מודל המימון הסיטונאי הוא בסיס בר-קיימא למודל עסקי בסביבות מסוימות בשוק הריבית ובאשראי האשראי. עם זאת, זה יכול להפוך לרווחי פחות אם הצורה או המדרון של עקומת התשואה ישתנו. אם שוקי האשראי יתפסו, הדבר עלול גם לגרום לבעיות. אם שני התנאים משתנים בו זמנית, היזהר.
מאמר זה יתאר את שיעורי הריבית והשווי האשראי האידיאליים הנחוצים בכדי להשתמש במימון הסיטונאי באופן רווחי, המשתמשים במימון הסיטונאי ויבחן כיצד פירוט ההנחות לטווח הארוך יכול לפגוע בחברות מימון מסחריות ולהביא אותם לסף פשיטת רגל.
מהי מימון סיטונאי?
מימון סיטוני שונה ממקור המימון המסורתי בו בנק מסחרי ישתמש. באופן מסורתי, בנקים השתמשו בפיקדונות בביקוש הליבה כמקור לכספים, והם מקור מימון לא יקר. הפיקדונות מהווים התחייבות לבנקים, ופיקדונות אלה מושאלים והופכים לנכסים מניבים.
מימון סיטוני הוא מונח "לתפוס את כולם" אך בעיקר מתייחס לקרנות פדרליות, פיקדונות זרים והפקדות תיווך. חלקם כוללים גם הלוואות בשוק החוב הציבורי בהגדרה.
מי משתמש במימון סיטונאי?
בנקים מסורתיים וחברות מימון מסחריות יכולים להיות משתמשים במימון סיטונאי. בנקים יכולים להשתמש במימון הסיטונאי כחלופה, אך חברות מימון מסחריות נסמכות במיוחד על מקור מימון זה. שניהם מוסדרים באופן שונה ולעיתים מתחרים על אותו עסק.
חברות מימון מסחריות מספקות אך ורק הלוואות עסקיות, לעומת בנקים המספקים הלוואות עסקיות וגם צרכניות. לפיכך, הלקוחות העיקריים הם עסקים קטנים עד בינוניים שלווים מחברות מימון מסחריות אלה לרכישת מלאי וציוד. חברות מימון מסחריות מספקות גם שירותי ערך מוסף כגון שירותי ייעוץ ומכירת חייבים.
חברות מימון מסחריות אינן בנקים ולעיתים קרובות מהוות אפשרות הלוואה בעלות גבוהה יותר עבור בעל העסק הקטן. הסיבה לכך היא שהם פחות שמרניים מבנקים מסורתיים ומוכנים יותר להלוואות מסוכנות יותר. מכיוון שאינם בנקים, הם כפופים בפחות רגולציה ויכולים לקחת סיכון רב יותר. פחות רגולציה ויותר סיכון יכולים להיות חרב פיפיות בעתות סערה כלכלית.
מדוע להשתמש במימון סיטונאי?
אם פיקדונות ליבה הם מקור מימון כה זול, מדוע מישהו היה משתמש במימון הסיטונאי? עבור בנקים מימון סיטוני מייצג דרך להרחיב או לספק את צרכי המימון. לפעמים בנקים עשויים להתקשות במשיכת פיקדונות חדשים. אולי הריביות כל כך נמוכות שלקוחות לא מוצאים את השיעורים הנמוכים אטרקטיביים.
תהיה הסיבה אשר תהיה, לפעמים הבנקים מסתכלים על מימון סיטונאי. זה יכול ללבוש צורות רבות, אך אפשרות פופולרית לבנקים היא להשתמש בפיקדונות מתווכים. פיקדונות אלה מתקבלים באמצעות מתווך שלוקח את כספי לקוחותיהם העשירים ומוצא מספר בנקים שונים שבהם ניתן להפקידם, לרוב על מנת שהלקוחות הללו יקבלו ביטוח FDIC (ובתקווה שער אטרקטיבי יותר). אם לקוחות עשירים אלו הפקידו את כל כספם בבנק אחד, פיקדונותיהם עשויים לחרוג ממגבלות הביטוח של FDIC. בעיקרון, הם פורסים וקורסים את החזקות המזומנים שלהם בין בנקים שונים, כך שכל הפיקדונות שלהם מבוטחים מפני כישלון בנקאי.
לחברות מימון מסחריות אין את בסיס המפקיד ממנו ניתן למשוך. לכן הם צריכים להיות מסוגלים להשתמש בשווקי החוב הציבורי כדי להוון את עצמם. כספים אלה מושאלים ללקוחות עסק קטן בשיעור גבוה יותר. כשמסתכלים על מודל עסקי זה מתברר כי חשוב שחברת פיננסים מסחרית תהיה בעלת דירוג האשראי הגבוה ביותר האפשרי, כך שניתן לקבל את התלוש הנמוך ביותר בחוב שהם מנפיקים.
