כיצד רכישות חוזרות יכולות לחזק את גידול המניות של ברקשייר

Berkshire Hathaway inc. (BRK.A) הייתה פיגור שוק בעל פרופיל גבוה בשנת 2019, ומניותיה לא השתנו עד כה עד הסוף ב -2 באוגוסט, בעוד שמדד S&P 500 (SPX) זינק ב -17.0%. משקיעים רבים קיוו שהחברה תנסה להגביר את ביצועי המניות השקעים שלה על ידי הגדלת רכישות המניות שלה משמעותית. עם זאת, ברבעון השני של שנת 2019 הוציאה ברקשייר רק כ -440 מיליון דולר על רכישות חוזרות של מניות במהלך הרבעון, לפי דוח ה- 10-Q של החברה שפורסם ב -3 באוגוסט.

מנכ"ל ברקשייר, וורן באפט, הגן על רכישה חוזרת של מניות מפני התקפה פוליטית, ואמר כי הם "מיטיבים עם שני בעלי המניות שעוזבים את החברה וגם את אלה שנשארים", וכי "כשניתן לקנות מניות מתחת לשווי של עסק זה כנראה השימוש הטוב ביותר במזומן, "במכתב השנתי האחרון שלו לבעלי המניות. הוא גם הצהיר כי "ברקשייר תהיה רכישה חוזרת משמעותית של מניותיה", והציע בעבר כי היא עשויה להוציא עד 100 מיליארד דולר על רכישות באופק זמן שאינו מוגדר.

חשיבות למשקיעים

"הגודל הוא משיכה לביצועים", כפי שהודה באפט במהלך המפגש השנתי של ברקשייר בשנת 2019. החברה סיימה את הרבעון השני של שנת 2019 עם יותר מ -122 מיליארד דולר במזומן ושווי מזומנים בתוספת השקעות לטווח הקצר, לעומת 114 מיליארד דולר בסוף הרבעון הקודם. שיעורי הריבית הנמוכים בהיסטוריה הופכים את הגידול במזומנים לביצוע רציני.

בהתחשב בכך שברקשייר מתקשה יותר ויותר לייצר תשואות מכות שוק, הרציונל להחזרת הון לבעלי המניות וצמצום בסיס ההון שלה צריך להיות ברור. עם זאת, במחצית השנייה של 2018 הוציאה החברה 1.4 מיליארד דולר בלבד על רכישות, ואחריה 1.6 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 2019, כך מדווחים ברון.

עם שווי שוק של כ -500 מיליארד דולר, קצב הרכישה של 2 ק"ק מצמצם את בסיס המניות בפחות מ -0.1% ברבעון, בקושי מספיק כדי להשפיע על מחיר המניה. העלאת רכישות רכישה לכדי 10 מיליארד דולר לרבעון, למשל, תפחית את בסיס המניות בכ -2% ברבעון, וזה עשוי להספיק בכדי להעלות את מחיר המניה באופן ניכר.

לשם השוואה, הן בנק אוף אמריקה קורפ (BAC) והן וולס פארגו ושות '(WFC), שני בנקים שבהם ברקשייר מחזיקה בבעלות של כ -10% כל אחד, רכשו מחדש בין 7% ל -8% ממניותיהם בשנה האחרונה. לפי ברון. מבטחי הנכסים Chubb Ltd. (CB) ו- Travellers Companies Inc. (TRV), המתחרים העיקריים בעסקי הביטוח של ברקשייר עצמה, קנו בחזרה בין 2% ל -4% ממניותיהם. אותו דוח מציין.

"בעוד שאחזקות המניות שלנו מוערכות במחירי שוק, כללים חשבונאיים מחייבים לכלול את אוסף החברות הפעילות שלנו בערך בספרים בסכום הרבה מתחת לשווי הנוכחי שלהם, אי-הסבר שצמח בשנים האחרונות, " כתב באפט במכתב השנתי שלו. אכן, ג'יי גלב מברקליס העריך כי מחיר השוק של ברקשייר נמוך משמעותית מסכום חלקיו, לפי דוח קודם שפורסם ב- Barron.

להסתכל קדימה

ישנן כמה סיבות לכך שברקשייר לא צפויה להפוך לרכש חוזר פעיל יותר של מניותיה בטווח הקרוב. ראשית, באפט ממשיך "לקוות לרכישה בגודל פיל" אותו יממן במזומן, כפי שאמר במכתבו השנתי.

שנית, באפט כתב גם, "אנו רואים שחלק מאותו סטאש אינו ניתן לניתוח, לאחר שהתחייב להחזיק לפחות 20 מיליארד דולר בשווי מזומנים כדי להגן מפני אסונות חיצוניים."

שלישית, בהערותיו של ברון, נראה כי ברקשייר לא הציבה תוכנית מונעת בנוסחאות לפי הכלל SEC 10b5-1 של SEC המאפשרת לו לרכוש מחדש מניות כאשר היא מחזיקה במידע שאינו ציבורי מהותי.

לבסוף, המניה של ברקשייר היא יחסית אלילית ונסחרת בקלילות, בגלל שיש בה הרבה משקיעים לטווח הארוך, ולכן תוכנית רכישה אגרסיבית יותר עשויה להניע את המחיר בצורה משמעותית, ולהעלות את העלות שלה במהירות, גם לפי המחיר של ברון. לדוגמה, נפח המסחר היומי המשולב הממוצע של מניות ברקזייר A ו- Class B הוא כמיליארד דולר, ואילו פייסבוק בע"מ (FB), עם שווי שוק של 550 מיליארד דולר, יש נפח יומי גדול פי ארבעה, מוסיפה ברון.

אפשרות נוספת היא שברקשייר עשויה להציע הצעה למכרז עבור גוש מלאי גדול במחיר הנמצא במקביל מעל מחיר השוק אך מתחת להערכתו של באפט את שוויו המהותי. עם זאת, ברון נותן סיכויים נמוכים מאוד להתרחש.