות לעמוד בבחינה על עמדות התחרות הדומיננטיות שלהן בשוק הדיגיטלי. Apple Inc. (AAPL), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN) ו- Facebook Inc. (FB) איבדו ביום שני בסך הכל 140 מיליארד דולר מהוון שוק, כמשרד המשפטים (DOJ) ונציבות הסחר הפדרלית (FTC) מתכוונים להתחיל בחקירותיהם. אך בניגוד לפסימיות השווקים, פרופסור השיווק באוניברסיטת ניו יורק, סקוט גאלווי, מאמין כי פירוק ביג טק עשוי להוות רווחה לבעלי המניות, לפי דבריו של בארון.
"DoJ וה- FTC מצליחים לאט אך בהתמדה, " אומר גאלווי. "אבל השוק ביום שני טעה. תפרק אותם והספינופים יהיו בעלי ערך לבעלי המניות. יש הזדמנות ליצירת ערך עצומה."
פירוק ביג טק: חזק יותר חוץ
- קונגלומרטים של ביג טק פחות תחרותיים; קונגלומרטים של ביג טק פחות חדשניים; שפינופים היו מייצרים ערך רב יותר לבעלי המניות.
מה המשמעות של המשקיעים
Galloway עושה את המקרה כבר מספר שנים שצריך לפרק את אלפבית, פייסבוק וגוגל בפרט - על אלפבית לסובב את יוטיוב, פייסבוק צריכה לסובב את אינסטגרם ו- WhatsApp, ואמזון צריכה לסובב את פעולת מחשוב הענן העצומה שלה, שירותי האינטרנט של אמזון (AWS). הקונגלומרטים הגדולים הללו פחות חדשניים ויוצרים פחות בעלי ערך לבעלי המניות מכפי שהם יכלו ליישובים קטנים בהרבה.
הוא מצטט את הניתוק של AT&T Inc. (T) ואת השבריר של PayPal Holdings Inc. (PYPL) מאיביי אי.בי.אס (EBAY) כדוגמאות בעבר בהן, לאחר שנפרדו, המרכיבים האישיים של הקונגלומרטים לשעבר יצרו ערך רב יותר לבעלי המניות ולא להרוס אותו. "כמעט בכל מקרה, אולי לא בטווח הקצר, אבל בטווח הבינוני והארוך, הערך המצרפי של החברות המסתובבות גדול בהרבה מהקונגלומרטים המקוריים", אמר גלאווי לבלומברג.
כמה ניתוחי הערכת שווי שנערכו לאחרונה על ידי אנליסטים בוול סטריט טוענים שגלוואי עשוי להיות במשהו. אנליסט Cowen ג'ון בלקג'נדה וצוותו פרסמו דוח שמצמיד את שווי ה- AWS לבדו על 506 מיליארד דולר, 56% מסך שווי ההון הכולל של אמזון של 905.6 מיליארד דולר. AWS כעסק עצמאי עשויה להיות בין 10 החברות המוערכות ביותר בעולם.
אנליסט פייפר ג'פריי מייקל אולסון וצוותו השתמשו בניתוח של סכומי החלקים (SOTP) עבור אפל בסוף מרץ. הם גילו כי הקטע היקר ביותר בעסק של יצרנית האייפון לא היה מוצריו אלא מגזר השירותים שלו. אולסון ציין שווי של 500 מיליארד דולר עבור שירותי אפל וכ -400 מיליארד דולר למוצרי אפל, שמשתלב בסך הכל הגבוה במעט יותר מ -6 מיליארד דולר מהערכת השוק הנוכחית של החברה בסך 893.8 מיליארד דולר.
אנליסט ה- UBS, אריק ג'יי שרידן, חושב שפירוק של ההורה גוגל, אלפבית, יביא גם להארכת ערך לבעלי המניות ולא לדילול. "במקרה של פירוק חברות כלשהו (גם אם תוצאה אפשרית שתתקיים בעוד שנים), אנו רואים למעשה ערך לא נעול כיוון שהחלקים השונים בתוך הקונגלומרט עשויים להצדיק הערכת שווי גבוהה יותר, " אמר.
להסתכל קדימה
מעניין לציין כי ההחלטה להתחיל לחקור את הכוח המופעל על ידי חברות ביג טק מגיעה כאשר ארה"ב פורשת את מלחמת הסחר שלה עם סין, שאותה יכולת טכנולוגית צומחת מדי יום. הרגולטורים האמריקניים אולי יוכלו להגביל את הכוח שמפעילים ענקיות הטכנולוגיה של אמריקה על ידי פירוקן, אך זו לא תהיה אופציה לחברות הטכנולוגיה הדומיננטיות יותר ויותר של סין.