כיצד מימון סיטונאי יכול להיות רווחי
יש צורך בפיזור חיובי על מנת שהמימון הסיטונאי יעבוד ויהיה רווחי. חברת מימון מסחרית עשויה להיתקל בבעיות נזילות כאשר מקורות המימון הסיטונאי מתייבשים, או שתנאי ההשאלה עשויים להיות כה מכבידים שהם לא משתלמים. עלות הכספים שלך צריכה להיות נמוכה מהתשואה שאתה מרוויח על הנכסים שלך (הלוואות). כל תרחיש אחר אינו רווחי ואינו בר-קיימא.
כדי להשיג ממרח חיובי, תחילה יש עקומת תשואה משופעת כלפי מעלה. עקומת תשואה הפוכה - אחת שבה הריבית לטווח הקצר גבוהה משיעורי הטווח הארוך - אינה רווחית ומביאה לבעיות עבור בנקים וחברות מימון מסחריות. עקומת תשואה שטוחה היא גם בעיה מכיוון שהיא לא מאפשרת את תרחיש המרווח החיובי האמור.
כאשר צורת עקומת התשואה משתנה במהלך מחזור העסקים המלא, ניתן לראות את ההשפעות המוחשיות על הרווח הנקי של בנקים וחברות מימון. כאשר עקומת התשואות משופעת כלפי מעלה, הרווחיות של הבנקים והמימון המסחרי טובה. כאשר הוא הפוך, הרווחיות סובלת. כאשר זה בין לבין או שיטוח, הרווחיות מושתקת עבור בנקים. עבור חברות מימון מסחריות עקומת תשואה שטוחה יכולה להיות לא רווחית, מכיוון שמקור המימון אינו פיקדונות בעלות נמוכה כמו לבנקים יש גישה למקורות, אלא מקורות עלות גבוהים יותר כמו הלוואת כספים בשוקי החובות הלא מובטחים.
הסביבה הלא נכונה למימון הסיטונאי
השימוש במימון הסיטונאי כשלעצמו אינו בהכרח דבר רע. בתנאים הנכונים, היא מאפשרת לבנקים מקור מימון נוסף לפעילות והזדמנויות השקעה נוספות. חברות מימון מסחריות יכולות להיות רווחיות גם במשך שנים רבות ובאמצעות מספר מחזורי עסקים המשתמשים במימון סיטונאי.
אך מה קורה כשיש משבר אשראי, כאשר שוקי החוב נסגמים בעיקרם, או כאשר שיעורי ההלוואות לטווח הקצר (כפי שמוצג על ידי ליבור) מרקיעים שחקים בגלל אי וודאות? זהו שילוב רעיל שיכול להביא חברת מימון מסחרית על סף פשיטת רגל ולגרום לבעיות לבנקים.
אנו יודעים כי מקור המימון העיקרי של הבנק הוא פיקדונות קמעונאיים. הפיקדונות מבוטחים על ידי ה- FDIC, ובאופן כללי הם ארוכי טווח. בנקים יכולים גם להעסיק מימון בסיטונאות, אם כי מקור מימון זה הוא לטווח קצר יותר. המשמעות היא שהמכשיר יכול לכבות מהר מאוד אם הבנק נתפס כסיכון אשראי. רגולטורים בבנקים יכולים גם לאסור על פיקדונות מתווכים אם בנק אינו מוערך תחת מימון נמוך. בנק במצב זה מתרומם.
משחק הקצה
חברות מימון מסחריות צריכות להרוויח "מרווח". מהבחינה הזו הם ממש כמו בנקים ומפיקים תועלת מעקומת התשואה התלולה. שלא כמו בנקים שיש להם בסיס מפקידים גדול, סיכון האשראי הנתפס שלהם הוא גורם חשוב ביותר המשפיע על השיעור בו הם יכולים להשיג מימון.
אם נתפסת בחברת הכספים המסחרית מתדרדרת ומסוכנת, לא משנה כמה עקומת התשואה תלולה; הם יצטרכו לשלם יותר עבור המימון, וזה ידרוש את השוליים. אם הם לא יכולים לפתור את המשבר די מהר, יתעוררו גם בעיות אחרות. לקוחות יכולים להתחיל למשוך קווי אשראי ולהשפיע עוד יותר על הנזילות. כמו כן, ככל שהעיתונות הרעה ממשיכה להימשך, כך יוכלו לקוחות עסק קטן יותר להפסיד, מה שמוביל לסחיטת רווחיות נוספת.
אם צונאמי כלכלי פוגע, בצורה של שיעורי שער לטווח הקצר ומצוק אשראי, זה יכול להיות הרסני לחברת מימון מסחרית - ואף לגרום לפשיטת רגל בסופו של דבר, אם התנאים קיימים לתקופה ממושכת.
