מהי חובת תזרים מזומנים למשכנתא (MCFO)?
חובת תזרים מזומנים למשכנתא (MCFO) היא סוג של אג"ח התחייבות כללית ללא ביטוח למשכנתא, הכוללת מספר סוגים או סניפים. MCFOs משתמשים בתזרים מזומנים ממאגר משכנתאות המייצרות הכנסות כדי להחזיר למשקיעים את עיקרן בתוספת ריבית. התשלומים מתקבלים ממשכנתא בבריכה ומועברים למחזיקי אבטחת MCFO.
הבנת חובת תזרים מזומנים למשכנתא (MCFO)
חובות תזרים מזומנים למשכנתא (MCFO) דומות לחובות משכנתא בטוחות (CMO) במובנים מסוימים, אך הן אינן זהות. MCFOs אינם מקיימים שיעבוד על המשכנתא המוחזקת על ידי הביטחון. הם רק מחויבים בחוזה להשתמש בהכנסה מהמשכנתא כדי לשלם למשקיעים שלהם. לבעלי MCFO אין זכויות חוקיות למשכנתאות הבסיסיות בפועל, ולכן MCFOs הם מסוכנים יותר מאשר CMOs.
בדומה לקבוצת קרנות קיימות, MCFOs הם סוג של אבטחה מגובה משכנתא שנוצרה באמצעות איגוח משכנתא בודדת למגורים השואבים ריבית ותשלומי קרן מאותה מאגר משכנתאות ספציפי. מכיוון שהם אינם מחזיקים באותה הגנות חוקיות כמו CMOs, MCFOs בדרך כלל מציעים למשקיעים שיעורי קופון גבוהים יותר.
סיכונים ומבנה התחייבויות תזרים מזומנים למשכנתא
בדומה לקבוצת ניהול ארגוני, גם MCFO חבילות משכנתא לקבוצות עם מאפייני תשלום שונים ופרופילי סיכון הנקראים טרנצ'יות. השלוחות משולמות בתשלומי קרן המשכנתא וריבית לפי סדר מוגדר, כאשר הענפים המדורגים הגבוהים ביותר מגיעים עם שיפור אשראי, המהווה סוג של הגנה מפני סיכון לתשלום מראש וברירת מחדל. ביצועי MCFO כפופים לשינויים בשיעורי הריבית כמו גם בשיעורי עיקול, שיעורי מחזור מחדש וקצב מכירות הבית.
הפירעונות המוצהרים של סניפי MCFO נקבעים על פי המועד בו צפוי לפרוע את הקרן הסופית ממאגר משכנתאות. אולם תאריכי פירעון עבור סוגים אלה של MBS אינם לוקחים בחשבון את התשלומים המוקדמים של הלוואות המשכנתא הבסיסיות ולכן יתכן שהם אינם ייצוג מדויק של סיכוני ה- MBS. מרבית ניירות הערך העוברים על המשכנתא הם בביטחונות באמצעות משכנתא בריבית קבועה של 30 שנה, אך תשלומים מוקדמים עקב מכירות ביתיות או מימון מחדש גורמים לפירעון הלוואות רבות קודם לכן.
אג"מים, מק"בים וניירות ערך אחרים המגובים במשכנתא שאינם סוכנות - אותם אג"ח משכנתא שלא גובו על ידי המפעלים בחסות הממשלה פאני מיי, פרדי מק או ג'יני מיי - היו במרכז המשבר הכלכלי שהוביל לפשיטת הרגל של להמן ברדרס ב 2008 והביא להפסדים של טריליוני דולרים בהלוואות משכנתא ומיליוני בעלי בתים איבדו את בתיהם כברירת מחדל.
בעקבות המשבר הפיננסי, הגבירו סוכנויות ממשלתיות את הרגולציה שלהן בנושא ניירות הערך המגובים במשכנתא ואילצו את המלווים להגדיל את השקיפות של הלוואות הסאב-פריים ואת התקנים האמורים להשיג משכנתא כזו. בדצמבר 2016 הודיעו ה- SEC ו- FINRA על כללים חדשים להפחתת סיכון ה- MBS עם דרישות השוליים עבור CMO ועסקאות MBS קשורות.
